【摘要】：2018年4月24日,香港證券交易所宣布將于4月30日接受同股不同權(quán)股權(quán)結(jié)構(gòu)公司赴港上市,香港交易所集團行政總裁李小加表示,這是經(jīng)過四年的不懈努力而推出的上市制度,是24年來最大的改革。自2014年我國的電商巨頭阿里巴巴集團申請在香港上市正好四年,當時由于香港市場未有能夠容納“阿里合伙人制度”的同股不同權(quán)機制,阿里轉(zhuǎn)而投向了美國資本市場的懷抱,令港交所錯失良機。阿里這場聲勢浩大的上市使得雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)逐漸受到國內(nèi)各界的關注,加上近年來我國許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)(如:百度、京東等)紛紛赴美上市,深交所總經(jīng)理宋麗萍在2014年的一次論述中表示這一現(xiàn)象“值得深思”,建議針對科技型企業(yè)在制度設計上為雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)保留一定的空間,說明在新興及創(chuàng)新企業(yè)高速發(fā)展的今天,傳統(tǒng)一股一權(quán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)已不能滿足創(chuàng)始人和投資者的異質(zhì)化訴求,市場對雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)是有需求的,而全球資本市場對此分歧一直較大,也正因為如此才更有研究的價值。本文以中國在美國上市的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)為研究對象,研究其投資效率問題,以期為這類公司的治理、我國資本市場對于雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的接納與否、及相關配套制度的制訂提供一定的參考。本文以2008-2017年中國在美國的上市公司為樣本,對比分析了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)和單一股權(quán)結(jié)構(gòu)兩類公司在投資效率上的差異,以及兩類公司管理層持股比例對非效率投資的影響差異。研究結(jié)果表明:(1)兩類公司都普遍存在非效率投資問題,相比單一股權(quán)結(jié)構(gòu)公司,雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)公司更多的表現(xiàn)為過度投資;(2)通過檢驗兩類公司管理層持股對投資的影響發(fā)現(xiàn),與單一股權(quán)結(jié)構(gòu)公司相比,雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)公司管理層投票權(quán)比例對非效率投資的促進作用更加顯著,現(xiàn)金流權(quán)比例對非效率投資的抑制作用也更顯著,而兩權(quán)分離程度越大,表現(xiàn)出來的非效率投資行為越嚴重;(3)針對表現(xiàn)為過度投資的樣本進行檢驗也得出了同樣的結(jié)果,即雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)公司管理層投票權(quán)對過度投資的促進作用、現(xiàn)金流權(quán)和兩權(quán)分離程度對過度投資的抑制作用都較單一股權(quán)結(jié)構(gòu)公司更明顯。
【圖文】：

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【學位授予單位】：西南交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2622188