【摘要】：伴隨城投債市場(chǎng)的曲折演進(jìn),我國(guó)城投債發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大。2010-2014年間城投債發(fā)行規(guī)模從3,216億增長(zhǎng)至接近2萬(wàn)億。但城投債的大規(guī)模發(fā)行帶來(lái)地方政府債務(wù)的迅速上漲,在經(jīng)濟(jì)下行與去杠桿的當(dāng)下,給地方政府帶來(lái)巨大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),不利于債券市場(chǎng)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行,城投債監(jiān)管政策開始逐步趨緊。2014年國(guó)務(wù)院發(fā)布的“43號(hào)文”首次明文規(guī)定企業(yè)債務(wù)不得由政府進(jìn)行償還,標(biāo)志著城投債的政府隱性擔(dān)保被逐漸剝離。在此背景下,本文依托我國(guó)當(dāng)前城投債增信機(jī)制現(xiàn)狀,從信用評(píng)級(jí)和擔(dān)保機(jī)制兩個(gè)層面探討政府隱性擔(dān)保被剝離前后城投債增信機(jī)制的效果,這樣分析對(duì)政府隱性擔(dān)保剝離后城投債增信機(jī)制的完善具有借鑒意義,并對(duì)城投債的投資具有一定參考價(jià)值。本文首先通過(guò)文獻(xiàn)梳理,總結(jié)和評(píng)價(jià)了當(dāng)前學(xué)術(shù)界對(duì)這一問(wèn)題的相關(guān)研究,確立了本文的研究目標(biāo)和任務(wù)。其次,本文對(duì)不同債券增信機(jī)制對(duì)城投債利差的影響機(jī)理進(jìn)行理論分析,并結(jié)合城投債的發(fā)展現(xiàn)狀,從城投債與政府關(guān)系剝離之后面臨的市場(chǎng)化機(jī)制出發(fā),即市場(chǎng)化的信用評(píng)級(jí)和擔(dān)保機(jī)制與城投債之間的可能關(guān)系角度,提出本文的三個(gè)基本假設(shè)。再次,在此基礎(chǔ)上,本文以2008-2018年的城投債作為研究樣本,創(chuàng)新性地將剝離政府隱性擔(dān)保前后數(shù)據(jù)進(jìn)行了對(duì)比,實(shí)證分析了城投債的信用評(píng)級(jí)和擔(dān)保機(jī)制對(duì)于城投債信用利差的影響,以及擔(dān)保機(jī)制和信用評(píng)級(jí)之間的關(guān)聯(lián)。研究結(jié)果表明:第一,城投債的信用評(píng)級(jí)對(duì)于信用利差具有顯著負(fù)向影響,在剝離政府隱性擔(dān)保后,這種影響作用更明顯,且與債項(xiàng)評(píng)級(jí)結(jié)果相比,主體評(píng)級(jí)對(duì)城投債信用利差的變動(dòng)解釋力度更強(qiáng)。第二,剝離政府隱性擔(dān)保后,擔(dān)保機(jī)制可更加有效促進(jìn)城投債信用利差的變動(dòng)。第三,擔(dān)保機(jī)制在信用評(píng)級(jí)影響城投債信用利差過(guò)程中具有中介效應(yīng),完善擔(dān)保機(jī)制能通過(guò)影響債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)間接影響信用利差。在研究結(jié)論的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國(guó)城投債信用評(píng)級(jí)和擔(dān)保機(jī)制的發(fā)展現(xiàn)狀和存在問(wèn)題,本文從完善我國(guó)城投債評(píng)級(jí)市場(chǎng)機(jī)制和擔(dān)保機(jī)制、改變以往“發(fā)行人付費(fèi)”的評(píng)級(jí)機(jī)制、創(chuàng)新城投債的擔(dān)保方式等方面提出了政策建議,為剝離政府隱性擔(dān)保后債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)與擔(dān)保機(jī)制的完善提供參考。
【圖文】：

圖１－１技術(shù)路線圖逡逑

邐０．８８５０逡逑２．１．２城投債的發(fā)行現(xiàn)狀逡逑本文將２００８年之后歷年發(fā)行的城投債規(guī)模進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)（見圖２－２），結(jié)果顯逡逑示城投債對(duì)于政策變動(dòng)十分敏感。我們可以從圖中看到，在２０１１年到２０１４年間，逡逑城投債的發(fā)行量加速上漲，，走勢(shì)陡峭，使得各地地方政府背負(fù)了巨額債務(wù)。“４３逡逑號(hào)文”由此出臺(tái)。自“４３號(hào)文”頒布之后，２０１５年的城投債發(fā)行增長(zhǎng)率明顯下逡逑降。２０１４年發(fā)行增長(zhǎng)量為８，７６７億元，增長(zhǎng)率為８４．０６％，而２０１５年的發(fā)行規(guī)模逡逑首次下降。表明政府隱性擔(dān)保的剝離確實(shí)對(duì)城投債的發(fā)行造成了很大程度上的影逡逑響。之后由于經(jīng)濟(jì)下滑在２０１５、２０１６年放寬了對(duì)城投債的監(jiān)管力度，使得城投逡逑債在此期間發(fā)行數(shù)量又開始回升。而２０１７年出臺(tái)的嚴(yán)格監(jiān)管政策使得當(dāng)前的城逡逑投債發(fā)行規(guī)模大幅度下降。２０１８年我國(guó)城投債發(fā)行總額為２４，７６６億元，比上年逡逑的城投債總額增加４，９２０億元，這說(shuō)明城投債發(fā)行規(guī)模因
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：2666295