發(fā)布時間：2020-05-16 15:45

【摘要】：隨著股權(quán)分置改革的成功推進和全流通時代的到來,大股東紛紛將原剝離的資產(chǎn)注入到上市公司,進而實現(xiàn)大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整體上市。尤其是《上市公司證券發(fā)行管理辦法》和《上市公司收購管理辦法》的相繼頒布實施,明確了上市公司以非公開發(fā)行股份作為支付方式的合法性,使得定向增發(fā)迅速成為大股東整體上市的最主要模式。基于定向增發(fā)的整體上市究竟會產(chǎn)生怎樣的績效成為了大家普遍關(guān)注的問題。 本文對上市公司通過向控股股東定向增發(fā)新股實現(xiàn)整體上市這一并購重組活動所產(chǎn)生的并購績效進行了理論分析和案例分析。本文首先對定向增發(fā)整體上市的相關(guān)概念進行了界定并對其基礎(chǔ)理論進行了總結(jié)。然后從規(guī)模效應(yīng)、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭、大股東控制權(quán)以及協(xié)同效應(yīng)五個方面理論上分析了定向增發(fā)整體上市并購績效的產(chǎn)生,并得出定向增發(fā)整體上市能夠產(chǎn)生正的公告效應(yīng)以及良好的財務(wù)績效。接下來以徐工機械主業(yè)資產(chǎn)通過定向增發(fā)實現(xiàn)整體上市為例,重點應(yīng)用事件研究法和會計研究法對其公告效應(yīng)與財務(wù)績效進行了分析,通過對案例進行分析得出,上市公司徐工機械在交易公告日前后5天的累積超額收益率為25.89%大于零,整體上市事件確實引起了股價的上升,有著正的公告效應(yīng),同時上市公司徐工機械在整體上市當年的財務(wù)績效有了大幅提升,主要表現(xiàn)為償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力的大幅提升上。最后通過對案例的分析指出了定向增發(fā)整體上市在實踐中應(yīng)注意的問題以及得到的啟示。
【圖文】：

公司的市場價值低于其真實價值或潛在價值時，往往會發(fā)生并購活交易費用理論易費用理論是在 70 年代后期開始興起的，代表人物是新制度經(jīng)濟學家科斯�？扑梗�1937）認為，企業(yè)和市場是兩種不同但又相互替代，企業(yè)之所以存在，關(guān)鍵是它可以通過“內(nèi)部化”來節(jié)省交易所導(dǎo)本5，企業(yè)的規(guī)模邊際在于企業(yè)內(nèi)部的邊界組織成本與企業(yè)外部的邊相等的那一點，因此當企業(yè)意識到通過并購將企業(yè)間的外部交易轉(zhuǎn)部行政調(diào)撥更能節(jié)約交易費用時，并購就會發(fā)生6。

圖 2 企業(yè)邊界確定2 顯示了企業(yè)邊界的確定情形。市場成本一般不會隨單個企業(yè)規(guī)模，呈水平線。企業(yè)的組織成本一般會隨公司規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍的擴 A 點，企業(yè)層階組織成本與市場成本相交，與 A 點相對應(yīng)的 B 點下的最佳企業(yè)邊界。整體上市就是企業(yè)對其邊界進行調(diào)整，把集公司間的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)交易絕大部分都轉(zhuǎn)換成上市公司內(nèi)部的資源配易費用和實現(xiàn)資源配置效率的最優(yōu)化。當上市公司通過市場進行交易成本過高，市場將不再是配置資源的有效方式，此時上市公具體的情況選擇合適的資產(chǎn)注入形式將市場交易內(nèi)化為公司的內(nèi)節(jié)約資源配置的費用。國的證券市場上，上市公司與其母公司的關(guān)聯(lián)交易一直是資本市個問題，對上市公司的經(jīng)營有較大的影響，上市公司的關(guān)聯(lián)交易金額之巨，在世界其他證券市場上都是很少見的。上市公司與其
【學位授予單位】：山東經(jīng)濟學院
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F275;F832.51

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本文編號：2666964