【摘要】：投資組合的選擇決策問(wèn)題是每一個(gè)投資者都必須面臨并處理的問(wèn)題,也是現(xiàn)代金融理論研究中最先需要解決的問(wèn)題�，F(xiàn)代投資組合理論能很好的解決最優(yōu)決策的決定模型,但是在描述投資者決策過(guò)程時(shí)則存在困難。而行為金融學(xué)恰好能夠解釋現(xiàn)實(shí)投資生活中大量的異�，F(xiàn)象。原因是行為金融理論提出了展望理論以區(qū)別于以往的理性人假設(shè)的金融理論�；诂F(xiàn)代組合理論所面對(duì)的投資者選擇非理性的行為的難題的目的,本文將行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)—展望理論和期望效用理論相結(jié)合,同時(shí)納入行為金融學(xué)中投資者的損失厭惡(損失回避)、心理賬戶等。在一個(gè)基于損失厭惡的投資者選擇偏好框架下,對(duì)投資組合決策問(wèn)題進(jìn)行研究。 論文的主要工作及結(jié)論如下: 1.對(duì)與本文研究相關(guān)的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)研究進(jìn)行了綜述。整理了論文需要借鑒和沿用的概念,并分析了現(xiàn)代投資組合理論和行為金融理論關(guān)于投資者選擇決策所面臨的困境和發(fā)展。 2.在某種程度下,風(fēng)險(xiǎn)厭惡一般可以認(rèn)為是損失回避引起的。本文從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系出發(fā)討論了損失回避投資者的投資決策問(wèn)題;從預(yù)期效用理論和現(xiàn)代投資組合理論相結(jié)合的視角,得到了期望效用最大準(zhǔn)則下?lián)p失規(guī)避函數(shù)下的有效前沿,并與馬克維茨框架下的有效前沿進(jìn)行了比較分析。 3.文章最后對(duì)模型的假設(shè)和結(jié)論進(jìn)行了分析,并與現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象相結(jié)合,做出討論。 論文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)歸結(jié)如下:首先,從已知的研究成果和經(jīng)驗(yàn)出發(fā),將現(xiàn)代投資組合理論和行為金融學(xué)的研究成果相結(jié)合,創(chuàng)新性的提出了反應(yīng)投資者損失厭惡(回避)的效用函數(shù)。這種效用函數(shù)不僅包括了投資者的損失厭惡的心理特征,也包含了投資理論中的關(guān)于投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡的特征。然后,針對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的選擇問(wèn)題,建立了投資者的資產(chǎn)(證券)選擇模型。并針對(duì)模型做出了相應(yīng)的分析。
【圖文】：

圖 1.1 投資者的投資決策過(guò)程按照行為金融的基本理論，情緒過(guò)程是心理過(guò)程的重要組成部分，而情緒過(guò)程主要包括情感、信念等，具體如上段，情緒過(guò)程繼而會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性的情緒偏差。情緒偏差和認(rèn)知偏差共同影響意志過(guò)程，投資者個(gè)體偏差和市場(chǎng)上的群體偏差相互作用，影響投資者的個(gè)體決策，從而影響市場(chǎng)上的資產(chǎn)定價(jià)偏差。資產(chǎn)定價(jià)偏差又影響投資者對(duì)資產(chǎn)（證券）的價(jià)值判斷，進(jìn)一步產(chǎn)生認(rèn)知和情緒偏差，形成一種循環(huán)反饋機(jī)制。如上圖。投資者行為決策中，投資者的心理占了很大的一個(gè)比重，心理活動(dòng)作用于投資者的行為，情緒過(guò)程又是投資者心理中的一個(gè)重要因素。由于受信念、情感、偏好等情緒因素的影響，投資者在投資選擇時(shí)對(duì)不同的證券（資產(chǎn)）組合有不同的偏好，并非按照理性決策中對(duì)收益大的確定性大的證券（資產(chǎn)）組合由完全的偏好。由于投資者的個(gè)體因素，對(duì)不同的收益和損失都有不同的態(tài)度，決定了當(dāng)投資者獲得不同的收益或者遭遇損失時(shí)的不同反應(yīng)和決策方式。行為金融在解釋金融市場(chǎng)上的異常現(xiàn)象與套利機(jī)制限制方面大體上看來(lái)是

所確定：( ) ( ) (1 ) ( )P A A A BE r = x E r + x E r2 2 2 2 2(1 ) 2 (1 )P A A A B A A A B ABσ = x σ + x σ + x xσ σ ρ定了 A、B 兩點(diǎn)，則 A、B 中的曲線就有 A 和 B 的權(quán)重決有 A、B 的相關(guān)性決定。）完全正相關(guān)下的組合線。在 A、B 兩種證券完全正相關(guān)時(shí)、公式（2.7）變?yōu)椋? ) ( ) (1 ) ( )P A A A BE r = x E r + x E r(1 )p A A A Bσ = x σ + xσ允許賣空，即0 , 1A B≤ x x≤ ，則：( ) ( ) (1 ) ( )P A A A BE r = x E r + x E r(1 )p A A A Bσ = x σ + xσ( )P r 與Ax 是線性關(guān)系，，而pσ 與Ax 是線性關(guān)系，所以，pσ 和系。證券 A、B 完全正相關(guān)時(shí)構(gòu)成的組合線是連接這兩點(diǎn)的直
【學(xué)位授予單位】：中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F830.9;F224

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本文編號(hào)：2665948