【摘要】：生命周期基金(Life-Cycle Fund)又稱目標(biāo)退休基金或目標(biāo)到期日基金,是一種按照人的生命周期不斷調(diào)整資產(chǎn)配置的創(chuàng)新基金產(chǎn)品,通過多元化的專業(yè)投資組合,來滿足投資者在生命中不同階段的需求,實(shí)現(xiàn)投資者的目標(biāo)。 首先,論文從生命周期基金投資的類型及發(fā)展情況入手,介紹生命周期基金的種類、對(duì)比特征以及生命周期基金的國際發(fā)展情況,說明對(duì)于養(yǎng)老基金的投資來說,生命周期基金是一種具有相對(duì)個(gè)性化投資方式,較為簡易并且為大眾所接受的基金模式。因此在這一基礎(chǔ)上,有必要對(duì)生命周期基金投資方式的理論基礎(chǔ),設(shè)計(jì)因素及投資績效等問題進(jìn)行探討。 其次,論文討論生命周期基金投資的理論基礎(chǔ),對(duì)生命周期基金投資理論的發(fā)展框架進(jìn)行綜述,主要研究馬克維茨均值方差理論和生命周期投資組合理論的發(fā)展及其對(duì)生命周期基金投資的理論支持。馬克維茨均值方差理論作為投資組合理論的基礎(chǔ),雖然指出投資組合多樣性能夠分散投資風(fēng)險(xiǎn),但是模型過于嚴(yán)格的假設(shè)及單時(shí)期的投資考慮方式并未給生命周期投資這種多時(shí)期的投資模式提供有效的理論參考。從馬克維茨均值方差理論中衍生出的托賓共同基金投資組合選擇理論,雖然改進(jìn)了前一理論模型,但是其研究結(jié)論仍然與生命周期基金的投資情況不相符合,因此也不能為生命周期基金投資模式提供有力支持。然而在馬克維茨理論框架之上建立起來的另一種理論模型,生命周期投資選擇模型,考慮到了投資者多時(shí)期的投資需求,引入多時(shí)期模型探討在投資者整個(gè)生命周期下的投資方式,并且放寬假設(shè)條件,引入人力資本、交易成本、稅收等多種模型影響因素,進(jìn)一步討論模型的現(xiàn)實(shí)投資可能性。通過論文對(duì)以上模型理論的梳理發(fā)現(xiàn),生命周期投資選擇模型為生命周期基金投資模式提供了有力的理論支持。因此,在論文接下來的論述中,通過生命周期投資選擇模型中影響因素的討論,進(jìn)一步探討生命周期基金投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素。 第三,論文在生命周期投資組合理論框架的基礎(chǔ)上,引出影響生命周期基金投資的重要風(fēng)險(xiǎn)變量,對(duì)變量的風(fēng)險(xiǎn)性及其對(duì)生命周期基金投資的影響進(jìn)行討論。在投資工具的選擇上,考慮到利率風(fēng)險(xiǎn)與通脹風(fēng)險(xiǎn)對(duì)長期投資具有的重要影響,討論引入長期債券及通脹抵御型債券以減低債券投資的風(fēng)險(xiǎn)性；另外,股票收益率的均值回復(fù)過程顯示,與短期投資相比,在長期投資中,股票的投資收益在一個(gè)均值附近上下波動(dòng),因此長期投資風(fēng)險(xiǎn)比短期投資風(fēng)險(xiǎn)小,從而可以加大資產(chǎn)配置中股票投資的比重。對(duì)于生命周期基金投資來說,人力資本假設(shè)模型設(shè)計(jì)的首要考慮因素,因此,人力資本的多樣性以及不同的變動(dòng)模式也給生命周期基金投資風(fēng)險(xiǎn)帶來不同影響。 第四,論文進(jìn)一步根據(jù)生命周期投資風(fēng)險(xiǎn)因素及對(duì)策的探討,討論影響生命周期基金投資產(chǎn)品設(shè)計(jì)的變動(dòng)因素,及生命周期基金投資產(chǎn)品的假設(shè)條件和放寬假設(shè)條件對(duì)投資產(chǎn)品的不同影響,為生命周期基金投資風(fēng)險(xiǎn)建模提供基礎(chǔ)。 第五,在前面討論的基礎(chǔ)上,論文著重對(duì)生命周期基金投資績效問題進(jìn)行探討,并通過實(shí)證方法對(duì)生命周期基金投資的短缺風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。論文運(yùn)用水晶球軟件及EXCEL表格進(jìn)行建模,在基礎(chǔ)假設(shè)條件上使用蒙特卡洛模擬分析生命周期基金投資短缺風(fēng)險(xiǎn),包括對(duì)投資收益率、投資最終財(cái)富及投資收入替代率的影響。分析表明,在既定條件下,生命周期基金確實(shí)存在投資短缺風(fēng)險(xiǎn)。 最后,論文在前述風(fēng)險(xiǎn)因素研究的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步分析不同因素的變化對(duì)生命周期基金投資績效的影響,從而評(píng)估生命周期基金的投資風(fēng)險(xiǎn),提出生命周期基金投資的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。通過投資工具分析及原模型假設(shè)條件變動(dòng)分析,發(fā)現(xiàn)運(yùn)用不同投資工具選擇方式,提高投資者工作年限,提高繳費(fèi)率均能提高生命周期基金的投資績效,降低生命周期基金投資風(fēng)險(xiǎn)。 綜上所述,本文的主要觀點(diǎn)為：其一,作為一種創(chuàng)新且個(gè)性化的養(yǎng)老金基金投資方式,生命周期基金投資具有較大市場潛力；其二,生命周期基金建立在生命周期投資模型之上,為養(yǎng)老金長期投資提供理論支持,是一種較為完備的長期基金投資模式；其三,由于生命周期基金投資績效受風(fēng)險(xiǎn)因素變動(dòng)的影響,因此生命周期基金仍然存在投資風(fēng)險(xiǎn)；其四,生命周期基金投資風(fēng)險(xiǎn)可以通過改變影響因素進(jìn)行控制,改善生命周期的投資績效。 論文創(chuàng)新之處主要為： 論文將焦點(diǎn)集中在養(yǎng)老金長期投資問題之,引入一種創(chuàng)新式的生命周期基金投資模式。并且結(jié)合相應(yīng)生命周期投資理論,分析影響生命周期基金設(shè)計(jì)的主要變動(dòng)因素,同時(shí)引入風(fēng)險(xiǎn)因素的考慮,結(jié)合蒙特卡洛分析方法,研究不同風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)生命周期基金投資績效的影響,并在此基礎(chǔ)上提出風(fēng)險(xiǎn)控制方法。 論文在以下方面還存在不足,有待進(jìn)行深入的后續(xù)研究： 第一,投資組合理論的范圍龐大,有賴于更深入的學(xué)習(xí),以延展投資理論對(duì)生命周期基金投資方式的影響,從中獲得更多對(duì)生命周期基金設(shè)計(jì)因素的考慮。 第二,在生命周期基金投資績效問題的探討中,主要引入以收入替代率為主的量化因素對(duì)績效問題進(jìn)行考量。在后續(xù)實(shí)證研究中應(yīng)引入多方面量化因素,全方位評(píng)估投資績效。 第三,在生命周期基金投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略方面,未能對(duì)股票波動(dòng)因素、稅收因素等風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行探討,并且,風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略主要考慮但單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素變化對(duì)投資績效的影響。在后續(xù)實(shí)證研究中應(yīng)引入多風(fēng)險(xiǎn)因素變動(dòng)對(duì)生命周期基金投資績效的共同影響,可以使研究更加接近現(xiàn)實(shí)。
【圖文】：

