【摘要】：深陷困境面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的ST公司迫切尋求轉(zhuǎn)機(jī)的可能。資產(chǎn)重組在盤(pán)活公司資產(chǎn),增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力等方面發(fā)揮著重要作用,而且收效較快,因而成為ST公司的重要選擇。但是是否所有的資產(chǎn)重組都可以幫助ST公司擺脫困境,重建ST公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力值得懷疑。影響ST公司資產(chǎn)重組績(jī)效的因素有很多,本文著重研究ST公司戰(zhàn)略性資產(chǎn)重組動(dòng)機(jī)與重組績(jī)效之間的關(guān)系。 本文主要采用規(guī)范分析與實(shí)證分析相結(jié)合的研究方法,以2006年和2007年兩年我國(guó)A股市場(chǎng)發(fā)生資產(chǎn)重組的ST公司為樣本,從市場(chǎng)績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效兩個(gè)角度探討戰(zhàn)略性重組動(dòng)機(jī)與重組績(jī)效之間的關(guān)系。 規(guī)范分析部分,首先對(duì)國(guó)內(nèi)外戰(zhàn)略性資產(chǎn)重組動(dòng)機(jī)與重組績(jī)效有關(guān)的研究成果進(jìn)行了梳理；然后對(duì)公司戰(zhàn)略性資產(chǎn)重組動(dòng)機(jī)相關(guān)理論進(jìn)行了系統(tǒng)綜述。 實(shí)證分析部分,主要從市場(chǎng)績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效兩個(gè)方面探討ST公司重組動(dòng)機(jī)與重組績(jī)效之間的關(guān)系。 市場(chǎng)績(jī)效方面,本文以重組公告前后10個(gè)交易日為窗口期,運(yùn)用超額收益法計(jì)算樣本在事件窗口期內(nèi)的超額收益,并進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析,結(jié)果表明：戰(zhàn)略性重組動(dòng)機(jī)下的ST公司資產(chǎn)重組獲得了顯著的超額收益,而且在窗口期內(nèi)累計(jì)超額收益得以持續(xù)增長(zhǎng)。戰(zhàn)略性重組動(dòng)機(jī)分類研究表明,變更主營(yíng)業(yè)務(wù)的重組獲得最大的超額收益,其次為追求協(xié)同效應(yīng)的重組。 財(cái)務(wù)績(jī)效方面,本文選取了四類十項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo),考察了樣本在重組前一年、重組當(dāng)年、重組后三年的財(cái)務(wù)狀況,研究表明：戰(zhàn)略性重組動(dòng)機(jī)下的ST公司在重組當(dāng)年和重組后第一年財(cái)務(wù)績(jī)效明顯上升,重組后第二年財(cái)務(wù)績(jī)效出現(xiàn)大幅下滑,重組后第三年又重現(xiàn)回到原來(lái)的高點(diǎn)。戰(zhàn)略性重組動(dòng)機(jī)類別橫向比較顯示：追求協(xié)同效應(yīng)動(dòng)機(jī)下的重組財(cái)務(wù)績(jī)效最顯著,其次為變更主營(yíng)業(yè)務(wù)動(dòng)機(jī)的重組,再次為剝離劣質(zhì)資產(chǎn)的重組,第四是追求規(guī)模動(dòng)機(jī)的重組,最后是追求多元化動(dòng)機(jī)的重組。 根據(jù)研究結(jié)論,本文提出以下建議：一是ST公司應(yīng)樹(shù)立戰(zhàn)略性重組動(dòng)機(jī),尤其要鼓勵(lì)變更主營(yíng)業(yè)務(wù)動(dòng)機(jī)和追求協(xié)同效應(yīng)動(dòng)機(jī)；二是ST公司要重視重組后的整合；三是政府要加強(qiáng)對(duì)ST公司重組的監(jiān)管,合理引導(dǎo)企業(yè)重組。
【圖文】：

交2)結(jié)論由圖5一1可以得出，在整個(gè)事件期內(nèi)，AAR與CAR一直在O以上，表明戰(zhàn)略性重組動(dòng)機(jī)下產(chǎn)生了超額收益。在重組信息公布的前十日到前一日(t=一1)，AAR在O以上緩慢攀升，不過(guò)在重組信息公布的前十日至前兩日(t=一2)上升并不明顯，AAR幾乎為零，在重組信息公布的前兩日至前一日AAR上升較為明顯，明顯脫離O線。由于重組當(dāng)日停盤(pán)，故t=o日AAR為O。在重組信息公布后一天(t=1)AAR陡然升高，達(dá)到事件期內(nèi)的最高點(diǎn)0.76，在重組信息公布后第二天(t=2)，AAR突然陡降，再次回到O線附近，此后一直到事件期末，AAR一直在O線附近徘徊，不過(guò)是在O線之上。從AAR在整個(gè)事件期形狀來(lái)看，呈現(xiàn)出一個(gè)倒“V”型，倒“V”型的頂端出現(xiàn)在重組信息、公布后一日(t二1)。在重組信息公布的前十日一直到重組信息公布后一日(t=1)，CAR與AAR的走勢(shì)基木是一致的，只不過(guò)CAR略高于AAR，在重組信息公布后，CAR也是陡然拉升，達(dá)到0.86。值得注意的是，在重組信息公布后CAR保持著上升

圖5一2戰(zhàn)略性重組動(dòng)機(jī)不同類別累計(jì)超常收益率圖示(2)結(jié)論由圖5一2可以看出不同的戰(zhàn)略性重組動(dòng)機(jī)類別CAR的走勢(shì)與總樣本的走勢(shì)是一致的，都是緩慢拉升，然后在重組信息公布后第一天陡增，接下來(lái)持續(xù)的穩(wěn)步上升。不過(guò)總樣木下CAR在事件期內(nèi)皆是大于0，而戰(zhàn)略性重組動(dòng)機(jī)分類下，多元化動(dòng)機(jī)類別下CAR在t=一10和t二一9以及規(guī)模優(yōu)勢(shì)動(dòng)機(jī)類別下CAR在t=一8皆小于0。在重組信息公布的前十日至重組信息公布前一日，五種類別下的CAR幾乎是一致的，無(wú)法分辨孰高孰低，但在重組信息公布后一日，CAR的高低明顯可以看出，為實(shí)現(xiàn)變換主營(yíng)業(yè)務(wù)動(dòng)機(jī)的CAR最高，而且一直保持到事件期結(jié)束。其次為取得協(xié)同效應(yīng)動(dòng)機(jī)
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F271;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2672969