發(fā)布時間：2020-05-25 16:46

【摘要】：中國證券市場于2005年開展實施的股權(quán)分置改革舉措,啟動了2006-2007年度牛市行情,證券市場的“暴富”案例,這讓越來越多的上市公司按捺不住主業(yè)經(jīng)營的寂寞,而投身到二級市場的證券投機(jī)中。雖然,2007年爆發(fā)的美國次級貸款危機(jī)導(dǎo)致了全球金融危機(jī),隨即市場在2008年也由牛轉(zhuǎn)熊,但中國上市公司證券投機(jī)的熱情依然不減。與此同時,財政部于2006年頒布了新的會計準(zhǔn)則,并于2007年1月1日在所有上市公司開展實施。新會計準(zhǔn)則的一大亮點就是公允價值計量屬性的充分運用,并且出現(xiàn)了一些涉及上市公司短期投資的支出及收益項目,進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表及利潤表,諸如交易性金融資產(chǎn)及可供出售金融資產(chǎn),公允價值變動損益項目等。 一般認(rèn)為,上市公司在證券市場中是以投資客體的角色出現(xiàn)的,而非投資主體。上市公司也不同于其他的中小散戶投資者和專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者,它們在投資客體上存在本質(zhì)的差異,前者主要投資實體經(jīng)濟(jì),后者主要投資虛擬經(jīng)濟(jì)。中國上市公司這種帶有較強(qiáng)投機(jī)傾向以獲取短期價差收益為目的的證券投資行為難逃“舍本逐末”與“喧賓奪主”之嫌。上市公司由聚焦“主業(yè)”的經(jīng)營發(fā)展,而轉(zhuǎn)向熱衷“輔業(yè)”的短期證券投機(jī)行為,將可能對上市公司的主業(yè)經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略及證券市場的穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。同時,在新會計準(zhǔn)則實施的背景下,上市公司進(jìn)行證券投機(jī)所持有的金融資產(chǎn)的公允價值計量信息,必將通過財務(wù)報表傳達(dá)給市場中的現(xiàn)有及潛在投資者。因此,作為上市公司會計收益的重要組成部分的上市公司證券投機(jī)收益必將對現(xiàn)有及潛在投資者的市場估值與市場定價決策產(chǎn)生重大影響。 1.研究目的 鑒于此,本文擬將主要解決以下兩個問題： (1)中國上市公司證券投機(jī)行為動機(jī)的深層次誘發(fā)因素是什么? 從公司理財?shù)慕嵌瓤?上市公司在二級市場進(jìn)行證券投資,可能出于以下幾個目的,即某種戰(zhàn)略考慮、風(fēng)險管理、短期資金管理。但是,中國上市公司證券投資的行為特征表明,上市公司證券投資本質(zhì)上是一種證券投機(jī)行為。上市公司過于熱衷短期證券投機(jī),將造成上市公司主業(yè)經(jīng)營發(fā)展的資金供給不足,給主業(yè)可持續(xù)發(fā)展帶來重大的經(jīng)營風(fēng)險及財務(wù)風(fēng)險,最終將損害公司的整體價值。一般說來,上市公司的管理層及股東能夠合理預(yù)期上市公司證券投機(jī)對企業(yè)自身的以上重大不利影響,但是,為什么還會有越來越多的上市公司對于證券市場的短期投機(jī)行為“樂此不�！蹦�?由于上市公司在投資客體上不同于其他市場投資者,因此,人的投機(jī)本性等并不能有效解釋上市公司的證券投機(jī)行為。中國上市公司熱衷證券投機(jī)應(yīng)該有更深層次的誘發(fā)因素,本文研究試圖找到這些重要的動機(jī)誘發(fā)因素。 (2)中國上市公司證券投機(jī)的經(jīng)濟(jì)后果是什么? 中國上市公司證券投機(jī)經(jīng)濟(jì)后果主要表現(xiàn)在,上市公司證券投機(jī)對于現(xiàn)有及潛在投資者市場估值與市場定價的影響。