【摘要】：商業(yè)銀行交易賬戶和銀行賬戶中的風(fēng)險頭寸、各類可違約債券、場外投資組合和信用衍生品等等,可視為違約型金融工具或者可違約資產(chǎn)�？蛇`約資產(chǎn)或組合同時面臨著市場風(fēng)險和信用風(fēng)險,在ERM模式下,我們應(yīng)該對這兩類主要風(fēng)險作全面的管理,單獨考慮其中一種風(fēng)險而忽視另一種,顯然不能全面衡量總風(fēng)險,尤其是在兩類風(fēng)險都有些許甚至明顯作用的情形。然而傳統(tǒng)的全面風(fēng)險管理模式僅是孤立地考慮不同類的風(fēng)險,再分別為對應(yīng)種類的風(fēng)險提供緩沖資金,這忽略了不同類風(fēng)險之間的相互影響效果,大量的研究指出信用風(fēng)險和市場風(fēng)險是相互關(guān)聯(lián)的,所以我們尋求綜合風(fēng)險的度量方法,更全面細致地管理風(fēng)險。 本文選用最基本的可違約零息債券作為研究品種,其同時面臨著信用風(fēng)險和市場風(fēng)險(利率風(fēng)險),相對于傳統(tǒng)的不同類風(fēng)險獨立度量方法,研究風(fēng)險綜合度量方法,提出了一個可違約零息債券風(fēng)險綜合度量模型,并作出實證分析。 首先,我們分析了可違約零息債券面臨的利率風(fēng)險和信用風(fēng)險這兩類主要風(fēng)險,探討利率風(fēng)險因子和信用風(fēng)險因子——違約、違約概率、違約損失率、違約敞口之間的相互關(guān)聯(lián)的機理。相對于只考慮一種風(fēng)險的獨立度量,也不同于割裂兩類風(fēng)險再進行加總或通過Copula函數(shù)關(guān)聯(lián),我們提出了基于風(fēng)險強度定價模型和Monte Carlo模擬的風(fēng)險綜合度量較為一般化的基本框架,在同一個框架內(nèi)同時捕捉可違約零息債券的兩類風(fēng)險。 其次,在信用風(fēng)險強度定價模型的框架下,我們假設(shè)狀態(tài)過程的兩個分量在實際世界為相互獨立的一維CIR過程,而無風(fēng)險瞬時利率和違約強度與狀態(tài)向量成仿射關(guān)系,允許利率和違約強度相關(guān),并假設(shè)風(fēng)險市場價格的特定形式,建立了可違約零息債券的雙因素強度定價模型。模型的仿射假設(shè)不僅很好的體現(xiàn)了市場變量的特性,還解析地表示出了可違約零息債券的價格、違約概率和模型參數(shù)估計的似然函數(shù)。進一步,在風(fēng)險綜合度量的基本框架下和雙因素強度定價模型的基礎(chǔ)上,建立計算可違約零息債券綜合風(fēng)險VaR的Monte Carlo方法,得出反映兩類風(fēng)險的同一個某風(fēng)險計算期的損失分布和同一個某置信度的損失分布的分位點,進而能求得風(fēng)險綜合VaR值。我們給出了Monte Carlo模擬方法具體技術(shù)細節(jié)和Matlab程序設(shè)計,包括違約時間和基礎(chǔ)狀態(tài)向量過程的模擬。 最后,選用作為國內(nèi)相對真正意義上的信用債券的短期融資券的市場價格和一周Shibor對本文的雙因素強度定價模型作出參數(shù)估計,估計結(jié)果表明違約強度這個信用質(zhì)量的統(tǒng)計量和無風(fēng)險利率的負相關(guān)關(guān)系,支持了大部分國內(nèi)外實證研究的觀點。運用本文的風(fēng)險綜合度量模型對短期融資券的綜合風(fēng)險進行計算,得出風(fēng)險綜合VaR值,并與利率風(fēng)險獨立度量VaR值和信用風(fēng)險獨立度量VaR值進行比較分析。數(shù)值結(jié)果表明:相同置信度和風(fēng)險計算期的綜合度量VaR值要高于利率風(fēng)險獨立度量的VaR值,也高于信用風(fēng)險獨立度量的VaR值,所以忽視一種風(fēng)險將在一定程度上低估總風(fēng)險;隨著風(fēng)險計算期的延長,利率風(fēng)險所起的作用減弱,而起主導(dǎo)作用的是信用風(fēng)險;利率風(fēng)險和信用風(fēng)險之間存在著分散化效果或復(fù)雜化效果,所以單獨考慮純粹的利率風(fēng)險和信用風(fēng)險,再進行加總既可能高估也可能低估總風(fēng)險。 綜上所述,本文研究的可違約零息債券風(fēng)險綜合度量模型同時考慮了信用風(fēng)險、市場風(fēng)險和兩類風(fēng)險之間的相關(guān)關(guān)系,在一個框架內(nèi)進行建模分析,全面地衡量了總風(fēng)險,也為其它類債券、商業(yè)銀行貸款、場外投資產(chǎn)品、信用衍生品和可違約資產(chǎn)組合的風(fēng)險綜合度量作好研究的基礎(chǔ)準(zhǔn)備,有利于全面風(fēng)險管理技術(shù)的發(fā)展。
【學(xué)位授予單位】：浙江財經(jīng)學(xué)院
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：F224;F830.9

【參考文獻】

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本文編號：2641339