發(fā)布時間：2020-04-21 21:18

【摘要】：優(yōu)序融資理論是繼MM定理之后研究現(xiàn)代企業(yè)融資行為的一個重要分支,該理論認為出于對融資成本的考慮,企業(yè)會遵循內源融資、債權融資、股權融資的順序。二十世紀九十年代以來,優(yōu)序融資理論成為公司金融領域實證研究的重要理論依據(jù),而關于上市公司的融資選擇是否遵循優(yōu)序融資理論還沒有一致的結論。 國內對于主板上市公司融資選擇的研究文獻較為豐富,而對中小企業(yè)的融資問題關注較少；作為市場中最具活力的企業(yè)群體,中小企業(yè)在經濟中的作用日益凸顯,對于提高經濟效率、促進整體發(fā)展、保持國家的整體競爭力起著非常重要的作用。為此,本文以中小板上市公司融資實踐作為著力點,建立排序選擇模型對其融資順序及影響因素進行分析和驗證。 本文從優(yōu)序融資理論出發(fā),借鑒企業(yè)資本結構和融資行為的現(xiàn)有文獻,對中小企業(yè)板上市公司融資順序進行研究。實證結果表明中小板上市公司融資行為基本符合優(yōu)序融資理論的基本框架,即“先內源,再債權,最后股權”的融資順序；本文并從企業(yè)的主觀融資需求、融資能力及客觀融資環(huán)境三個角度對中小板上市公司這種特定的融資順序進行深入研究并發(fā)現(xiàn),由于我國經濟的市場化程度有限,企業(yè)的融資需求并不僅僅取決于企業(yè)的融資能力,還更多地受到外部融資環(huán)境的限制,如直接融資門檻高、債券上市發(fā)展滯后、商業(yè)銀行貸款體系不完善等外部融資環(huán)境的約束,使得中小板上市公司“被迫”遵循優(yōu)序融資理論。文章最后從外部制度因素出發(fā),提出幾點解決中小企業(yè)融資難題的政策建議。
【圖文】：

款的公司比重總體呈向上趨勢，尤其在2009年有較大增長，這可能得益于金融危機之后國內較為寬松的銀行信貸環(huán)境;從長期借款絕對額看，2005年和2009年有較大下落。對資產擔保價值和長期借款額進行橫向比較可以看出(圖4一1)，除了2005年出現(xiàn)較大背離之外，兩者的走勢還是比較一致，說明資產擔保價值理論上還是能夠增強企業(yè)的長期借款能力，前文實證檢驗部分資產擔保價值對長期借款影響微弱，是因為外部融資環(huán)境的限制使得中小板上市公司長期負債比重較低，導致兩者走勢出現(xiàn)一定的背離。牙牙……翻越巡…翼翼翼翼翼翼翼翼翼翼翼翼翼翼翼翼翼翼-----刁卜~每年平均stfixee‘es年平均新增長期借款 9999時時時時時時時時時時時時時時時時時時時間(年)))))))))… …~每年平均s、fix~年平均新增長期借款 !!!圖4一1資產擔保價值和新增長期借款對比6.股權集中度對融資順序與資產擔保價值相似，即股權越集中，企業(yè)越偏向于外部融資(主要是商業(yè)借貸、銀行短期借款和增發(fā))，對內部資金依賴最小，假設六成立。總之，從公司層面來看，企業(yè)規(guī)模、盈利性、資產擔保價值和股權集中度能顯著影響企業(yè)的融資行為

中小板和深圳主板增發(fā)家數(shù)對比
【學位授予單位】：暨南大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51;F224

【參考文獻】

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本文編號：2635742