【摘要】：近年我國(guó)多層次資本市場(chǎng)越發(fā)受到關(guān)注。在推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)中,新三板市場(chǎng)的體制改革和制度完善是必不可少的。由于新三板市場(chǎng)中的掛牌企業(yè)往往具有公司規(guī)模小、盈利能力弱、治理結(jié)構(gòu)不完善等特點(diǎn),企業(yè)的融資方式單一,融資能力弱,急需資金支持和增值服務(wù)。而致力于尋找有競(jìng)爭(zhēng)潛力的初創(chuàng)型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資者,他們有意愿且有能力為新三板掛牌企業(yè)提供資金支持,幫助企業(yè)提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、改善公司治理、緩解融資約束,恰好成為初創(chuàng)型企業(yè)的有力支柱,促進(jìn)企業(yè)快速成長(zhǎng)。因此,風(fēng)險(xiǎn)投資在新三板市場(chǎng)中具有重要地位。然而,即便引入風(fēng)險(xiǎn)投資,融資問題仍是新三板掛牌企業(yè)急需解決的問題之一。近年來,股權(quán)質(zhì)押融資在新三板市場(chǎng)中興起。由于新三板市場(chǎng)中股權(quán)質(zhì)押融資限制較少,被新三板掛牌企業(yè)的股東們廣泛使用。股權(quán)質(zhì)押對(duì)企業(yè)的影響學(xué)界對(duì)其看法不一。部分學(xué)者認(rèn)為股權(quán)質(zhì)押僅體現(xiàn)股東的個(gè)人意愿,且股權(quán)質(zhì)押是掏空企業(yè)的表現(xiàn)。但在明確披露質(zhì)押用途的新三板股權(quán)質(zhì)押公告數(shù)據(jù)中顯示,大股東股權(quán)質(zhì)押目的多數(shù)為了企業(yè)籌資或補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金。因此,在新三板市場(chǎng)中大股東與企業(yè)緊密相連,大股東愿意以自身股權(quán)為企業(yè)融資作擔(dān)保。綜上所述,大股東的股權(quán)質(zhì)押行為不僅助于企業(yè)緩解資金壓力,還不需要企業(yè)承擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn)。因此,風(fēng)險(xiǎn)資本投資優(yōu)質(zhì)新三板掛牌企業(yè)后,面對(duì)融資渠道匱乏的掛牌企業(yè),風(fēng)險(xiǎn)投資有能力且有動(dòng)機(jī)通過認(rèn)證監(jiān)督作用,緩解企業(yè)融資約束,認(rèn)可并支持大股東的股權(quán)質(zhì)押行為。基于上述觀點(diǎn),本文通過實(shí)證研究,旨在探討以下兩個(gè)層次的問題:1.風(fēng)險(xiǎn)投資是否會(huì)促進(jìn)新三板企業(yè)大股東股權(quán)質(zhì)押行為?2.風(fēng)險(xiǎn)投資特征是否會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于新三板企業(yè)大股東股權(quán)質(zhì)押作用的程度?本文利用Wind、Choice和CVSource數(shù)據(jù)庫,收集截至2017年12月31日的新三板掛牌企業(yè)為研究樣本,手工收集風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)數(shù)據(jù),構(gòu)建5個(gè)研究假設(shè),通過描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析、單變量分析、多元回歸分析等實(shí)證研究方法,試圖探究風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)新三板掛牌企業(yè)大股東股權(quán)質(zhì)押的影響,最終得出以下結(jié)論:1.風(fēng)險(xiǎn)投資能減少新三板掛牌企業(yè)的信息不對(duì)稱,緩解企業(yè)融資約束,促進(jìn)企業(yè)大股東的股權(quán)質(zhì)押。2.風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例越高、國(guó)有背景或采用聯(lián)合投資時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資越具認(rèn)證監(jiān)督作用,能減少掛牌企業(yè)與投資者間的信息不對(duì)稱,緩解融資約束,大股東在股權(quán)質(zhì)押融資時(shí),外部金融機(jī)構(gòu)基于企業(yè)良好的風(fēng)險(xiǎn)投資背景,股權(quán)質(zhì)押會(huì)更加便利。因此,風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)新三板掛牌企業(yè)大股東股權(quán)質(zhì)押的影響更顯著。本文是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資與新三板掛牌企業(yè)大股東股權(quán)質(zhì)押的初探性研究,具有學(xué)術(shù)研究?jī)r(jià)值和現(xiàn)實(shí)研究意義。在學(xué)術(shù)研究?jī)r(jià)值方面,國(guó)內(nèi)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的認(rèn)證監(jiān)督作用研究文獻(xiàn)仍較少,且對(duì)于新三板企業(yè)大股東股權(quán)質(zhì)押的研究基于案例分析,本文以新三板市場(chǎng)為背景,首次實(shí)證研究探討風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)新三板掛牌企業(yè)大股東股權(quán)質(zhì)押影響的問題,豐富了風(fēng)險(xiǎn)投資在新三板市場(chǎng)中作用機(jī)理的研究,同時(shí)也為大股東股權(quán)質(zhì)押的動(dòng)機(jī)提供新視角。在現(xiàn)實(shí)研究意義方面,基于新三板市場(chǎng)獨(dú)特背景,本文認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資具有認(rèn)證監(jiān)督作用并能促進(jìn)大股東的股權(quán)質(zhì)押行為,該研究結(jié)論有助于風(fēng)險(xiǎn)投資和大股東明確自身職能定位,發(fā)揮資源優(yōu)勢(shì),協(xié)助企業(yè)融資和成長(zhǎng);也有助于新三板掛牌企業(yè)制定有效的經(jīng)營(yíng)管理決策,為企業(yè)選擇風(fēng)險(xiǎn)投資、改善經(jīng)營(yíng)管理等方面提供參考建議。
【圖文】：

２．新三板掛牌企業(yè)分布情況逡逑新三板市場(chǎng)設(shè)立之初僅為了服務(wù)創(chuàng)新型高新技術(shù)中小企業(yè)。隨著市場(chǎng)規(guī)模不逡逑斷發(fā)展壯大，，行業(yè)分布逐漸多樣化。截至２０１７年１２月３１日，新三板市場(chǎng)掛牌逡逑企業(yè)的行業(yè)前三名：制造業(yè)類數(shù)量達(dá)５８０４家，占比４９．邋９１％；信息傳輸、軟件和逡逑信息技術(shù)服務(wù)業(yè)類數(shù)量達(dá)２２８４家，占比１９．邋６４％；租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)類數(shù)量達(dá)６０７逡逑家，占比５．邋２２％。制造業(yè)成為新三板市場(chǎng)中的占比最高的行業(yè)。逡逑２５逡逑
【學(xué)位授予單位】：廈門大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51;F275

【參考文獻(xiàn)】

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2 胡志穎;李瑾;果建竹;;研發(fā)投入與IPO抑價(jià):風(fēng)險(xiǎn)投資的調(diào)節(jié)效應(yīng)[J];南開管理評(píng)論;2015年06期

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本文編號(hào)：2669051