【摘要】：2014年8月25日,我國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱:新三板)正式引入做市商交易制度,以活躍市場交易,改善市場流動性。這項舉措意味著:在新三板掛牌上市的企業(yè)可以自由選擇采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓或者做市轉(zhuǎn)讓的交易方式。在做市轉(zhuǎn)讓方式下,做市商為掛牌企業(yè)不間斷的提供雙邊報價,運用自有資金買入或者賣出標(biāo)的股票,是企業(yè)間進行市場交易的中介平臺。而引入做市商交易制度后,新三板市場的價格形成機制是否更為成熟,是學(xué)者們一直關(guān)注的話題。評價證券市場定價機制成熟度的眾多指標(biāo)中,股價波動是一個非常有效并被廣泛采用的指標(biāo)。本文從個股層面切入,選取衡量個股股價波動的數(shù)據(jù)指標(biāo),首先對股價波動作出區(qū)分,界定出股價的正常波動和極端波動,隨后通過描述性的統(tǒng)計結(jié)果分析做市交易制度的引入對個股正常波動和極端波動的影響,最后對做市商制度引入前后的股價波動數(shù)據(jù)進行雙重差分分析,對前文得出的結(jié)論進行驗證,得出最后的結(jié)論。本文得出的主要結(jié)論有:第一,做市商制度減緩了新三板市場的股價波動,引入做市后,樣本期內(nèi)所有企業(yè)樣本的股價波動均值大幅降低;第二,做市商制度并未降低新三板市場的股價極端波動,引入做市后,樣本期內(nèi)樣本整體的的極端波動的峰值和概率均未降低。為此,為了完善新三板市場的價格形成機制,針對市場中做市商數(shù)量不足,股價波動中極端波動的比例和峰值較高的問題,本文認(rèn)為監(jiān)管機構(gòu)可以采取以下方法:適當(dāng)放寬新三板做市商的主體資質(zhì),增加競爭;完善做市商評價和激勵機制;加強監(jiān)管做市交易,加重違規(guī)交易的處罰,逐步建立起競爭性的做市商主體市場。
【圖文】：

２．邋２新三板市場交易制度的演變及做市商制度的應(yīng)用逡逑２．邋２．邋１新三板市場的發(fā)展概況逡逑我國新三板作為中國版的“納斯達克市場”，自２０１３年在全國范圍內(nèi)擴容之后發(fā)逡逑展十分迅速。整體來看，新三板市場容納的市場主體己足夠多，掛牌企業(yè)的股權(quán)融資規(guī)逡逑模逐步攀升，制度建設(shè)穩(wěn)步推行，是我國多層次資本市場中的關(guān)鍵一環(huán)。逡逑根據(jù)截至２０１７年１２月的相關(guān)數(shù)據(jù)，可總結(jié)我國新三板市場發(fā)展現(xiàn)狀如下：逡逑（１）掛牌企業(yè)數(shù)量大幅增加，呈現(xiàn)幾何式增長逡逑截至２０１７年１２月，新三板掛牌企業(yè)達到１１６３０家，，其中采取做市轉(zhuǎn)讓的企業(yè)１３４３逡逑家，采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓的企業(yè)１０２８７家。由圖２－１可以看出，自新三板市場引入做市商制度逡逑后，掛牌企業(yè)數(shù)量出現(xiàn)了井噴式增長，２０１６年１２月己突破一萬大關(guān)。單從掛牌企業(yè)的逡逑數(shù)量增長情況來看，新三板市場近幾年的發(fā)展態(tài)勢良好，發(fā)展前景可觀。逡逑１４００）逡逑

圖２－５新三板市場成交數(shù)量變化單位：萬股逡逑（４）做市轉(zhuǎn)讓交易制度正在穩(wěn)步運行逡逑２０１４年８月，新三板市場正式引入做市商制度，協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓并行的交度開始施行。隨著做市業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，做市企業(yè)的數(shù)景和股本規(guī)模在２０１５年和２０初有顯著上升，隨后趨于平穩(wěn)，如圖２－６，邋２－７。從做市業(yè)務(wù)的相關(guān)數(shù)據(jù)來看，新三２１逡逑
【學(xué)位授予單位】：廣西大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51

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本文編號：2686485