發(fā)布時間：2020-06-01 07:44

【摘要】：互聯(lián)網(wǎng)自誕生以來,改變了人們生產(chǎn)和生活的方式。截止到2016年底,我國網(wǎng)民規(guī)模達到7.31億,互聯(lián)網(wǎng)普及率達到53.2%,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展在新時代中國經(jīng)濟發(fā)展中占重要地位�；ヂ�(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)從成長期飛速發(fā)展到行業(yè)整合期,企業(yè)重組和投融資需求都需要客觀公正的企業(yè)估值。評估互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)企業(yè)價值時,因大比例表外無形資產(chǎn)的存在常使用收益法。折現(xiàn)率的確定在收益法的具體操作過程中是一大重點難題。目前在確定折現(xiàn)率時,最普遍使用的模型是資本資產(chǎn)定價模型。CAPM模型僅考慮系統(tǒng)風險,無法顯示公司內(nèi)部因素對企業(yè)收益率的影響,本文嘗試使用Fama-French五因子模型對CAPM模型進行優(yōu)化。Fama和French在資本資產(chǎn)定價模型的基礎(chǔ)上進行了拓展,先是添加了規(guī)模因子SMB、賬面市值比因子HML構(gòu)建了三因子模型,后又添加了盈利能力因子RMW和投資風格因子CMA構(gòu)建了五因子模型。實證部分,本文以2011年1月到2017年11月為期間,互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)53家企業(yè)為樣本數(shù)據(jù),實證檢驗Fama-French五因子模型在該行業(yè)的適用性。本文在實證過程中分別采用資本資產(chǎn)定價模型、Fama-French三因子模型、Fama-French五因子模型三個模型對收益率進行回歸檢驗。根據(jù)三個模型的回歸結(jié)果,比較分析了三個模型的模型解釋力和因子解釋力。根據(jù)回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn),五因子模型對互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)企業(yè)的收益率有很好的解釋力,不過對小規(guī)模組和大規(guī)模組中的個別分組中企業(yè)收益率的解釋力較弱。五因子模型對比三因子模型對互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)企業(yè)收益率解釋力有些微增強,這份差異主要來源于盈利能力因子RMW。五因子模型對互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)企業(yè)收益率的解釋力高于資本資產(chǎn)定價模型,這份解釋力差異主要來源于規(guī)模因子SMB和投資風格因子CMA。
【圖文】：

茨（Harry M. Markowitz）發(fā)表了堪資組合選擇》，標志著現(xiàn)代投資組合定量方法，首次將個體投資決策中面數(shù)學概念，構(gòu)建了相應(yīng)的基礎(chǔ)性的框態(tài)分布，，投資者以證券的期望收益率來衡量投資組合的投資風險，投資資者對風險保持著厭惡的狀態(tài)，在使為了分散風險而投資盡可能多的風險存在，即系統(tǒng)風險。收益率為縱坐標軸、收益率的標準差個投資組合。如圖 2.1 所示，隨著投稱為投資組合的可行集。曲線最左端益和風險，可以作為最優(yōu)投資組合，這切的點代表的投資組合就是該投資者
【學位授予單位】：首都經(jīng)濟貿(mào)易大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：O212.1;F49;F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2691173