【摘要】：我國證券市場自從建立以來已取得了巨大的成就,證券市場對我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展影響越來越大,但是由于外部性、信息不對稱等原因證券市場的違規(guī)現(xiàn)象屢禁不止,這些違規(guī)行為不僅嚴(yán)重影響了我國證券市場的發(fā)展,同時(shí)也侵害了投資者的利益。在此情況下證券發(fā)行監(jiān)管越來越受到各界的關(guān)注。 作為證券市場監(jiān)管的重要組成部分,股票首次公開發(fā)行監(jiān)管在證券市場上發(fā)揮著重要作用,不管是新興經(jīng)濟(jì)體還是發(fā)達(dá)國家,都試圖建立完備的證券發(fā)行監(jiān)管制度,其目的在于保護(hù)投資者的利益。由于我國的特殊國情,我國的新股發(fā)行制度經(jīng)歷了審批制和核準(zhǔn)制兩個(gè)階段,審批制完全屬于計(jì)劃發(fā)行的模式,在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期階段為我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了一定的促進(jìn)作用,但是隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,這種與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)的發(fā)行模式越來越不適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展,為了適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,我國新股發(fā)行制度也從審批制過渡到核準(zhǔn)制。 1999年我國股票發(fā)行審核委員會(huì)正式成立,標(biāo)志著我國股票審核進(jìn)入了一個(gè)嶄新的階段,在此期間中國證監(jiān)會(huì)并不公布參加發(fā)審委審核工作的發(fā)審委委員名單,這雖然增加了上市公司的“公關(guān)”難度,但是由于信息的不對稱和監(jiān)督機(jī)制的缺失,導(dǎo)致發(fā)審委委員審核行為的隨意性和擬發(fā)行人尋租行為的肆無忌憚,為了改善我國股票發(fā)行審核委員會(huì)審核效率,2003年《中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)股票發(fā)行審核委員會(huì)暫行辦法》取消了原來參會(huì)的股票發(fā)行審核委員會(huì)委員身份必須保密的規(guī)定,信息的透明化和問責(zé)機(jī)制的引入,增加了社會(huì)公眾對股票發(fā)審委委員的監(jiān)督和約束。監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過建立規(guī)范的發(fā)行審核程序?qū)M公開發(fā)行股票的公司實(shí)行實(shí)質(zhì)性審核,希望以此把劣質(zhì)公司或者存在欺詐行為的公司剔除在外。 本文以2006年至2009年的滬深兩市首次公開發(fā)行公司為研究樣本,采用股票首次公開發(fā)行招股說明書所披露的數(shù)據(jù),通過股票發(fā)行審核委員會(huì)審核行為理論假設(shè),利用二元logistic回歸模型對我國股票發(fā)行審核委員會(huì)的審核行為進(jìn)行實(shí)證研究,從而揭示我國股票發(fā)行制度改革所取得的成績和存在的不足,提出關(guān)于完善我國新股發(fā)行制度的建議。 通過實(shí)證研究表明:(1)我國股票發(fā)行審核委員會(huì)的審核行為較好的體現(xiàn)了謹(jǐn)慎性原則,由于問責(zé)機(jī)制的引入,為了自身的聲譽(yù)免受損失,同時(shí)也為避免受到問責(zé)的可能,股票發(fā)行審核委員會(huì)的審核行為傾向選擇不確定性因素少的公司不確定因素越少,通過審核的概率越大。(2)股票發(fā)行審核行為能夠較好的體現(xiàn)獨(dú)立性,這表現(xiàn)在總體上股票二級市場的變化和股票發(fā)行審核行為沒有明顯的相關(guān)性。(3)股票發(fā)行審核委員會(huì)的審核行為的公平性體現(xiàn)較差,這主要表現(xiàn)為股權(quán)屬性對審核行為的影響作用明顯,兩者呈現(xiàn)高度的相關(guān)性,股權(quán)屬性為國家股或者發(fā)行前國家持股比例越高則越容易通過審核,這主要是由于我國證券市場建立之初的錯(cuò)誤定位有關(guān)。(4)我國股票發(fā)行審核委員會(huì)的審核行為基本不能體現(xiàn)效率原則,這表現(xiàn)為擬上市公司的成長能力不能夠被充分體現(xiàn),在該類指標(biāo)中只有行業(yè)協(xié)會(huì)背景對于審核行為具有明顯的解釋作用。 本文研究分析有以下意義:首先在理論上,本文的研究是一個(gè)全新的嘗試,不論是本文的研究對象還是研究思路都具有一定的創(chuàng)新,通過擬上市公司首次公開發(fā)行招股說明書數(shù)據(jù)研究,間接打開了股票發(fā)行審核委員會(huì)的審核行為的“黑匣子”,為今后股票發(fā)行監(jiān)管的研究具有一定的參考價(jià)值。其次本文的分析具有較強(qiáng)的實(shí)踐價(jià)值,一方面為可以為我國新股發(fā)行審核制度提供一定的參考價(jià)值,實(shí)證表明核準(zhǔn)制能夠較好的的體現(xiàn)市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律,股票發(fā)行審核能夠較好的體現(xiàn)謹(jǐn)慎性和獨(dú)立性。但是審核行為的公平性和效率卻較差,為了更好的改善我國新股發(fā)行審核制度,我國今后的股票發(fā)行監(jiān)管應(yīng)該改變股票市場建立之初“為國企服務(wù)”的觀念,真正做到對于市場參與主體“一視同仁”,使得不同的股權(quán)屬性公司能夠?qū)崿F(xiàn)真正的平等,同時(shí)我國的股票發(fā)行監(jiān)管應(yīng)該在堅(jiān)持謹(jǐn)慎性的同時(shí),更加注重審核行為的效率,更加注重高成長性公司的甄選。另一方面,對于擬上市公司來講,對發(fā)行審核委員會(huì)審核行為的研究有助于擬上市公司了解什么因素影響擬發(fā)行人的發(fā)行申請是否通過,這對于擬上市公司在首次公開發(fā)行股票的準(zhǔn)備方面有一定的參考價(jià)值,有助于指導(dǎo)擬上市公司在首次公開發(fā)行股票時(shí)需重點(diǎn)關(guān)注的公司“硬傷”,避免其首次公開發(fā)行申請被主管部門否決。
【圖文】：

信息傳遞機(jī)制和聲譽(yù)機(jī)制，不利于我國資本市場整體發(fā)展。因此我國的股票發(fā)行審核的公平性較差。圖5.1 不同股權(quán)屬性審核通過率統(tǒng)計(jì)圖在股票發(fā)審委審核的效率方面，，模型一定程度上解釋了我們的模型假設(shè) H4，但是審核行為的效率仍有待提高。股票發(fā)審委的審核行為在智力因素方面效率明顯，回歸結(jié)果表明公司的行業(yè)地位越高，審核通過概率也會(huì)越高。一般行業(yè)地位靠前的企業(yè)成長性較高，同時(shí)自身的獨(dú)立性也就相對較強(qiáng)，不論是在抵御風(fēng)險(xiǎn)等不確定性因素方面，還是在發(fā)展速度方面都是靠前的，他們是各自行業(yè)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)，因此這種兼具低風(fēng)險(xiǎn)和高成長性的企業(yè)更容易通過發(fā)審委的審核。通過公司中董事在各個(gè)協(xié)會(huì)中的任職的協(xié)會(huì)性質(zhì)我們可以看出，董事會(huì)的協(xié)會(huì)背景大部分與該公司的行業(yè)背景相同和相似
【學(xué)位授予單位】：浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2681200