發(fā)布時間：2020-05-13 15:10

【摘要】：在上世紀的80年代,學術界逐漸發(fā)現金融市場上許多現象背離傳統(tǒng)金融理論,而傳統(tǒng)金融理論無法對這些資本市場異象給出令人滿意的解釋,鑒于此,一些金融學家嘗試建立新的金融研究范式,從有限理性與有限套利的假定出發(fā),并將人類的心理因素納入到金融學的研究中來,建立起了全新的金融學理論：行為金融學。行為金融學家認為投資者在投資活動中并不是完全理性的,由于受到各類心理因素的影響,他們僅是有限理性的,他們的投資行為經常偏離傳統(tǒng)金融理論假設和描述,出現各種資本市場異象及偏差。機構投資者也不例外,又或者某些機構投資者利用這些市場異象進行套利,因此機構投資者的交易行為同樣存在偏差。由于機構投資者所持有的金融資產總量占整個資本市場份額的比重很高,其交易行為對資本市場有非常重大的影響,并且他們的交易行為也具備一定的代表性,因此非常有必要對機構投資者的交易行為進行研究。 本文在總結國內外學者關于慣性交易與反轉交易研究的基礎上,通過選取2000年1月1日以前已經在上交所上市的股票從2000年至2009年的相關數據,對機構投資者的慣性交易與反轉交易行為進行實證分析。根據機構投資者持股比例,把樣本分成由不同投資者主導的股票集合,以累計的平均超額收益率為指標,考察機構投資者的慣性交易與反轉交易行為,對實證結果進行分析,本文的主要結論有：不論是個人投資者,還是機構投資者,均存在一定程度的慣性交易及反轉交易行為；總體來說,機構投資者表現為反應不足,即表現以慣性交易為主,而個人投資者表現為反應過度,即表現以反轉交易為主；機構投資者的慣性交易行為更加可能是基于機構投資者在資金以及信息上的優(yōu)勢,基于而不是選擇有成長潛力股票的能力。進一步的根據行為金融理論的觀點,探求我國機構投資者慣性交易行為的成因,從而為規(guī)范機構投資者的發(fā)展提供相關的建議。
【圖文】：

在1997年以前，中國股票市場都是由個人投資者主導市場，并且因此造成市場的高度波動。鑒于此，證監(jiān)會在1997年n月14日著手頒布了《證券投資基金管理暫行辦法》，在2000年證監(jiān)會又提出超常規(guī)的培育與發(fā)展機構投資者，期望改善投資者隊伍的結構，促進資本市場健康的持續(xù)發(fā)展。在此背景下，機構投資者迅速發(fā)展壯大，并已占據了市場的主導地位。證監(jiān)會公布的截至2010年12月‘，機構投資者持股市值大約為3.巧萬億，占流通市值的比重由2003年的12%增加到現在的70%。目前，全國共有基金管理公司63家，管理資產2.73萬億，其中公募基金554只、資產規(guī)模2.62萬億，社保委托資產6997億，企業(yè)年金1119億，特定客戶資產512億;基金托管銀行18家;基金銷售機構125家。然而在機構投資者大發(fā)展的同時，其在資本市場所應該體現的維護市場穩(wěn)定、促進金融業(yè)創(chuàng)新、優(yōu)化公司治理結構等積極作用是否得到發(fā)揮卻是值得深思的，與此同時人們發(fā)現機構投資者自身也出現了不少問題，例如機構投資者利用制度缺陷、甚至違規(guī)違法，從而中飽機構管理人的私人利益的行為常有發(fā)生。構投資者的負面影響一次又一次地給市場帶來負面沖擊，這對于原本就比較脆弱的中國資本市場來說，無疑是雪上加霜。因此，人們不得不重新思考和定位機構投資者的作用。

在1997年以前，中國股票市場都是由個人投資者主導市場，并且因此造成市場的高度波動。鑒于此，證監(jiān)會在1997年n月14日著手頒布了《證券投資基金管理暫行辦法》，在2000年證監(jiān)會又提出超常規(guī)的培育與發(fā)展機構投資者，期望改善投資者隊伍的結構，促進資本市場健康的持續(xù)發(fā)展。在此背景下，機構投資者迅速發(fā)展壯大，并已占據了市場的主導地位。證監(jiān)會公布的截至2010年12月‘，，機構投資者持股市值大約為3.巧萬億，占流通市值的比重由2003年的12%增加到現在的70%。目前，全國共有基金管理公司63家，管理資產2.73萬億，其中公募基金554只、資產規(guī)模2.62萬億，社保委托資產6997億，企業(yè)年金1119億，特定客戶資產512億;基金托管銀行18家;基金銷售機構125家。然而在機構投資者大發(fā)展的同時，其在資本市場所應該體現的維護市場穩(wěn)定、促進金融業(yè)創(chuàng)新、優(yōu)化公司治理結構等積極作用是否得到發(fā)揮卻是值得深思的，與此同時人們發(fā)現機構投資者自身也出現了不少問題，例如機構投資者利用制度缺陷、甚至違規(guī)違法，從而中飽機構管理人的私人利益的行為常有發(fā)生。構投資者的負面影響一次又一次地給市場帶來負面沖擊，這對于原本就比較脆弱的中國資本市場來說，無疑是雪上加霜。因此，人們不得不重新思考和定位機構投資者的作用。
【學位授予單位】：南京師范大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51;F224

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本文編號：2662142