發(fā)布時(shí)間：2020-05-26 06:57

【摘要】：隨著我國2009年創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立,國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)如火如荼,資本背景不同、規(guī)模大小不一、運(yùn)營管理風(fēng)格迥異的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)入大眾視野,積極尋找著投資機(jī)會(huì)。國外大量的實(shí)踐與理論都已闡明了風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)于創(chuàng)新的重要關(guān)系,而在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌、尋求新興經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的大趨勢下,需要風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)扮演也必將扮演越來越重要的角色。發(fā)達(dá)國家學(xué)者從各個(gè)方面、各種角度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的研究比國內(nèi)早,然而由于我國的風(fēng)險(xiǎn)投資從本世紀(jì)初才由政府主導(dǎo)開始轉(zhuǎn)向市場化運(yùn)行,目前發(fā)展也尚未成熟,國家制度、文化、習(xí)俗等又與西方發(fā)達(dá)國家存在較大差異,因此不能簡單地照搬國外研究經(jīng)驗(yàn)和結(jié)論。國內(nèi)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的研究已經(jīng)有了一定成果,然而圍繞我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)“本地偏好”現(xiàn)象展開的研究比較稀少,本文使用專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資數(shù)據(jù)庫,借用金融地理學(xué)中“本地偏好”的概念,從較為微觀的角度對(duì)我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資行為展開研究。在第一部分,本文首先從我國風(fēng)險(xiǎn)投資市場現(xiàn)狀背景出發(fā),闡述了本文圍繞本地偏好展開研究的意義與主要內(nèi)容,概括了本文貢獻(xiàn)。在第二部分,本文對(duì)本地偏好現(xiàn)象的相關(guān)理論研究進(jìn)行了梳理,并在總結(jié)中說明了我國研究的部分不足之處。在第三部分,本文結(jié)合已有文獻(xiàn),依次對(duì)本地偏好的存在性、影響因素及后果進(jìn)行了理論分析并提出相關(guān)假設(shè)。在第四部分,本文為了檢驗(yàn)提出的假設(shè),使用專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資數(shù)據(jù)庫,針對(duì)國內(nèi)已有文獻(xiàn)構(gòu)造指標(biāo)方法的缺陷,在國外經(jīng)典文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上構(gòu)建了自己的衡量風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)本地偏好程度指標(biāo),結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)總體而言存在著比較明顯的本地偏好現(xiàn)象,即相對(duì)來說我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更偏好本地區(qū)的投資項(xiàng)目,本文進(jìn)而對(duì)本地偏好的可能影響因素展開了實(shí)證研究,主要考察了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)特征、投資行為特征、地區(qū)特征三個(gè)方面的影響,得到了比較穩(wěn)健的結(jié)果,其中發(fā)現(xiàn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)規(guī)模越大、投資經(jīng)驗(yàn)越豐富,其本地偏好現(xiàn)象越不明顯;外資背景為的主機(jī)構(gòu)其本地偏好指標(biāo)比合資、本土資本為主的機(jī)構(gòu)低;在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較高的項(xiàng)目時(shí),如處于初創(chuàng)期和從事高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的企業(yè),風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更加偏好本地投資以縮短地理距離來減少信息不對(duì)稱帶來的風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)合投資行為分擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)共享了資源,因此擴(kuò)大了投資范圍降低了本地偏好;本地區(qū)較強(qiáng)的創(chuàng)新實(shí)力、較多的潛在投資項(xiàng)目、較少的競爭對(duì)手都使得風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更多地在本地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。最后本文又通過實(shí)證探究了目前存在本地偏好現(xiàn)象所造成的深層次后果之一,發(fā)現(xiàn)風(fēng)投機(jī)構(gòu)較高的本地偏好造成了其較低的風(fēng)投退出率,本文認(rèn)為可能是在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí),一方面是地區(qū)單一化的投資選擇帶來的項(xiàng)目篩選質(zhì)量變差的效果,大于了對(duì)本地投資時(shí)獲得信息優(yōu)勢的提升效果;另一方面可能是在面對(duì)本地投資時(shí),機(jī)構(gòu)更容易滋生“過度自信”,反而降低了其風(fēng)險(xiǎn)投資的績效。第五部分是全文的總結(jié)與不足,本文希望能通過以上工作對(duì)我國整體風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)特征進(jìn)行一定程度的描述,探討其背后的機(jī)理,以此為完善我國風(fēng)險(xiǎn)投資研究和為優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資策略做出一點(diǎn)貢獻(xiàn)。
【圖文】：

中國股權(quán)投資基金投資發(fā)展情況ξ2006—2015年注來源于清科集團(tuán)ǎ中國股權(quán)投資市場2015全年回顧與展望

圖 1-2 中國 VC 投資地域分布情況ξ2015 年 注 來源于清科集團(tuán)ǎ中國股權(quán)投資市場 2015 全年回顧與展望 再次巳秈矯魑夜縵脹蹲駛谷肥蕩嬖詒鏡仄孟窒，

本文編號(hào)：2681455