【摘要】：債券市場(chǎng)作為我國(guó)的主要直接融資渠道之一,在金融市場(chǎng)中的地位和作用日漸突出。而信用債券市場(chǎng)作為債券市場(chǎng)的重要組成部分,在過去的二十多年經(jīng)歷了快速的發(fā)展,無論是融資總量還是相對(duì)規(guī)模上,都有了極大的提高。由于信用債券的發(fā)行人之間存在著明顯的信息不對(duì)稱,債券市場(chǎng)容易產(chǎn)生逆向選擇問題,投資者也可能面臨發(fā)行人的道德風(fēng)險(xiǎn)。信用債券的正確定價(jià),依賴于對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正確的評(píng)估,為了提高債券市場(chǎng)信息傳遞效率,信用債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生。 我國(guó)的信用評(píng)級(jí)行業(yè)經(jīng)過十多年的發(fā)展,已經(jīng)走上了逐步規(guī)范和完善的軌道,經(jīng)過競(jìng)爭(zhēng)與淘汰,目前被金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)可的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要有五家,這些機(jī)構(gòu)都通過國(guó)際交流與合作,基本掌握了國(guó)際最先進(jìn)的評(píng)級(jí)技術(shù)。 信用評(píng)級(jí)是影響信用債券收益率的關(guān)鍵因素之一,而一般信用債券的評(píng)級(jí)又分為主體評(píng)級(jí)和債項(xiàng)評(píng)級(jí),根據(jù)對(duì)我國(guó)信用債券評(píng)級(jí)的影響力的分析,我國(guó)信用債券主體和債項(xiàng)評(píng)級(jí)都有顯著的影響,但是債項(xiàng)評(píng)級(jí)并不能完全解釋債券的收益率。債項(xiàng)評(píng)級(jí)和主體評(píng)級(jí)的差異,很大程度來自于企業(yè)采取的多種增信措施,我國(guó)采用得最多的增信措施為第三方擔(dān)保和資產(chǎn)抵、質(zhì)押擔(dān)保。我國(guó)的第三方擔(dān)保還存在著一些不規(guī)范的擔(dān)保行為,如母子公司擔(dān)保和企業(yè)互保等,導(dǎo)致?lián)５男ЯΡ幌魅�。資產(chǎn)抵質(zhì)押擔(dān)保也存在著一些實(shí)際問題,比如資產(chǎn)評(píng)級(jí)價(jià)值虛高,導(dǎo)致?lián)?duì)債務(wù)的保護(hù)作用不足。 縱觀我國(guó)的債券信用評(píng)級(jí)行業(yè),仍然存在著一些不合理的現(xiàn)象和一些需要解決的問題,如我國(guó)的行政保護(hù)導(dǎo)致我國(guó)無真實(shí)違約發(fā)生,導(dǎo)致評(píng)級(jí)結(jié)果無法用違約率進(jìn)行檢驗(yàn),不合理競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致級(jí)別購(gòu)買等現(xiàn)象的產(chǎn)生,監(jiān)管部門不統(tǒng)一導(dǎo)致評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)混亂等,未來我國(guó)應(yīng)該逐步統(tǒng)一信用債券的監(jiān)管,進(jìn)而形成統(tǒng)一的評(píng)級(jí)監(jiān)管體系,同時(shí)要加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的行業(yè)自律和市場(chǎng)淘汰機(jī)制的作用,并完善相關(guān)的監(jiān)管法規(guī),避免評(píng)級(jí)過程中產(chǎn)生的利益沖突。 2008年后,外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和公允性受到很大質(zhì)疑,世界各國(guó)紛紛建立要求投資機(jī)構(gòu)自己的內(nèi)部評(píng)級(jí)體系,目前我國(guó)多個(gè)主管部門已經(jīng)下文要求各類投資者盡快建立自己的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng),并對(duì)投資機(jī)構(gòu)使用外部評(píng)級(jí)的條件和要求做了進(jìn)一步的規(guī)定,投資者建立自己的內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)應(yīng)該是今后的一大發(fā)展方向。
【圖文】：

排名第三的是大公國(guó)際，在短期融資券和中期票據(jù)評(píng)級(jí)市場(chǎng)中占了20%左右的份額，，在企業(yè)債評(píng)級(jí)市場(chǎng)占了25%的份額。新世紀(jì)份額在四家中最少，短期融資券、中期票據(jù)和企業(yè)債大致都只占據(jù)10%的市場(chǎng)份額(見圖3一l)。短期融資券評(píng)級(jí)份額中期票據(jù)粗撼企業(yè)債評(píng)級(jí)份領(lǐng)組中誠(chéng)信.大公國(guó)際麟聯(lián)合資信工新世紀(jì)目其它圖3一1評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)占信用債評(píng)級(jí)市場(chǎng)份額統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來源:wind數(shù)據(jù)整理得到

占了總發(fā)行量的45%。由于金融債統(tǒng)計(jì)口徑中將政策性銀行統(tǒng)計(jì)了進(jìn)來，所以按這個(gè)歸類方法，將剩下的短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債、公司債和可轉(zhuǎn)債的發(fā)行比例加總起來，大致占了整個(gè)債券市場(chǎng)發(fā)行總量的20%(見圖3一2)。由于央行票據(jù)的發(fā)行目的不是在債券市場(chǎng)募集資金，所以應(yīng)該在分析時(shí)將央票的份額排除出去。在扣除了央行票據(jù)之后，可以得出我國(guó)現(xiàn)在的利率債券大約占發(fā)行總量的65%，信用債券大約占發(fā)行總量的35%的份額)54%76%翻央行票據(jù)翻國(guó)債繃地方政府債翻金融債粉短期融資券襲中期票據(jù)毅企業(yè)使瓤公司債嗽可轉(zhuǎn)債圖3一 22010年發(fā)行的全部債券的份額統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來源:wind數(shù)據(jù)整理得到由于銀行間債券市場(chǎng)的活躍度遠(yuǎn)高于交易所債券市場(chǎng)，交易價(jià)格信息更為連續(xù)，且更容易獲得，在下文的分析中，將選取銀行間信用債券市場(chǎng)中流動(dòng)性最好、占比最高的三類信用債作為分析標(biāo)的，分別為短期融資券、中期票據(jù)和企業(yè)債。 3.3.12007年至2010年間發(fā)行的短期融資券的評(píng)級(jí)分布2005年，短期融資券開始發(fā)行，之后幾年短期融資券占信用債市場(chǎng)的比重逐步上升，短期融資券滿足了企業(yè)對(duì)短期流動(dòng)資金的需求
【學(xué)位授予單位】：財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2638357