【摘要】：我國(guó)上市公司信息披露包括定期報(bào)告和臨時(shí)公告兩個(gè)層面,定期報(bào)告分為年報(bào)、中報(bào)和季報(bào),臨時(shí)公告主要涉及上市公司發(fā)生的重大事件的公告。投資者在關(guān)注上市公司層面的數(shù)據(jù)和公告時(shí),往往給予定期報(bào)告以更多的關(guān)注,相對(duì)而言對(duì)于臨時(shí)公告的關(guān)注較少。 2007年1月30日中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施的《上市公司信息披露管理辦法》在第四章臨時(shí)報(bào)告部分對(duì)《證券法》中界定的重大事件進(jìn)行了補(bǔ)充,將重大事件增加了九類,總數(shù)達(dá)到了二十一類。這二十一類事件又包括有利事件一類、中性事件十二類和不利事件八類。 2007年美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā),對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的影響，并且其影響迅速在全球范圍內(nèi)蔓延,這說(shuō)明了不利事件的發(fā)生在金融市場(chǎng)之間存在傳遞效應(yīng),這是宏觀層面上的一種傳遞效應(yīng)。本文以不利事件作為研究的重點(diǎn),從微觀層面研究上市公司一些重大不利事件的發(fā)生是否存在信息傳遞效應(yīng),這有一定的現(xiàn)實(shí)意義。 本文將以2008年上海證券交易所和深圳證券交易所披露違法違規(guī)、重大虧損和業(yè)務(wù)陷入停產(chǎn)三類不利臨時(shí)公告的上市公司為樣本,將公告公司行業(yè)內(nèi)的其它公司構(gòu)建一個(gè)投資組合,運(yùn)用事件研究法計(jì)算公告前后投資組合的累積非正常收益,然后計(jì)算公告效應(yīng)和內(nèi)幕效應(yīng),以此來(lái)反映不利公告對(duì)行業(yè)內(nèi)其它公司的影響。研究結(jié)果表明： 第一,披露違法違規(guī)公告的公司樣本總體的市場(chǎng)反應(yīng)是負(fù)面的。在對(duì)總樣本按性質(zhì)特征進(jìn)行細(xì)分后,發(fā)現(xiàn)各個(gè)細(xì)分樣本對(duì)行業(yè)內(nèi)其它公司的影響不盡相同。具體來(lái)說(shuō),罰款這類最嚴(yán)厲的處罰形式對(duì)行業(yè)內(nèi)其它公司的影響是負(fù)面的,市場(chǎng)禁入對(duì)其它公司的影響也是負(fù)面的,其原因可能是涉及到了行業(yè)內(nèi)現(xiàn)金流的減少；虛假陳述和失誤買(mǎi)賣(mài)股票對(duì)行業(yè)內(nèi)其它公司的影響是負(fù)面的；綜合類和信息技術(shù)類對(duì)行業(yè)內(nèi)其它公司的影響是負(fù)面的,這可能與技術(shù)密集型的行業(yè)特征有關(guān)。而其它類型的事件,包括立案調(diào)查、個(gè)人違規(guī)和制造業(yè)對(duì)行業(yè)內(nèi)其它公司的影響是正面的。 第二,違法違規(guī)事件的披露存在嚴(yán)重的內(nèi)幕交易,在事件公告前市場(chǎng)就已提前作出了反應(yīng),而且內(nèi)幕效應(yīng)比公告效應(yīng)大得多。說(shuō)明在監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司違法違規(guī)行為作出懲罰之前,消息已通過(guò)各種渠道透露了出去。 第三,上市公司重大虧損臨時(shí)公告提前向市場(chǎng)預(yù)告上市公司經(jīng)營(yíng)情況,能有效減少市場(chǎng)各方的信息不對(duì)稱,有效降低年報(bào)公告時(shí)股價(jià)的大幅波動(dòng),這類不利事件會(huì)給行業(yè)內(nèi)其它公司帶來(lái)消極的影響。而且在臨時(shí)公告公布之前,市場(chǎng)會(huì)作出提前反應(yīng),說(shuō)明這類不利事件的披露存在內(nèi)幕交易行為。 第四,上市公司業(yè)務(wù)陷入停頓事件公告對(duì)行業(yè)內(nèi)其它公司來(lái)說(shuō)是好消息,有助于股價(jià)的上漲,按行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行細(xì)分后,各行業(yè)的市場(chǎng)影響也是不同的,信息技術(shù)業(yè)和綜合類造成的市場(chǎng)影響是負(fù)面的,制造業(yè)和電力蒸汽熱水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)造成的市場(chǎng)影響是正面的,而且電力蒸汽熱水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)的內(nèi)幕交易行為最大。
【圖文】：

指事件窗口之前的一段時(shí)間區(qū)間，當(dāng)然窗口越大估計(jì)的精確度更高。我們可以將事件窗口前的60天或者更長(zhǎng)時(shí)間作為估計(jì)窗口。我們將事件日、事件窗口和估計(jì)窗口的關(guān)系表示如圖2.1所示:T0羅工3}估計(jì)窗口…}事乎!幾窗口…}事后“}圖2.1事件研究時(shí)間窗口(5)估計(jì)模型的選擇。事件研究法常用的統(tǒng)計(jì)模型有以下幾種:①均值模型:將估計(jì)窗口期間內(nèi)標(biāo)的證券的平均收益作為事件窗口期間標(biāo)的證券的預(yù)期收益。R，，，=刀，+￡，，(2·1)

VVVAR00011115.378883000.00000刀 108999.009444.012333圖4.1總樣本31天窗口趨勢(shì)圖圖4.2總樣本n天窗口趨勢(shì)圖圖中橫坐標(biāo)表示事件窗口，縱坐標(biāo)表示累積非正常收益率。圖4.1是31天事件窗口趨勢(shì)圖，圖4.2是11天事件窗口趨勢(shì)圖。2.處罰類型細(xì)分樣本結(jié)果分析按處罰類型分類后，各個(gè)子樣本在卜巧，+15]事件窗口期內(nèi)的時(shí)序變化如圖4.3所示，統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表4.3所示。從圖4.3我們可知，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)違法違規(guī)上市公司處以罰款和市場(chǎng)禁入的懲罰會(huì)對(duì)行業(yè)內(nèi)其它公司產(chǎn)生負(fù)面影響，而且市場(chǎng)禁入比罰款對(duì)其它公司的影響程度更大，罰款事件在公告日前8天開(kāi)始出現(xiàn)明顯的負(fù)面反應(yīng)并持續(xù)到公告日后巧天，市場(chǎng)禁入事件在公告日前巧天到前8天表現(xiàn)出的是正面反應(yīng)
【學(xué)位授予單位】：山西大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F275;F832.51;F224

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本文編號(hào)：2638737