【摘要】：2010年4月16日,中國金融期貨交易所推出以滬深300指數(shù)為標(biāo)的物的國內(nèi)第一份股指期貨合約,這標(biāo)志著我國運(yùn)行近20年的資本市場缺乏雙邊交易機(jī)制的結(jié)束。 股指期貨作為一種金融衍生品在外國資本市場已發(fā)展成為一種成熟的風(fēng)險管理工具,它具有杠桿性、聯(lián)動性、跨期性和高風(fēng)險性等特點。首先,股指期貨交易采用保證金機(jī)制,并不需要支付全額股指期貨合約的價值。如中金所確定滬深300股指期貨合約交易的最低保證金為合約全額價值的12%,因此投資者所獲得的收益和虧損成倍的放大。其次,由于滬深300股指期貨合約是以滬深300指數(shù)作為標(biāo)的資產(chǎn),并且合約交割價格以現(xiàn)貨收盤價為基準(zhǔn),因此滬深300股指期貨和滬深300指數(shù)的價格會具有聯(lián)動性和高度擬合性。再次,由于股指期貨價格反映投資者對未來現(xiàn)貨市場價格走勢的預(yù)期,因此股指期貨交易以對未來現(xiàn)貨指數(shù)預(yù)期為基礎(chǔ),這反映了股指期貨的跨期性。同時,保證金制度的運(yùn)用也決定了股指期貨具有高風(fēng)險性。 股指期貨主要具有價格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險和提高資產(chǎn)配置效率等作用。首先,股指期貨合約價格的形成主要來自投資者對未來現(xiàn)貨價格的預(yù)期,同時股指期貨市場相比現(xiàn)貨市場具有很多優(yōu)點,對新信息的反應(yīng)速度更快,因此更能體現(xiàn)現(xiàn)貨指數(shù)的真實價格。其次,投資者可以通過套期保值規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險、鎖定利潤。最后,股指期貨的推出增加了資本市場的投資途徑,例如投資者不僅可以投資股市,同樣可以買入股指期貨合約,通過獲取股票市場的平均收益提高資產(chǎn)配置效率。 股指期貨對現(xiàn)貨具有價格發(fā)現(xiàn)的功能,這也表現(xiàn)為股指期貨與現(xiàn)貨價格之間的領(lǐng)先滯后關(guān)系和市場之間的波動溢出效應(yīng)。本文從以下三個角度對滬深300股指期貨與現(xiàn)貨之間領(lǐng)先滯后關(guān)系進(jìn)行實證研究：①股指期貨與現(xiàn)貨市場領(lǐng)先滯后的時間長度；②股指期貨與現(xiàn)貨市場的因果關(guān)系；③股指期貨與現(xiàn)貨市場之間的波動溢出效應(yīng)。 本文的主要特色包括：①本文并沒有局限于研究滬深300股指期貨與滬深300指數(shù)之間領(lǐng)先滯后關(guān)系,還進(jìn)一步研究滬深300指數(shù)期貨與各個行業(yè)指數(shù)之間的領(lǐng)先滯后關(guān)系,包括工業(yè)指數(shù)、金融地產(chǎn)指數(shù)、消費(fèi)指數(shù)、醫(yī)藥指數(shù)和農(nóng)業(yè)指數(shù)等：②加入波動指標(biāo),研究股指期貨與現(xiàn)貨收益序列和波動序列之間的因果關(guān)系,彌補(bǔ)了現(xiàn)有文獻(xiàn)只研究收益序列因果關(guān)系的不足；③借助雙變量full-BEKK模型研究滬深300股指期貨與現(xiàn)貨市場之間波動溢出效應(yīng)。 通過實證研究主要得出以下結(jié)論：①滬深300股指期貨領(lǐng)先滬深300指數(shù)、工業(yè)指數(shù)、金融地產(chǎn)指數(shù)、消費(fèi)指數(shù)、醫(yī)藥指數(shù)和農(nóng)業(yè)指數(shù),領(lǐng)先時間有所差異；②股指期貨與現(xiàn)貨各指數(shù)之間存在格蘭杰因果關(guān)系,而且對于不同現(xiàn)貨指數(shù)的收益序列與波動序列,因果關(guān)系有所不同：③通過實證研究發(fā)現(xiàn)滬深股指期貨對現(xiàn)貨各指數(shù)均具有減弱波動、穩(wěn)定市場的作用,而且滬深300股指期貨與各現(xiàn)貨指數(shù)之間均存在明顯的波動溢出效應(yīng)。
【圖文】：

本文選取的樣本數(shù)據(jù)為:滬深300股指期貨當(dāng)月連續(xù)合約、滬深300主要行業(yè)指數(shù)(包括工業(yè)指數(shù)、金融地產(chǎn)指數(shù)、消費(fèi)指數(shù)、醫(yī)藥指數(shù)和內(nèi)業(yè)指數(shù))的高頻5分鐘價格交易數(shù)據(jù)，樣本區(qū)間為2010年12月1日至年3月3日。由于滬深300股指期貨每日交易時間比滬深300指數(shù)交易時30分鐘，剔除兩個市場交易不同步時間數(shù)據(jù)，使股指期貨交易數(shù)據(jù)和滬深指數(shù)交易數(shù)據(jù)時間一致。本文所采用數(shù)據(jù)均來自Wind資訊金融終端數(shù)據(jù)以尺從，表示滬深300指數(shù)在f時價格，幾，，表示滬深300股指期貨合約價格。滬深300指數(shù)收益和滬深300股指期貨收益計算公式為:尺，、，，=In只、，，一In只*，，一l凡，，二in凡，一頂弓.卜，相應(yīng)的，，采用尺。，R。，凡。，Rn，。和R、分別表示工業(yè)指數(shù)收益、金融指數(shù)收益、消費(fèi)指數(shù)收益、醫(yī)藥指數(shù)收益和農(nóng)業(yè)指數(shù)收益。3.2基本統(tǒng)計分析3，藝20

匕=丁~曰s---一戶!圖3一2滬深300指數(shù)收益和滬深300股指期貨收益序列圖通過圖3一1看出滬深300指數(shù)和滬深300股指期貨價格的走勢幾乎是一致的，這顯示兩市場之間相關(guān)程度較高。由于滬深300股指期貨合約到期日交割結(jié)算價以當(dāng)日滬深300指數(shù)最后2小時算術(shù)平均值作為最終的交割結(jié)算價格，因此滬深300股指期貨合約價格最后將收斂于現(xiàn)貨價格。同時市場上往往存在許多套利者通過賺取價差收益，因此大量套利者的存在也促使股指期貨與現(xiàn)貨價格存在高度擬合性質(zhì)。表3一!滬深300指數(shù)與滬深300股指期貨收益序列基本統(tǒng)計分析統(tǒng)計量均值標(biāo)準(zhǔn)差最大值最小值偏度峰度J一B滬深30(J指數(shù) 1.08e一05 0.001951O， 017674一 0.018901 115378213.10381 11229.19(0.00()0)滬深300股指期貨 9.6Oe一06 0.002055 0.024229一 0.015810 1.15378222.23789AOF(InP)ADF丈R)一 1.843619(03595)一52.55893(0.0001) 41280.69(0.0000)一 1.937035(0.3154)一52.29968(0.0001)注:所進(jìn)行單位根檢驗均不含截即項和趨勢項‘()表示p值。由表3一1可知:①滬深300指數(shù)和滬深300股指期貨的收益均為正，滬深
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F224;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2666541