【摘要】： 首次公開發(fā)行新股的上市首日收益顯著為正的現(xiàn)象被稱為新股抑價(jià)。目前為止,學(xué)術(shù)界對(duì)新股抑價(jià)的來源及其形成的原因并沒有形成統(tǒng)一的認(rèn)識(shí),也沒有一個(gè)理論能夠完全解釋這一現(xiàn)象。國內(nèi)學(xué)者對(duì)我國的IPO抑價(jià)現(xiàn)象進(jìn)行了大量的研究,但是從政府窗口指導(dǎo)視角的研究并不多見,對(duì)我國實(shí)行詢價(jià)定價(jià)后的IPO抑價(jià)研究也較少,故本論文期望通過對(duì)IPO發(fā)行抑價(jià)的實(shí)證研究,為認(rèn)識(shí)我國IPO高抑價(jià)現(xiàn)象和提高IPO定價(jià)效率提供參考借鑒。 本論文研究的問題主要有三個(gè)：一是立足于我國IPO市場特殊的制度安排和特點(diǎn),從政府對(duì)IPO進(jìn)行“窗口指導(dǎo)”視角,探索制度因素對(duì)我國IPO定價(jià)效率的影響；二是對(duì)我國IPO市場化定價(jià)機(jī)制改革實(shí)施詢價(jià)制以來的IPO高抑價(jià)現(xiàn)象進(jìn)行解釋；三是以我國推進(jìn)新股市場化定價(jià)機(jī)制改革的進(jìn)程為研究背景,探索解釋我國IPO抑價(jià)現(xiàn)象的新思路和評(píng)價(jià)IPO定價(jià)效率問題的新視角。 本論文以我國2001-2008年問首次公開發(fā)行的上市A股為研究樣本,采用大樣本、分階段檢驗(yàn)和多元回歸分析等研究方法,得出如下實(shí)證研究結(jié)果：(1)政府在IPO發(fā)行定價(jià)中的“窗口指導(dǎo)’’對(duì)IPO市場的運(yùn)行效率有著直接影響,但隨著IPO定價(jià)市場化程度的提高,政府窗口指導(dǎo)的效應(yīng)正在被弱化,IPO發(fā)行的市場機(jī)制正逐步增強(qiáng),體現(xiàn)了政府監(jiān)管的政策目標(biāo)。(2)詢價(jià)IPO的事后風(fēng)險(xiǎn),詢價(jià)區(qū)間和定價(jià)調(diào)整的幅度能夠很好對(duì)詢價(jià)IPO抑價(jià)的來源進(jìn)行解釋。(3)與非詢價(jià)IPO相比,市場化詢價(jià)提高了IPO股價(jià)的信息含量且與上市首日收益率顯著正相關(guān)。本文提出以股價(jià)的信息效率作為衡量定價(jià)效率的標(biāo)準(zhǔn),研究結(jié)果支持了詢價(jià)的信息搜集理論,彌補(bǔ)了目前該理論缺乏實(shí)證證據(jù)的不足。 本論文的研究結(jié)果對(duì)于認(rèn)識(shí)我國IPO發(fā)行高抑價(jià)問題有著重要的理論和實(shí)踐意義。首先,從政府窗口指導(dǎo)的角度研究我國IPO抑價(jià)問題更符合我國1PO市場的實(shí)際情況,比簡單基于西方理論的驗(yàn)證性研究更有針對(duì)性。其次,對(duì)于厘清我國證券發(fā)行監(jiān)管、市場化定價(jià)改革路徑與提高IPO定價(jià)效率的關(guān)系提供了實(shí)證證據(jù)和參考；最后,市場化詢價(jià)提高了IPO股價(jià)的信息含量,IPO定價(jià)的市場機(jī)制開始發(fā)揮主要作用,進(jìn)一步推進(jìn)新股定價(jià)的市場化有助于IPO定價(jià)效率的提高。
【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：2638975