【摘要】：賣空是提高資本市場運行效率的一項重要市場機制。2010年初,中國公布了第一批允許進行賣空交易的企業(yè)名單,標志著中國股市開始正式施行賣空機制。賣空機制實施后,市場參與者會進一步挖掘有效信息,對存在較大股價下跌風險的股票進行積極的賣空操作。當市場賣空行為給股東帶來的損失大于股東掏空行為獲得的利益時,股東將大幅度減少通過持有現(xiàn)金而謀取私利的行為。因此,本文探究賣空政策的施行是否會對企業(yè)產(chǎn)生一種監(jiān)督及威懾作用,從而抑制企業(yè)股東以及管理層通過持有現(xiàn)金而謀取個人利益的動機與行為。本文在以往學者研究的基礎上,從總體上驗證賣空機制對企業(yè)現(xiàn)金持有的抑制作用,并且進一步從內(nèi)部治理程度、市場環(huán)境及融資約束幾個方面進行研究。本文選取了2007年至2016年所有A板上市公司的樣本,將在賣空名單內(nèi)的企業(yè)作為實驗組,其余企業(yè)作為對照組,利用賣空政策放開這一自然實驗,運用雙重差分法、分組回歸、固定效應模型等相結(jié)合的多種統(tǒng)計方法進行研究。結(jié)果表明,相較于不可賣空的企業(yè),參與賣空的企業(yè)現(xiàn)金持有顯著降低,證明賣空機制對企業(yè)的現(xiàn)金持有具有顯著的監(jiān)督作用。本文繼而將參與賣空的企業(yè)分為內(nèi)部治理水平較高的小組與較低的小組,實證研究發(fā)現(xiàn)對于參與賣空機制前內(nèi)部治理水平較低的企業(yè),現(xiàn)金持有的降低幅度大于內(nèi)部治理水平較高的企業(yè)。本文同時運用邏輯回歸的方法測算企業(yè)受融資約束限制的情況,分組進行樣本的回歸計算,實證結(jié)果表明現(xiàn)金持有的降低效果僅在融資約束較小的企業(yè)樣本組顯著。本文還進一步根據(jù)企業(yè)所在地市場化程度的分類進行驗證,結(jié)果表明,在市場化程度較低的地區(qū),賣空政策的放開并沒有顯著降低企業(yè)的現(xiàn)金持有水平,而在市場化程度較高的地區(qū),這種效應卻較為顯著,說明良好的市場化基礎是賣空機制發(fā)揮有效監(jiān)督作用的前提。
【圖文】：

研究框架
【學位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51;F275

【參考文獻】

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本文編號：2646544