發(fā)布時(shí)間：2020-04-10 11:48

【摘要】：2018年4月24日,香港證券交易所宣布將于4月30日接受同股不同權(quán)股權(quán)結(jié)構(gòu)公司赴港上市,香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加表示,這是經(jīng)過四年的不懈努力而推出的上市制度,是24年來最大的改革。自2014年我國的電商巨頭阿里巴巴集團(tuán)申請(qǐng)?jiān)谙愀凵鲜姓盟哪?當(dāng)時(shí)由于香港市場(chǎng)未有能夠容納“阿里合伙人制度”的同股不同權(quán)機(jī)制,阿里轉(zhuǎn)而投向了美國資本市場(chǎng)的懷抱,令港交所錯(cuò)失良機(jī)。阿里這場(chǎng)聲勢(shì)浩大的上市使得雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)逐漸受到國內(nèi)各界的關(guān)注,加上近年來我國許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)(如:百度、京東等)紛紛赴美上市,深交所總經(jīng)理宋麗萍在2014年的一次論述中表示這一現(xiàn)象“值得深思”,建議針對(duì)科技型企業(yè)在制度設(shè)計(jì)上為雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)保留一定的空間,說明在新興及創(chuàng)新企業(yè)高速發(fā)展的今天,傳統(tǒng)一股一權(quán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)已不能滿足創(chuàng)始人和投資者的異質(zhì)化訴求,市場(chǎng)對(duì)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)是有需求的,而全球資本市場(chǎng)對(duì)此分歧一直較大,也正因?yàn)槿绱瞬鸥醒芯康膬r(jià)值。本文以中國在美國上市的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)為研究對(duì)象,研究其投資效率問題,以期為這類公司的治理、我國資本市場(chǎng)對(duì)于雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的接納與否、及相關(guān)配套制度的制訂提供一定的參考。本文以2008-2017年中國在美國的上市公司為樣本,對(duì)比分析了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)和單一股權(quán)結(jié)構(gòu)兩類公司在投資效率上的差異,以及兩類公司管理層持股比例對(duì)非效率投資的影響差異。研究結(jié)果表明:(1)兩類公司都普遍存在非效率投資問題,相比單一股權(quán)結(jié)構(gòu)公司,雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)公司更多的表現(xiàn)為過度投資;(2)通過檢驗(yàn)兩類公司管理層持股對(duì)投資的影響發(fā)現(xiàn),與單一股權(quán)結(jié)構(gòu)公司相比,雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)公司管理層投票權(quán)比例對(duì)非效率投資的促進(jìn)作用更加顯著,現(xiàn)金流權(quán)比例對(duì)非效率投資的抑制作用也更顯著,而兩權(quán)分離程度越大,表現(xiàn)出來的非效率投資行為越嚴(yán)重;(3)針對(duì)表現(xiàn)為過度投資的樣本進(jìn)行檢驗(yàn)也得出了同樣的結(jié)果,即雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)公司管理層投票權(quán)對(duì)過度投資的促進(jìn)作用、現(xiàn)金流權(quán)和兩權(quán)分離程度對(duì)過度投資的抑制作用都較單一股權(quán)結(jié)構(gòu)公司更明顯。
【圖文】：

論文技術(shù)路線圖
【學(xué)位授予單位】：西南交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2622188