上市公司證券投機(jī)收益(包括利得及損失)通過投資收益項目及公允價值變動損益項目進(jìn)入利潤表,從而成為上市公司會計利潤的重要組成部分。因此,上市公司證券投機(jī)收益信息,必將通過利潤表傳達(dá)給市場中現(xiàn)有及潛在投資者,從而影響投資者做出的投資決策。鑒于上市公司證券投機(jī)收益在企業(yè)利潤組成中的重要性,有必要從證券投機(jī)收益對投資者決策影響的角度,來探討上市公司證券投機(jī)的經(jīng)濟(jì)后果是什么?通過對上市公司證券投機(jī)收益盈余持續(xù)性及價值相關(guān)性的考察,本文試圖發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有及潛在投資者在對上市公司的市場估值與市場定價過程中是否能夠?qū)簳r性的證券投機(jī)收益進(jìn)行理性定價。 2.研究內(nèi)容 通過對以上問題的思考,本文安排了如下章節(jié),以展開中國上市公司證券投機(jī)行為動機(jī)與經(jīng)濟(jì)后果的研究,實現(xiàn)本文的研究目的。 第一章為導(dǎo)論。本章為開篇章節(jié),本章首先給出了本文的選題背景與研究目的,接著陳述了本文的研究思路與論文結(jié)構(gòu),然后說明了研究方法,最后提出了本文的研究意義及創(chuàng)新之處。 第二章為文獻(xiàn)綜述與理論基礎(chǔ)。本章從投資者證券投機(jī)行為動機(jī)決定因素的研究,上市公司收益盈余持續(xù)性的研究,非經(jīng)常性損益價值相關(guān)性的研究三個方面,對一些與本文研究主題相關(guān)前人研究文獻(xiàn)進(jìn)行回顧并進(jìn)行簡要評述。同時,本章給出了上市公司證券投機(jī)行為動機(jī)研究及證券投機(jī)經(jīng)濟(jì)后果研究的三個理論基礎(chǔ),投資短視理論、自由現(xiàn)金流量理論、剩余收益估值模型理論,以此為后文提供研究基礎(chǔ)。 第三章為中國上市公司證券投機(jī)行為分析。本章首先對中國上市公司證券投機(jī)及上市公司證券投機(jī)收益進(jìn)行了概念界定,并重點分析了上市公司證券投資行為的證券投機(jī)本質(zhì)。接著,本章分析了中國證券市場的總體投機(jī)氛圍,之后,結(jié)合中國上市公司2007-2008年度證券投機(jī)支出及證券投機(jī)收益數(shù)據(jù),分析了上市公司證券投機(jī)的市場概況,并探討了上市公司證券投機(jī)的影響。最后,本章通過兩家上市公司參與證券投機(jī)的案例分析,進(jìn)一步探討了上市公司證券投機(jī)行為的動機(jī)決定因素,以及證券投機(jī)行為導(dǎo)致的不利影響。 第四章為研究設(shè)計。本章闡述了,實證檢驗中國上市公司證券投機(jī)行為動機(jī)及經(jīng)濟(jì)后果的理論分析及研究假設(shè)、數(shù)據(jù)來源與樣本選擇、實證模型與變量設(shè)定,提出從上市公司投機(jī)行為動機(jī)的誘發(fā)因素、上市公司證券投機(jī)收益盈余持續(xù)性、上市公司證券投機(jī)收益價值相關(guān)性三個方面,檢驗上市公司證券投機(jī)行為動機(jī)及經(jīng)濟(jì)后果。 第五章為實證檢驗。本章對于中國上市公司證券投機(jī)的行為動機(jī)和經(jīng)濟(jì)后果,從三個方面,即上市公司證券投機(jī)行為動機(jī)的誘發(fā)因素,上市公司證券投機(jī)收益盈余持續(xù)性,上市公司證券投機(jī)收益對現(xiàn)有及潛在投資者的市場估值與市場定價決策影響三個方面,進(jìn)行了實證檢驗,實證檢驗分為描述性統(tǒng)計結(jié)果及分析,統(tǒng)計回歸結(jié)果及分析。 第六章為研究結(jié)論、啟示與展望。本章是論文的結(jié)束章節(jié),本章首先對于上文的研究結(jié)論進(jìn)行了總結(jié),之后給出了本文關(guān)于中國上市公司證券投機(jī)行為動機(jī)及經(jīng)濟(jì)后果研究的理論啟示與政策建議,最后本章對本文研究的不足及未來后續(xù)研究的方向做出了思考。 