【摘要】：經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，我國(guó)的證券市場(chǎng)不斷壯大，但長(zhǎng)久以來(lái)，中國(guó)A股市場(chǎng)只能做多，缺乏做空機(jī)制。股指期貨的推出，改變了證券市場(chǎng)只能單邊做多的局面，從此中國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)入到雙邊時(shí)代。股指期貨三大主要功能中套期保值是極為重要的一個(gè)功能和策略。對(duì)于有避險(xiǎn)需求特別是機(jī)構(gòu)投資者而言，，套期保值是最為基礎(chǔ)和常用的策略。因此，本文從研究中國(guó)證券市場(chǎng)的特征出發(fā)，對(duì)最優(yōu)套期保值比率的計(jì)量模型進(jìn)行探討，期望得到適用于中國(guó)市場(chǎng)的套期保值結(jié)果。 本文探討了期現(xiàn)貨市場(chǎng)的不對(duì)稱相關(guān)結(jié)構(gòu)特征，即市場(chǎng)向上波動(dòng)時(shí)，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)聯(lián)性往往下降；當(dāng)市場(chǎng)向下波動(dòng)時(shí)，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)聯(lián)性往往上升。而以往常用的CCC-GARCH及DCC-GARCH模型對(duì)此特征的模擬無(wú)能為力。于是，本文引入Copula函數(shù)，將不對(duì)稱的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)考慮到模型中。最后實(shí)證結(jié)果表明：能夠描述非對(duì)稱性市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的Copula-EGARCH模型與其他動(dòng)態(tài)策略的模型相比，套期保值的結(jié)果是在同等風(fēng)險(xiǎn)的條件下可獲取更大的收益，并所花的因調(diào)整套期保值頭寸所花的成本最小。
【圖文】：

驗(yàn) 發(fā) 現(xiàn)： 變換 后的 各 序 列均 不存 在 自相 關(guān) ， 可以 認(rèn) 為 變 換后 的 序 列均 是獨(dú) 立的 ； 而且， 通 過(guò) K- S 檢驗(yàn) 表 明， 對(duì) 各序 列均 沒(méi) 有 充 分的 理 由拒 絕“ 變 換后 的序 列 服 從 （ 0 , 1） 均勻 分 布” 的原 假 設(shè)。 這說(shuō) 明 ，E GA R CH （ 1 , 1） 模型 較 好地 擬合 了 兩金 融時(shí) 間 序 列 的邊 緣分 布 ，所 以 用 它來(lái) 描 述 滬 深 30 0 指數(shù) 、 股指 期貨 收 益 率 序列 的 邊 緣 分布 是 充 分的 。 3. 3 . 2 Co p u la - EG AR C H 估 計(jì)結(jié) 果 下圖 是 Co pu l a - E GA R CH 使用 Ma t la b 后估 計(jì)的 最 優(yōu)套 期保 值 比率 圖 。從 圖 中 可 以看 到 ，C o pu l a - E G AR C H 得 到的 最 優(yōu)套 期 保 值比 率是 一 組 時(shí) 間序 列 ，該 比率 大 部 分 時(shí) 間 在不 變的 套期 保 值 比率 之上 。 還可 以 觀 察到 ， 在 套 期保 值 的 后期 ，該 時(shí)間 序 列趨于 穩(wěn)定 ， 波動(dòng) 性 趨 于平 穩(wěn) 。原 因在 于 ， Ma t la b 的算 法需 要 大樣 本 ，而 本文 所 采 用 的樣 本 觀察 值 不多 ， 前期 可利 用 的信 息 不是 很 充分 。
【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F224;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2627504