【摘要】：深陷困境面臨退市風險的ST公司迫切尋求轉(zhuǎn)機的可能。資產(chǎn)重組在盤活公司資產(chǎn),增強公司核心競爭力等方面發(fā)揮著重要作用,而且收效較快,因而成為ST公司的重要選擇。但是是否所有的資產(chǎn)重組都可以幫助ST公司擺脫困境,重建ST公司的核心競爭力值得懷疑。影響ST公司資產(chǎn)重組績效的因素有很多,本文著重研究ST公司戰(zhàn)略性資產(chǎn)重組動機與重組績效之間的關系。 本文主要采用規(guī)范分析與實證分析相結(jié)合的研究方法,以2006年和2007年兩年我國A股市場發(fā)生資產(chǎn)重組的ST公司為樣本,從市場績效與財務績效兩個角度探討戰(zhàn)略性重組動機與重組績效之間的關系。 規(guī)范分析部分,首先對國內(nèi)外戰(zhàn)略性資產(chǎn)重組動機與重組績效有關的研究成果進行了梳理；然后對公司戰(zhàn)略性資產(chǎn)重組動機相關理論進行了系統(tǒng)綜述。 實證分析部分,主要從市場績效與財務績效兩個方面探討ST公司重組動機與重組績效之間的關系。 市場績效方面,本文以重組公告前后10個交易日為窗口期,運用超額收益法計算樣本在事件窗口期內(nèi)的超額收益,并進行了統(tǒng)計分析,結(jié)果表明：戰(zhàn)略性重組動機下的ST公司資產(chǎn)重組獲得了顯著的超額收益,而且在窗口期內(nèi)累計超額收益得以持續(xù)增長。戰(zhàn)略性重組動機分類研究表明,變更主營業(yè)務的重組獲得最大的超額收益,其次為追求協(xié)同效應的重組。 財務績效方面,本文選取了四類十項財務指標,考察了樣本在重組前一年、重組當年、重組后三年的財務狀況,研究表明：戰(zhàn)略性重組動機下的ST公司在重組當年和重組后第一年財務績效明顯上升,重組后第二年財務績效出現(xiàn)大幅下滑,重組后第三年又重現(xiàn)回到原來的高點。戰(zhàn)略性重組動機類別橫向比較顯示：追求協(xié)同效應動機下的重組財務績效最顯著,其次為變更主營業(yè)務動機的重組,再次為剝離劣質(zhì)資產(chǎn)的重組,第四是追求規(guī)模動機的重組,最后是追求多元化動機的重組。 根據(jù)研究結(jié)論,本文提出以下建議：一是ST公司應樹立戰(zhàn)略性重組動機,尤其要鼓勵變更主營業(yè)務動機和追求協(xié)同效應動機；二是ST公司要重視重組后的整合；三是政府要加強對ST公司重組的監(jiān)管,合理引導企業(yè)重組。
【圖文】：

交2)結(jié)論由圖5一1可以得出，在整個事件期內(nèi)，AAR與CAR一直在O以上，表明戰(zhàn)略性重組動機下產(chǎn)生了超額收益。在重組信息公布的前十日到前一日(t=一1)，AAR在O以上緩慢攀升，不過在重組信息公布的前十日至前兩日(t=一2)上升并不明顯，AAR幾乎為零，在重組信息公布的前兩日至前一日AAR上升較為明顯，明顯脫離O線。由于重組當日停盤，故t=o日AAR為O。在重組信息公布后一天(t=1)AAR陡然升高，達到事件期內(nèi)的最高點0.76，在重組信息公布后第二天(t=2)，AAR突然陡降，再次回到O線附近，此后一直到事件期末，AAR一直在O線附近徘徊，不過是在O線之上。從AAR在整個事件期形狀來看，呈現(xiàn)出一個倒“V”型，倒“V”型的頂端出現(xiàn)在重組信息、公布后一日(t二1)。在重組信息公布的前十日一直到重組信息公布后一日(t=1)，CAR與AAR的走勢基木是一致的，只不過CAR略高于AAR，在重組信息公布后，CAR也是陡然拉升，達到0.86。值得注意的是，在重組信息公布后CAR保持著上升

圖5一2戰(zhàn)略性重組動機不同類別累計超常收益率圖示(2)結(jié)論由圖5一2可以看出不同的戰(zhàn)略性重組動機類別CAR的走勢與總樣本的走勢是一致的，都是緩慢拉升，然后在重組信息公布后第一天陡增，接下來持續(xù)的穩(wěn)步上升。不過總樣木下CAR在事件期內(nèi)皆是大于0，而戰(zhàn)略性重組動機分類下，多元化動機類別下CAR在t=一10和t二一9以及規(guī)模優(yōu)勢動機類別下CAR在t=一8皆小于0。在重組信息公布的前十日至重組信息公布前一日，五種類別下的CAR幾乎是一致的，無法分辨孰高孰低，但在重組信息公布后一日，CAR的高低明顯可以看出，為實現(xiàn)變換主營業(yè)務動機的CAR最高，而且一直保持到事件期結(jié)束。其次為取得協(xié)同效應動機
【學位授予單位】：東北財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F271;F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2672969