發(fā)布時間：2020-05-26 03:18

【摘要】：我國證券市場自從建立以來已取得了巨大的成就,證券市場對我國實體經(jīng)濟的發(fā)展影響越來越大,但是由于外部性、信息不對稱等原因證券市場的違規(guī)現(xiàn)象屢禁不止,這些違規(guī)行為不僅嚴重影響了我國證券市場的發(fā)展,同時也侵害了投資者的利益。在此情況下證券發(fā)行監(jiān)管越來越受到各界的關注。 作為證券市場監(jiān)管的重要組成部分,股票首次公開發(fā)行監(jiān)管在證券市場上發(fā)揮著重要作用,不管是新興經(jīng)濟體還是發(fā)達國家,都試圖建立完備的證券發(fā)行監(jiān)管制度,其目的在于保護投資者的利益。由于我國的特殊國情,我國的新股發(fā)行制度經(jīng)歷了審批制和核準制兩個階段,審批制完全屬于計劃發(fā)行的模式,在我國經(jīng)濟發(fā)展的早期階段為我國經(jīng)濟的發(fā)展起到了一定的促進作用,但是隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展,這種與計劃經(jīng)濟體制相適應的發(fā)行模式越來越不適應我國經(jīng)濟發(fā)展,為了適應我國經(jīng)濟的發(fā)展,我國新股發(fā)行制度也從審批制過渡到核準制。 1999年我國股票發(fā)行審核委員會正式成立,標志著我國股票審核進入了一個嶄新的階段,在此期間中國證監(jiān)會并不公布參加發(fā)審委審核工作的發(fā)審委委員名單,這雖然增加了上市公司的“公關”難度,但是由于信息的不對稱和監(jiān)督機制的缺失,導致發(fā)審委委員審核行為的隨意性和擬發(fā)行人尋租行為的肆無忌憚,為了改善我國股票發(fā)行審核委員會審核效率,2003年《中國證券監(jiān)督管理委員會股票發(fā)行審核委員會暫行辦法》取消了原來參會的股票發(fā)行審核委員會委員身份必須保密的規(guī)定,信息的透明化和問責機制的引入,增加了社會公眾對股票發(fā)審委委員的監(jiān)督和約束。監(jiān)管機構通過建立規(guī)范的發(fā)行審核程序?qū)M公開發(fā)行股票的公司實行實質(zhì)性審核,希望以此把劣質(zhì)公司或者存在欺詐行為的公司剔除在外。 本文以2006年至2009年的滬深兩市首次公開發(fā)行公司為研究樣本,采用股票首次公開發(fā)行招股說明書所披露的數(shù)據(jù),通過股票發(fā)行審核委員會審核行為理論假設,利用二元logistic回歸模型對我國股票發(fā)行審核委員會的審核行為進行實證研究,從而揭示我國股票發(fā)行制度改革所取得的成績和存在的不足,提出關于完善我國新股發(fā)行制度的建議。 通過實證研究表明:(1)我國股票發(fā)行審核委員會的審核行為較好的體現(xiàn)了謹慎性原則,由于問責機制的引入,為了自身的聲譽免受損失,同時也為避免受到問責的可能,股票發(fā)行審核委員會的審核行為傾向選擇不確定性因素少的公司不確定因素越少,通過審核的概率越大。(2)股票發(fā)行審核行為能夠較好的體現(xiàn)獨立性,這表現(xiàn)在總體上股票二級市場的變化和股票發(fā)行審核行為沒有明顯的相關性。(3)股票發(fā)行審核委員會的審核行為的公平性體現(xiàn)較差,這主要表現(xiàn)為股權屬性對審核行為的影響作用明顯,兩者呈現(xiàn)高度的相關性,股權屬性為國家股或者發(fā)行前國家持股比例越高則越容易通過審核,這主要是由于我國證券市場建立之初的錯誤定位有關。(4)我國股票發(fā)行審核委員會的審核行為基本不能體現(xiàn)效率原則,這表現(xiàn)為擬上市公司的成長能力不能夠被充分體現(xiàn),在該類指標中只有行業(yè)協(xié)會背景對于審核行為具有明顯的解釋作用。 本文研究分析有以下意義:首先在理論上,本文的研究是一個全新的嘗試,不論是本文的研究對象還是研究思路都具有一定的創(chuàng)新,通過擬上市公司首次公開發(fā)行招股說明書數(shù)據(jù)研究,間接打開了股票發(fā)行審核委員會的審核行為的“黑匣子”,為今后股票發(fā)行監(jiān)管的研究具有一定的參考價值。其次本文的分析具有較強的實踐價值,一方面為可以為我國新股發(fā)行審核制度提供一定的參考價值,實證表明核準制能夠較好的的體現(xiàn)市場經(jīng)濟規(guī)律,股票發(fā)行審核能夠較好的體現(xiàn)謹慎性和獨立性。但是審核行為的公平性和效率卻較差,為了更好的改善我國新股發(fā)行審核制度,我國今后的股票發(fā)行監(jiān)管應該改變股票市場建立之初“為國企服務”的觀念,真正做到對于市場參與主體“一視同仁”,使得不同的股權屬性公司能夠?qū)崿F(xiàn)真正的平等,同時我國的股票發(fā)行監(jiān)管應該在堅持謹慎性的同時,更加注重審核行為的效率,更加注重高成長性公司的甄選。另一方面,對于擬上市公司來講,對發(fā)行審核委員會審核行為的研究有助于擬上市公司了解什么因素影響擬發(fā)行人的發(fā)行申請是否通過,這對于擬上市公司在首次公開發(fā)行股票的準備方面有一定的參考價值,有助于指導擬上市公司在首次公開發(fā)行股票時需重點關注的公司“硬傷”,避免其首次公開發(fā)行申請被主管部門否決。
【圖文】：

信息傳遞機制和聲譽機制，不利于我國資本市場整體發(fā)展。因此我國的股票發(fā)行審核的公平性較差。圖5.1 不同股權屬性審核通過率統(tǒng)計圖在股票發(fā)審委審核的效率方面，，模型一定程度上解釋了我們的模型假設 H4，但是審核行為的效率仍有待提高。股票發(fā)審委的審核行為在智力因素方面效率明顯，回歸結果表明公司的行業(yè)地位越高，審核通過概率也會越高。一般行業(yè)地位靠前的企業(yè)成長性較高，同時自身的獨立性也就相對較強，不論是在抵御風險等不確定性因素方面，還是在發(fā)展速度方面都是靠前的，他們是各自行業(yè)發(fā)展的風向標，因此這種兼具低風險和高成長性的企業(yè)更容易通過發(fā)審委的審核。通過公司中董事在各個協(xié)會中的任職的協(xié)會性質(zhì)我們可以看出，董事會的協(xié)會背景大部分與該公司的行業(yè)背景相同和相似
【學位授予單位】：浙江財經(jīng)學院
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2681200