共同基金公司在通常情況下都會(huì)提供幾種不同類型的生命模式基金，并根據(jù)基金投資于權(quán)益類資產(chǎn)的傾斜程度不同，將基金命名為，例如“風(fēng)險(xiǎn)”、“風(fēng)險(xiǎn)中立”及“風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避”等類型。與平衡基金類似，生命周期基金也是自動(dòng)將基金中資產(chǎn)的投資情況進(jìn)行衡，保持基金中投資組合的整體投資目標(biāo)。然而，生命周期基金與平衡基的不同點(diǎn)在于，這一種基金不是保持整體投資目標(biāo)不變，而是隨著時(shí)間的化，根據(jù)基金預(yù)先設(shè)定的“變化路徑”(rolldownschedule)對(duì)基金的投資組配置進(jìn)行調(diào)整，直到基金投資期限達(dá)到被稱為目標(biāo)日(targetdate)或者目標(biāo)期日(targetmaturitydata)這一時(shí)點(diǎn)。生命周期基金的變化路徑會(huì)隨著投資時(shí)的增長而逐漸趨于保守，反映到投資組合上，即是投資組合中投資于股票份額逐步減少，相應(yīng)增加組合中投資于債券和現(xiàn)金類投資工具的投資份額。在投資年限達(dá)到指定目標(biāo)到期日之后，這種生命周期基金通常會(huì)轉(zhuǎn)為生命式基金，，以保持目標(biāo)資產(chǎn)投資配置的不變性。一投洛股票’:比.抓蘭資}{:萬:.1比

2.2生命周期基金的國際發(fā)展生命周期基金出現(xiàn)于1990年，隨著美國人口老齡化和養(yǎng)老金制度改革應(yīng)運(yùn)而生。20世紀(jì)90年代，隨著企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃由待遇確定型(DB)計(jì)劃向繳費(fèi)確定型(DC)計(jì)劃轉(zhuǎn)變，為搶抓養(yǎng)老金市場帶來的巨大機(jī)遇，美國最大的幾家資產(chǎn)管理公司相繼對(duì)自身的基金產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新以適應(yīng)養(yǎng)老金投資的需求。富
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F830.9;F224

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 席紅輝;;在企業(yè)年金投資產(chǎn)品中引入生命周期基金的探討[J];保險(xiǎn)研究;2008年08期

本文編號(hào)：2638824