【摘要】：2015年下半年和2016年全年是我國(guó)A股市場(chǎng)上保險(xiǎn)資本集中舉牌上市公司的密集期。由于投資收益的持續(xù)下行,保險(xiǎn)公司急需優(yōu)質(zhì)的投資。很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi),我國(guó)A股市場(chǎng)一直都在不斷想方設(shè)法增加專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的持股比例,試圖打破A股市場(chǎng)持股者絕大部分是中小散戶的現(xiàn)象。保險(xiǎn)公司舉牌上市公司顯然不會(huì)盲目選擇入股一家公司,而是集中選擇投資經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好甚至優(yōu)秀的同時(shí)具備中長(zhǎng)期持有價(jià)值的上市公司。保險(xiǎn)費(fèi)用的收入幾乎是保險(xiǎn)資金的唯一來(lái)源,這本質(zhì)上負(fù)債,是一種未來(lái)必須償還的負(fù)債,通俗地表述就是杠桿資金。保險(xiǎn)公司在對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行管理時(shí),必須要考慮資產(chǎn)和自身負(fù)債相匹配的訴求,往往會(huì)著眼于股票投資,長(zhǎng)期股權(quán)投資,固定收益,房地產(chǎn)投資,其他種類投資等不同資產(chǎn)類別。也就是說特別注重長(zhǎng)期戰(zhàn)略資產(chǎn)的配置。不同種的保險(xiǎn)公司選擇的標(biāo)準(zhǔn)往往也有所不同。地產(chǎn)行業(yè)作為優(yōu)質(zhì)行業(yè),保險(xiǎn)資本勢(shì)必優(yōu)先考慮。保險(xiǎn)資本勢(shì)必選擇合適的目標(biāo)上市公司進(jìn)行投資,那么問題在于究竟什么樣的公司才被保險(xiǎn)資本舉牌?無(wú)非兩個(gè)大的方面,一個(gè)是公司治理結(jié)構(gòu);另一個(gè)就是財(cái)務(wù)特征。目前國(guó)內(nèi)學(xué)者研究主要是從一些表觀特征上進(jìn)行理論分析,很少做細(xì)致的行業(yè)對(duì)比數(shù)據(jù)分析。立足于此,此篇文章嘗試先從理論的論述角度出發(fā),對(duì)西方國(guó)家以及國(guó)內(nèi)與此相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行借鑒總結(jié)和進(jìn)一步分析,對(duì)財(cái)務(wù)及非財(cái)務(wù)特征指標(biāo)進(jìn)行篩選,這在一定程度上避免了大量指標(biāo)無(wú)目分析,同時(shí)也為實(shí)踐者提供對(duì)險(xiǎn)資舉牌和反收購(gòu)的一些借鑒和參考。本文首先對(duì)舉牌相關(guān)概念進(jìn)行闡述,指出保險(xiǎn)公司的投資動(dòng)機(jī)決定了舉牌標(biāo)的公司的特征。有人也做出了描述性分析,概括出已經(jīng)被險(xiǎn)資舉牌的上市公司共同特征,發(fā)現(xiàn)被險(xiǎn)資舉牌的上市公司一般有如下幾個(gè)大的特征:金融產(chǎn)業(yè)、商貿(mào)企業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)比較集中、第一大股東持股比例較低同時(shí)股權(quán)架構(gòu)分散、低市盈率、高股息、高ROE、市值不高不低、具有良好的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。因此本文從保險(xiǎn)公司需求出發(fā),指出舉牌標(biāo)的公司的治理缺陷以及優(yōu)良的財(cái)務(wù)指標(biāo)。從保險(xiǎn)資本在2016年舉牌的A股上市公司的數(shù)據(jù)出發(fā),從股權(quán)結(jié)構(gòu)、償債能力、盈利能力、發(fā)展能力、投資價(jià)值角度等角度選取特征指標(biāo)進(jìn)行分析。根據(jù)我國(guó)的相關(guān)政策和環(huán)境,結(jié)合分析案例中萬(wàn)科公司與同行業(yè)華夏幸福公司五年數(shù)據(jù)對(duì)比分析,結(jié)果表明股權(quán)分散容易被外部投資者尤其是保險(xiǎn)資本利用。穩(wěn)定優(yōu)良的盈利能力:高的每股收益,高凈資產(chǎn)收益率,較好的償債能力,低負(fù)債率等都是值得投資的信號(hào)。本文為舉牌和被舉牌雙方提供了信息參考,本文的研究期望能夠促進(jìn)相關(guān)實(shí)踐改進(jìn)與完善,并期待能對(duì)A股市場(chǎng)舉牌投資活動(dòng)起到借鑒的作用。同時(shí)也為政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)帶來(lái)一些政策啟示,需要加強(qiáng)對(duì)于保險(xiǎn)資本濫用杠桿資金的監(jiān)管,打擊擅長(zhǎng)鉆漏洞的險(xiǎn)資,防止不良資本對(duì)于實(shí)體優(yōu)質(zhì)行業(yè)和企業(yè)的沖擊。
【學(xué)位授予單位】：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51;F842.3

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