3.研究結(jié)論 本文通過以上研究內(nèi)容的安排,得出了如下研究結(jié)論： (1)中國上市公司的證券投資行為本質(zhì)上是一種證券投機(jī)行為,體現(xiàn)了上市公司(管理層)的短視投資理念。 (2)中國上市公司熱衷短期證券投機(jī)的行為,主要是由于上市公司主業(yè)成長性不佳及上市公司(管理層)的機(jī)會主義盈余管理行為所誘發(fā)的。 (3)中國上市公司證券投機(jī)收益屬于一種低質(zhì)量的暫時性收益,投資者存在對暫時性證券投機(jī)收益的錯誤定價,投資者在估值與定價決策中更易受傳達(dá)匯總收益信息的上市公司會計利潤的影響。 4.研究創(chuàng)新 本文關(guān)于中國上市公司證券投機(jī)行為動機(jī)及經(jīng)濟(jì)后果的研究的主要創(chuàng)新之處在于： (1)本文首次以上市公司證券投機(jī)作為研究主題,較為全面地探討誘發(fā)上市公司參與證券投機(jī)的可能因素。研究發(fā)現(xiàn)了,除“人的本能”、“薪酬扭曲”、“控制權(quán)接管”之外的一些可以解釋上市公司熱衷短期證券投機(jī)行為的證據(jù),即上市公司主營業(yè)務(wù)成長性因素及上市公司管理層機(jī)會主義盈余管理因素。同時發(fā)現(xiàn)了,上市公司財務(wù)杠桿水平對于這種短期證券投機(jī)行為起到了很好的“負(fù)債控制效應(yīng)”。這豐富和發(fā)展了投資短視理論及自由現(xiàn)金流量理論,有助于上市公司推進(jìn)主業(yè)經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略變革并實現(xiàn)對上市公司證券投機(jī)的有效內(nèi)部治理,同時,以上結(jié)論也有助于監(jiān)管層對上市公司證券投機(jī)進(jìn)行有效監(jiān)管。 (2)本文研究首次系統(tǒng)地考察了上市公司證券投機(jī)收益的暫時性盈余特征,并探討了剔除證券投機(jī)收益的調(diào)整利潤對企業(yè)未來收益的預(yù)測能力,從實證角度驗證了上市公司證券投機(jī)收益屬于一種低質(zhì)量的暫時性收益,這為證監(jiān)會將上市公司證券投機(jī)收益列為非經(jīng)常性損益內(nèi)容之一提供了證據(jù)。同時,也有助于幫助市場中現(xiàn)有及潛在的投資者區(qū)分并理解可持續(xù)的主營業(yè)務(wù)收益與暫時性的證券投機(jī)收益的不同經(jīng)濟(jì)內(nèi)含。 (3)本文研究首次系統(tǒng)地考察了上市公司證券投機(jī)收益對于現(xiàn)有及潛在投資者的市場估值與市場定價決策的影響,并發(fā)現(xiàn)了投資者存在對暫時性證券投機(jī)收益的錯誤定價證據(jù)。這將對上市公司證券投機(jī)動機(jī)的監(jiān)管、上市公司證券投機(jī)公允價值計量的監(jiān)管、上市公司證券投機(jī)收益信息披露規(guī)則的制定、現(xiàn)有及潛在投資者投資決策的制定、證券市場投資者教育等方面給予重要的啟發(fā)。
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：F832.51;F224

【引證文獻(xiàn)】

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1 王巍;;股民股票購買決策的差異性動機(jī)分析[J];商業(yè)時代;2012年25期

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1 王巍;我國股民股票購買動機(jī)對其投資決策行為的影響研究[D];吉林大學(xué);2012年

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本文編號：2680444