【摘要】：上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制和投資行為一直受到學(xué)術(shù)界的關(guān)注。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制有利于使股東和經(jīng)理人的利益盡可能趨于統(tǒng)一;作為公司發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)因素的投資行為,直接關(guān)系到公司的未來整體價(jià)值,繼而影響經(jīng)理人取得的激勵(lì)收益。由于我國公司投資行為呈現(xiàn)出多樣性、復(fù)雜性,再加上可支配經(jīng)濟(jì)資源的不均衡分布,投資者的投資集中在某些熱門行業(yè),使得行業(yè)投資差異化和不均衡現(xiàn)狀成為我國行業(yè)發(fā)展中的突出問題。一方面,部分行業(yè)的部分領(lǐng)域產(chǎn)能過剩、經(jīng)濟(jì)資源浪費(fèi)現(xiàn)象嚴(yán)重;另一方面,有些行業(yè)的部分企業(yè)則出現(xiàn)了投資不足。這種行業(yè)間的投資效率差異使得基于行業(yè)的股權(quán)激勵(lì)和投資行為之間的關(guān)系的研究就倍受矚目。在對國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)調(diào)研和對相關(guān)理論分析的基礎(chǔ)上,本文對三個(gè)行業(yè)上市公司股權(quán)激勵(lì)對投資效率的影響展開了研究。首先,在研究現(xiàn)狀部分對股權(quán)激勵(lì)、非效率投資、股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)非效率投資影響的相關(guān)研究現(xiàn)狀進(jìn)行回顧、分類并評述;理論研究部分以委托代理理論、信息不對稱理論為基礎(chǔ)從非效率投資的發(fā)生動(dòng)機(jī)和實(shí)現(xiàn)可能兩方面分析了股權(quán)激勵(lì)如何治理非效率投資�，F(xiàn)狀研究部分,對2006年以來我國上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的覆蓋率,實(shí)施的行業(yè)分布情況進(jìn)行分析。其次,根據(jù)理論分析提出本文兩個(gè)重要假設(shè),借鑒國內(nèi)外研究成果建立模型、定義變量,以2012-2016年滬深股市A股上市公司中的制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)為研究樣本。對Richardson(2006)非效率投資回歸模型進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果分析,然后構(gòu)建股權(quán)激勵(lì)對非效率投資影響模型,并以Richardson(2006)非效率投資回歸模型的殘差作為被解釋變量,對三個(gè)行業(yè)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸,研究股權(quán)激勵(lì)對不同行業(yè)投資行為的不同激勵(lì)和約束效果。實(shí)證研究結(jié)果表明,本文選取的三類行業(yè)上市公司中普遍存在非效率投資行為,且投資不足行為占所選取樣本的半數(shù)以上;在制造業(yè)和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中股權(quán)激勵(lì)僅能緩解投足不足,而不能抑制過度投資;信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對非效率投資的抑制作用較制造業(yè)更顯著;在電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)中股權(quán)激勵(lì)對非效率投資沒有顯著抑制作用。最后總結(jié)結(jié)論,分析在不同行業(yè)中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)效果不同的原因,根據(jù)實(shí)證結(jié)果提出相關(guān)政策建議,總結(jié)本文的局限性,指出未來的研究方向。
【圖文】：

士‘』逡逑圖１－１研究框架圖逡逑圖１－１列明了本文的研究框架，按照“提出問題一分析問題一解決問題”的順逡逑序進(jìn)行研究。本文開篇的研究意義和背景闡明了本文的現(xiàn)實(shí)意義，研宄現(xiàn)狀部分通過梳逡逑理國內(nèi)外文獻(xiàn)引出本文的理論意義；之后，通過對相關(guān)理論分析，和有關(guān)股權(quán)激勵(lì)對投逡逑資效率的影響機(jī)理分析提出研究假設(shè)；最后，通過搜集和篩選樣本，建立模型，定義變逡逑量進(jìn)行研宄設(shè)計(jì)，在此基礎(chǔ)上通過實(shí)證檢驗(yàn)得出本文的結(jié)論。逡逑１．５本文的創(chuàng)新點(diǎn)逡逑（１）

邐〈逡逑（信息不對稱理論）逡逑圖２－１股權(quán)激勵(lì)對非效率投資影響機(jī)理圖逡逑根據(jù)圖２－１不難看出，企業(yè)非效率投資有發(fā)生動(dòng)機(jī)和實(shí)現(xiàn)可能才能出現(xiàn)。逡逑２．３．１股權(quán)激勵(lì)對非效率投資行為發(fā)生動(dòng)機(jī)的影響機(jī)理逡逑根據(jù)委托代理理論，所有者把經(jīng)營權(quán)讓渡給經(jīng)營者，期望經(jīng)營者的經(jīng)營行為能夠使逡逑其實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，而不能分享剩余收益的管理者只能取得固定報(bào)酬，并且還需要逡逑面對經(jīng)營失敗的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。由于這種風(fēng)險(xiǎn)收益的不統(tǒng)一，管理者會(huì)通過其他方式獲取私逡逑人利益。圖２－２列示了管理者對不同類型私人利益的追求導(dǎo)致的兩種形式的非效率投資。逡逑R%Ｔ卿逡逑帝在邐追規(guī)逡逑國職邐求避逡逑建消邐閑風(fēng)逡逑設(shè)費(fèi)邐暇險(xiǎn)逡逑圖２－２私人利益與非效率投資逡逑根據(jù)圖２－２，管理者實(shí)施投資過度行為以建造“帝國大廈”、實(shí)現(xiàn)史人的權(quán)力范圍，逡逑更高的聲譽(yù)和威望，實(shí)現(xiàn)更高的在職消費(fèi)。與之相反，追求在既定的薪酬水平下，享受逡逑更長時(shí)間的閑暇或者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的管理者會(huì)具有投資不足動(dòng)機(jī)，即不顧及公司未來發(fā)展，逡逑放棄需要付出較多努力
【學(xué)位授予單位】：華北電力大學(xué)(北京)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51;F275

【參考文獻(xiàn)】

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