【摘要】：世界各國股市中普遍存在“IPO之謎”,即首次公開發(fā)行股票(以下簡稱“新股”)上市交易首日的收盤價通常明顯高于發(fā)行價,形成“首日收益率”,但中國A股市場IPO新股上市首日收益率往往更高。Boulton等對1998-2008年間的10783個IPO統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn),世界37個國家的上市首日平均收益水平僅為36.5%,而中國IPO市場的回報率則高達120.72%。因此為了加強新股上市初期的交易監(jiān)管工作,防控新股炒作,維護市場交易秩序,保護投資者合法權益,上海證券交易所2013年12月13日,深圳證券交易所2014年6月13日分別就加強新股上市初期交易監(jiān)管的有關事項進行了通知,規(guī)定了新股上市首日連續(xù)競價階段有效申報價格不得高于發(fā)行價格的144%且不得低于發(fā)行價格的64%。隨后重新開啟的新股發(fā)行,幾乎所有的新股首日都以最高漲幅44%收盤,且往往伴隨連續(xù)的漲停板,刺激了對新股的炒作。因此本文選擇新股IPO初始收益率,即新股上市后打開漲停板前一日收盤價減去發(fā)行價再除以發(fā)行價,作為衡量新規(guī)下我國新股上市累計超額收益的指標,并進一步研究其影響因素。本文以2009-2016年新上市的企業(yè)為樣本研究了A股IPO初始收益率的影響因素。結果發(fā)現(xiàn)2014-2016年的IPO初始收益率比2009-2013年IPO初始收益率增長了十倍之多,從發(fā)行人有意折價和二級市場錯誤定價兩個角度研究其影響因素,發(fā)現(xiàn)2014年的新股監(jiān)管新規(guī)顯著影響了2014年之后的新股IPO初始收益率,在股市暫停IPO后,再重啟時順利過會假說的影響顯著。除此之外,贏者詛咒假說、公司控制權假說、避免訴訟和投行聲譽假說、政府管制、投資者情緒在2009-2013年的A股IPO市場都成立,但贏者詛咒假說、公司控制權假說在2014-2016年的A股IPO市場不成立,而投資者情緒成為影響新股IPO初始收益率的因素。這是因為,2014年后,由于超額的IPO初始收益率,導致大批普通投資者申購新股,一方面導致機構獲配的比例比2014年前有所下降,投資者情緒成為影響這個時間段IPO初始收益率的突出因素,所以使贏者詛咒假說、公司控制權假說對2014-2016年的IPO初始收益率的影響不再顯著。最后,本文根據(jù)我國新股IPO現(xiàn)狀以及實證研究的結果,分別從政府、發(fā)行人、承銷商和投資者四方面分別提出了相關建議。這對促進我國IPO市場健康發(fā)展具有一定程度上的指導意義。
【圖文】：

圖 3—1 1996—2008 年 IPO 初始收益率變化圖從圖 3-1 中可以看出，從 1996 年至 2008 年 IPO 初始收益率是下降趨勢的，審制時期 IPO 的平均初始收益率要比核準制時期要高，，可見審批制下，IPO 是非常稀

圖 3—2 2009—2016 年 IPO 初始收益率變化圖從圖 3—2 中可以發(fā)現(xiàn)，2009 年至 2012 年，IPO 初始收益率還是呈現(xiàn)下降趨勢的，在 2014 年制度改革后，IPO 初始收益率突然出現(xiàn)暴漲，呈現(xiàn)上升趨勢，突然增長 500%之多。那么 2014 年制度變化和順利過會假說是否是 IPO 初始收益率異常高
【學位授予單位】：山東財經大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

相關期刊論文 前10條

1 喬磊;;創(chuàng)業(yè)板IPO抑價問題研究——基于信息不對稱視角[J];赤峰學院學報(自然科學版);2012年04期

2 秦川;葉建華;;股權結構影響IPO定價嗎?——來自創(chuàng)業(yè)板公司的證據(jù)[J];財會通訊;2011年36期

3 邱冬陽;陳林;孟衛(wèi)東;;內部控制信息披露與IPO抑價——深圳中小板市場的實證研究[J];會計研究;2010年10期

4 呂鵬博;雒慶舉;;投資者情緒指標構建——一個研究IPO首日收益的新角度[J];山西財經大學學報;2010年03期

5 謝金樓;;全流通背景下A股IPO抑價研究[J];金融與經濟;2010年02期

6 易志高;茅寧;;中國股市投資者情緒測量研究:CICSI的構建[J];金融研究;2009年11期

7 汪宜霞;夏新平;程夢群;;投資者情緒與IPO溢價的實證研究[J];武漢理工大學學報(信息與管理工程版);2009年05期

8 熊維勤;孟衛(wèi)東;;承銷商進行了IPO托市嗎[J];財經科學;2007年01期

9 朱凱;田尚清;楊中益;;公司治理與IPO抑價——來自中國股票市場的經驗證據(jù)[J];中國會計評論;2006年02期

10 李志文;修世宇;;中國資本市場新股IPO折價程度及原因探究[J];中國會計評論;2006年02期

相關博士學位論文 前1條

1 鄭志丹;基于折價與溢價的中國IPO價格及超額收益問題研究[D];重慶大學;2012年

本文編號：2677221