【摘要】：自2015年7月國務(wù)院提出《關(guān)于積極推進“互聯(lián)網(wǎng)+”行動指導(dǎo)意見》,指出要充分發(fā)揮“互聯(lián)網(wǎng)+”大環(huán)境下風險投資的帶頭作明,降低互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市準入門檻,未來我國將結(jié)合證券法修訂和股票發(fā)行制度改革,支持尚未盈利但具備強勁增長潛力的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市,使得我國風險投資的發(fā)展較為迅速。與此同時,有關(guān)風險資本退出的實踐效果研究及政治關(guān)聯(lián)的影響效應(yīng)評估問題也逐漸受到學者們的關(guān)注和證實。我國風險投資的積極實踐背景,為探索研究我國政治關(guān)聯(lián)對風險資本退出的影響提供了較為良好的研究情境。考慮到政治關(guān)聯(lián)是創(chuàng)投機構(gòu)最重要的屬性之一,風險資本退出的難易和效果如何是諸多學者高度關(guān)注的一個研究方向,筆者以政治關(guān)聯(lián)對風險資本退出的影響研究入手,從微觀創(chuàng)投機構(gòu)層面分析我國政治關(guān)聯(lián)對風險資本退出可能性、退出期限、退出渠道的影響,以及不同類型不同結(jié)構(gòu)的政治關(guān)聯(lián)對風險資本退出可能性、退出期限、退出渠道的影響。首先,本文基于國內(nèi)外相關(guān)學者提出的政治關(guān)聯(lián)假說中的信息效應(yīng)和資源效應(yīng)、激勵理論、良性循環(huán)等理論機制,從風險資本退出的成功率、退出期限和退出渠道選擇三方面來提出相應(yīng)的研究假設(shè),然后根據(jù)政治關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu)和類型的不同提出進一步的研究假設(shè)。其次,本文本文通過清科私募通數(shù)據(jù)庫、Wind數(shù)據(jù)庫、ChinaVenture、上市公司提交的公開招股說明書以及創(chuàng)投機構(gòu)官方網(wǎng)站等搜集所需要的研究樣本數(shù)據(jù),篩選出3549個信息披露完整的國內(nèi)外風險資本退出事件,利用二元Logit回歸模型、Cox風險比例模型、多項Logit模型等模型來對比國內(nèi)外風險資本退出的可能性、風險資本的退出期限、風險資本退出渠道的選擇,然后將政治關(guān)聯(lián)換成四種不同類型不同結(jié)構(gòu)的政治關(guān)聯(lián)(中央所有權(quán)型政治關(guān)聯(lián)、地方所有權(quán)型政治關(guān)聯(lián)、中央管理型政治關(guān)聯(lián)以及地方管理型政治關(guān)聯(lián)),比較不同的政治關(guān)聯(lián)背景的創(chuàng)投機構(gòu)在風險資本退出時的影響效應(yīng)。最后,使用Heckman兩階段模型、PSM傾向得分匹配法等控制風險資本的選擇性偏見、選用風險資本的退出的可替代測量方式以及跨地區(qū)法律和制度差異等方面的影響,進一步檢驗創(chuàng)投機構(gòu)的政治關(guān)聯(lián)背景能否在風險資本退出時起到顯著的促進作用,并判斷出不同類型不同結(jié)構(gòu)的政治關(guān)聯(lián)對風險資本退出影響效應(yīng)的差異。使用國內(nèi)外風險資本退出的全樣本數(shù)據(jù)進行檢驗,發(fā)現(xiàn)創(chuàng)投機構(gòu)的政治關(guān)聯(lián)背景在風險資本退出上具有顯著的積極影響,具體表現(xiàn)為提高風險資本退出的可能性、縮短退出期限和通過國內(nèi)IPO、并購兩個渠道退出,這與政治關(guān)聯(lián)假說的觀點一致。此外,從政治關(guān)聯(lián)的結(jié)構(gòu)和類型上看,所有權(quán)型的政治關(guān)聯(lián)對風險資本退出的積極影響要弱于管理型的政治關(guān)聯(lián),而中央級政治關(guān)聯(lián)與地方級政治關(guān)聯(lián)在對風險資本退出的影響上沒有顯著差異,研究結(jié)果與激勵理論假說的觀點一致。擁有政治關(guān)聯(lián)背景的風險投資更容易選擇國內(nèi)IPO和并購這兩種渠道,尤其是在國內(nèi)IPO退出上最為顯著,這說明了擁有政治關(guān)聯(lián)的風投資本家會對IPO監(jiān)管機構(gòu)以及IPO進程中占有更多的信息和資源優(yōu)勢,以提高公司IPO審批的可能性。最后,在控制風險資本的選擇性偏見、選用風險資本退出成功的可替代測量方式以及跨地區(qū)法律和制度的差異性后,政治關(guān)聯(lián)在促進風險資本退出上的影響依然顯著。
【圖文】：

緒論（5）實證結(jié)果討論。通過本文的實證研究，本文得出了政治關(guān)聯(lián)對風險資本退出的促進效應(yīng)，以及不同結(jié)構(gòu)不同類型的政治關(guān)聯(lián)在風險資本退出中的影響差異，得出本文的實證結(jié)果后從合理規(guī)范角度進行研究結(jié)果討論。（6）提出合理的政策建議。根據(jù)本文的實證檢驗結(jié)果，，從客觀角度出發(fā)，為我國風險資本環(huán)境建設(shè)、法律法規(guī)健全等提供相關(guān)建議，盡可能的將本文的研究成果進行推廣。1.4.2 研究框架
【學位授予單位】：西安理工大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：D630;F832.5

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本文編號：2677952