【摘要】：2018年3月5日,國務(wù)院總理李克強(qiáng)在第十三屆全國人民代表大會上代表國務(wù)院所作的政府工作報(bào)告中明確提出:“深化多層次資本市場改革,推動債券、期貨市場發(fā)展”,這凸顯了在當(dāng)前和未來一段時期內(nèi),發(fā)展多層次資本市場在我國金融改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要地位。在全球經(jīng)濟(jì)和金融一體化的背景下,美國作為國際資本輸出的第一大國,其貨幣政策的顯著變化,必然會對我國資本市場有溢出效應(yīng)。我國債券市場作為資本市場的重要組成部分,多層次債券市場的建設(shè)還處于不斷完善階段,缺乏相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)分析的手段。國債、金融債、企業(yè)債等不同層次的債券,由于發(fā)行主體不同,發(fā)行者信用等級不同等原因,其受美國貨幣政策變動的影響也存在很大差異。此外,研究表明,發(fā)行期限不同的債券其受貨幣政策的影響也存在很大差異。因此,深入研究美國貨幣政策對我國不同層次債券市場的影響,為應(yīng)對美國貨幣政策的調(diào)整對我國債券市場的沖擊提供經(jīng)驗(yàn)依據(jù),對于深化我國多層次資本市場改革,推動債券市場發(fā)展具有重要的理論和實(shí)踐意義。由于美國貨幣政策于2008年11起至今經(jīng)歷了由寬松到緊縮的過程,故文章選取2008年11月至2017年12月的月度數(shù)據(jù),通過構(gòu)建SVAR模型來分析美國貨幣政策的變化對我國多層次債券市場的溢出效應(yīng)。其中,國債、金融債、企業(yè)債代表不同發(fā)行主體債券,1年期和10年期代表不同期限債券。文章研究表明,美國貨幣政策的變化對我國債券市場具有明顯的沖擊,這種沖擊具有短期性。對于國債、金融債、企業(yè)債的沖擊效果不同,對企業(yè)債的沖擊持續(xù)時間比國債、金融債長。對企業(yè)債和金融債的沖擊模式與國債相比呈現(xiàn)出更為復(fù)雜的態(tài)勢。對長期、短期債券的沖擊模式也存在區(qū)別,美國貨幣政策的變動對短期債券的沖擊時滯較長。最后,根據(jù)理論分析,結(jié)合實(shí)證分析結(jié)果,提出了在當(dāng)前形勢發(fā)展我國多層次資本市場的對策思考。
【圖文】：

的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，并對分析結(jié)果進(jìn)行了詮釋。第五章，結(jié)論與政策建議。結(jié)合逡逑經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和實(shí)證分析結(jié)果，闡述了本文研究的結(jié)論。并結(jié)合實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)的問題，對我逡逑國下一步多層次債券市場的改革提出了相關(guān)建議。圖１．１顯示了文章的基本框架。逡逑５逡逑

ｉ－—月邋２００８邋ｉ－—月邋２０１０邋ｉ－一月邋２０１２邋ｉ月邋２０１４邋￣＼月邋２０１６逡逑圖４．邋２各類債券到期收益率序列圖逡逑通過對以上圖形進(jìn)行分析可以看出，，１年期以下的短期債券收益率。無論是在隨時變化趨勢方面，還是曲線的波動性方面，都具有較高的相似性，而與長期的１０年期債收益率變動趨勢和波動性方面都有比較明顯的區(qū)別。因此，本文在下面的實(shí)證研宄中，不對全部短期債券收益率進(jìn)行模型分析，而只選擇其中具有代表性的１年期債券收益率為短期債券的代表進(jìn)行分析。逡逑２．模型變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析和密度圖分析逡逑為了進(jìn)一步了解不同變量的基本統(tǒng)計(jì)屬性，對各變量的統(tǒng)計(jì)特征有更清楚地認(rèn)識，面對各變量做描述性統(tǒng)計(jì)分析，以便為后續(xù)的建模工作提供有益的參考。逡逑
【學(xué)位授予單位】：天津財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F827.12;F832.51

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7 MEB記者 何s

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