【摘要】：在我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的背景下,基金行業(yè)也隨之發(fā)展起來(lái),到如今已經(jīng)屬于金融市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者的重要類型。早在上個(gè)世紀(jì)80年代,美國(guó)基金公司主動(dòng)參與到企業(yè)的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)和決策中。隨著近期如火如荼進(jìn)行的寶萬(wàn)之爭(zhēng)、南玻A更換管理層等“野蠻人入侵”事件將基金公司主動(dòng)管理推到大眾面前。我國(guó)基金行業(yè)的在發(fā)展的過(guò)程不斷向美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)不同的基金管理手段、方式。其中,主動(dòng)管理這一手段備受爭(zhēng)議,我們要正確地認(rèn)識(shí)和看待股東主動(dòng)管理這一現(xiàn)象�；鸸局鲃�(dòng)管理在選擇目標(biāo)公司時(shí)受很多因素制約,如,公司的規(guī)模,現(xiàn)金流,董事會(huì)特征,和所有權(quán)結(jié)構(gòu)等。同時(shí)當(dāng)發(fā)生主動(dòng)管理事件時(shí)會(huì)在對(duì)目標(biāo)公司的績(jī)效產(chǎn)生一定的影響。本文的研究過(guò)程如下。首先,本文通過(guò)國(guó)內(nèi)外四個(gè)案例來(lái)分析機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)主動(dòng)管理的方式對(duì)于公司績(jī)效會(huì)產(chǎn)生何種影響,機(jī)構(gòu)投資者有是采取了哪些手段來(lái)實(shí)現(xiàn)主動(dòng)管理。然后,重點(diǎn)分析南玻A和寶能系主動(dòng)管理案例,將主動(dòng)管理事件窗口的前10年和窗口事件之后2年的南玻A的財(cái)務(wù)狀況并和可比公司作出對(duì)比,分析基金公司在選擇目標(biāo)公司時(shí)的因素;同時(shí)測(cè)算基金公司寶能系在此次主動(dòng)管理中的成本收益情況。其次,通過(guò)實(shí)證分析基金公司主動(dòng)管理是否會(huì)對(duì)我國(guó)上市公司績(jī)效產(chǎn)生影響。本文采用因子分析的方法計(jì)算上市公司綜合績(jī)效指數(shù),進(jìn)而針對(duì)公司績(jī)效和機(jī)構(gòu)持股情況做回歸分析。研究發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司的股權(quán)集中程度對(duì)于公司的績(jī)效有積極的正向作用;機(jī)構(gòu)持股的比例不同對(duì)公司績(jī)效會(huì)帶來(lái)不同程度的影響,當(dāng)公司的機(jī)構(gòu)持股比列高于機(jī)構(gòu)持股的樣本中值時(shí),機(jī)構(gòu)持股對(duì)績(jī)效有積極的作用;再此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析潛在基金公司主動(dòng)管理對(duì)于公司績(jī)效的影響,上市公司的股權(quán)集中度會(huì)正向影響企業(yè)的績(jī)效;但是潛在的主動(dòng)管理基金公司的持股比例越大,公司表現(xiàn)越差。最后,結(jié)合美國(guó)等西方國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),提供了在主動(dòng)管理事件中的監(jiān)管建議。
【圖文】：

然而，幾個(gè)銀行全部同意延長(zhǎng)協(xié)議。這對(duì)康寶萊公司來(lái)說(shuō)是一張非常重要的信任票�！笨祵毴R第 3 季度財(cái)報(bào)在 2015 年 8 月 5 日發(fā)布，數(shù)字依舊好看，三天內(nèi)將股價(jià)推高了 24%，達(dá)到了 60.77 美元。阿克曼預(yù)測(cè)，若使自己的下注不虧損，股票價(jià)格需降到三十多美元才行。他承認(rèn)自己每年要出一億美元才能保持現(xiàn)有的頭寸。潘興廣場(chǎng)資本于 8 月報(bào)告，今年上半年對(duì)于康寶萊的做空頭寸導(dǎo)致了公司 3.8%的損失。雖然美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)一直默認(rèn)康寶萊也是受害者，因而沒(méi)有做進(jìn)一步的調(diào)查。到 2016 年止，阿克曼針對(duì)康寶萊的戰(zhàn)役已經(jīng)持續(xù)了三年之久，盡管如此，他從未暴露出任何要退出的暗示。總的來(lái)說(shuō)康寶萊公司在此次事件中的股價(jià)波動(dòng)趨勢(shì)如下圖 3-4 所示。雖然此次的主動(dòng)管理事件還在進(jìn)行，但是通過(guò)股價(jià)波動(dòng)圖，，我們不能否認(rèn)基金公司的主動(dòng)管理會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生影響。阿克曼采用的野蠻型主動(dòng)管理策略，在一定時(shí)間內(nèi)使公司的股價(jià)發(fā)生跳水，但是美國(guó)市場(chǎng)體系健全，有著完善的法律監(jiān)管體系，基金公司在此次的持久戰(zhàn)中最后的影響程度、投資收益等，我們拭目以待。

圖 3-6 加拿大太平洋鐵路公司股價(jià)變動(dòng)圖注：數(shù)據(jù)來(lái)源為 CapitalIQ406080100120價(jià)格C$2012.1.4Bill Ackman給JohnCleghorn發(fā)郵件2012.5.17代理權(quán)爭(zhēng)奪會(huì)議2011年9月，潘興廣場(chǎng)資本獲得公司控制權(quán)（$10.7億）2012年1月，阿克曼給加太鐵路公司主席寫(xiě)信，要求更換公司CEO改選董事會(huì)，參與到董事中加太鐵路公司的股價(jià)翻三
【學(xué)位授予單位】：天津大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2629629