【摘要】：自上世紀(jì)80年代起,學(xué)術(shù)界對(duì)市場(chǎng)分割情況進(jìn)行了深入研究,發(fā)現(xiàn)在不同的市場(chǎng)中,因法律約束、政策機(jī)制等“硬分割”客觀因素和因交易偏好、需求差異、投資氣氛等“軟分割”主觀因素造成的市場(chǎng)分割現(xiàn)象是引起產(chǎn)品區(qū)別定價(jià)的重要成因。通常情況下,國(guó)內(nèi)投資者因受到外資持股的約束,為了保護(hù)國(guó)內(nèi)投資者的自身權(quán)益不受損害,外資股票的定價(jià)往往高于國(guó)內(nèi)股票,與之相反,中國(guó)的外資股價(jià)格卻長(zhǎng)期存在折價(jià)現(xiàn)象。針對(duì)我國(guó)外資股定價(jià)的反常現(xiàn)象,本文認(rèn)為主要由三方面因素引起:市場(chǎng)分割四大傳統(tǒng)因素,增強(qiáng)市場(chǎng)分割程度的機(jī)制與宏觀因素、削弱市場(chǎng)分割程度的政策因素。本文通過對(duì)相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行梳理匯總,整理可能引起AH股溢價(jià)率變化的相關(guān)因素,并將其歸納為三類。對(duì)以上影響國(guó)內(nèi)A股溢價(jià)水平的三方面因素進(jìn)行了影響機(jī)理的詳細(xì)分析及推理,然后選取各因素的代理變量構(gòu)造多元回歸模型,以陸港交叉上市企業(yè)的股票為模型樣本,選取2006-2018年的年度數(shù)據(jù)進(jìn)一步檢驗(yàn)各類因素對(duì)A股溢價(jià)水平影響的顯著程度。實(shí)證結(jié)果顯示,傳統(tǒng)市場(chǎng)分割理論包含的四大因素均通過了顯著性檢驗(yàn),但該類因素的代理變量對(duì)因變量的解釋力度很有限,在加入了其它市場(chǎng)變量后模型依然穩(wěn)定。檢驗(yàn)結(jié)果顯示,融資融券政策的實(shí)施有效削弱了市場(chǎng)分割的狀況,縮小了兩地股票因市場(chǎng)分割情況導(dǎo)致的價(jià)格差異;QDII政策的實(shí)施不能有效減小AH股價(jià)差。可能原因是合規(guī)QDII機(jī)構(gòu)的投資規(guī)模在市場(chǎng)中占比太低,不足以改變長(zhǎng)期市場(chǎng)分割情況;陸港通政策的開啟反而促進(jìn)了AH股溢價(jià)率的提高,可能與其額度限制、兩地產(chǎn)業(yè)因素、投資者結(jié)構(gòu)的顯著差異有關(guān)。由于模型自身的限制,市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)、“T+1”與“T+0”機(jī)制、漲跌幅限制等機(jī)制因素未能夠引入到模型中進(jìn)行回歸分析。即便如此,本文認(rèn)為模型中無(wú)法進(jìn)行檢驗(yàn)的機(jī)制因素或許是導(dǎo)致A股溢價(jià)的關(guān)鍵因素。無(wú)論是投資者結(jié)構(gòu)還是市場(chǎng)機(jī)制設(shè)置的差異都是長(zhǎng)期形成且難以改變的,這些歷史性因素將會(huì)導(dǎo)致兩地長(zhǎng)期的市場(chǎng)分割現(xiàn)象難以被徹底消除。最后,本文對(duì)加快我國(guó)金融市場(chǎng)開放進(jìn)程、完善市場(chǎng)機(jī)制、加強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、促進(jìn)AH股價(jià)差合理回歸提出了三點(diǎn)政策建議。
【圖文】：

圖 1 恒生 AH 股溢價(jià)指數(shù)市場(chǎng)走勢(shì)2014 年 11 月 17 日，“滬港通”正式啟動(dòng)。滬港通機(jī)制實(shí)施后 2 年，深港通政策2 月 5 日實(shí)施�！皽弁ā焙汀吧罡弁ā钡拈_通激起了市場(chǎng)上的強(qiáng)烈響應(yīng)。截至 月 1 日，南向資金（港股通）累計(jì)凈買入金額為 7171.83 億元，北向資金（陸股買入金額為 7658.34 億元。僅從成交金額來看，雙方表現(xiàn)勢(shì)均力敵，這在理論上

圖 3 香港上市企業(yè)來源3 所示，在香港上市的中資企業(yè)被分為三大類：H 股公司、紅籌公司和民營(yíng)公司指的是在中國(guó)內(nèi)地注冊(cè)，但選擇在香港市場(chǎng)發(fā)行股票的公司，H 股公有企業(yè)；紅籌公司特指那些在境外注冊(cè)（大多選擇在境外離岸市場(chǎng)注冊(cè)）港市場(chǎng)發(fā)行，，且 30%及以上的股權(quán)來自于國(guó)有資產(chǎn)，50%及以上的營(yíng)業(yè)收得的國(guó)有企業(yè)；民營(yíng)公司與紅籌公司的注冊(cè)及融資模式大體相似，都是在香港發(fā)行股票融資，只不過民營(yíng)公司的股權(quán)不來自于國(guó)有資產(chǎn)，例如大家就屬于在香港上市的民營(yíng)公司。由于香港市場(chǎng)擁有更為成熟完善的機(jī)制，交易渠道以及更為低廉的融資成本，H 股市場(chǎng)如今已變成眾多境內(nèi)企業(yè)實(shí)要資本市場(chǎng)。截至目前，香港已然成為連接國(guó)際市場(chǎng)與境內(nèi)市場(chǎng)的重要紐
【學(xué)位授予單位】：西北大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 耿瑞霞;;“以鄰為壑”的技術(shù)創(chuàng)新[J];產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)評(píng)論;2016年06期

2 范麗美;;我國(guó)統(tǒng)籌城鄉(xiāng)商貿(mào)流通的對(duì)策—基于城鄉(xiāng)市場(chǎng)分割與商貿(mào)流通制約視角[J];商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究;2016年04期

3 任志成;張二震;呂凱波;;貿(mào)易開放、財(cái)政分權(quán)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)分割[J];經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài);2014年12期

4 陳涵波;;我國(guó)省際市場(chǎng)分割特征及影響機(jī)理分析[J];商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究;2015年16期

5 陳媛媛;;市場(chǎng)分割與出口競(jìng)爭(zhēng)力:基于中國(guó)數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)研究[J];世界經(jīng)濟(jì)研究;2013年11期

6 張益明;;收入差距、對(duì)外開放與商品市場(chǎng)分割[J];石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào);2012年05期

7 任保平;;市場(chǎng)分割背景下城鄉(xiāng)商貿(mào)流通一體化運(yùn)行模式及其實(shí)現(xiàn)路徑[J];福建論壇(人文社會(huì)科學(xué)版);2011年04期

8 任保平;剛翠翠;;我國(guó)城鄉(xiāng)市場(chǎng)分割的制度分析[J];中州學(xué)刊;2011年04期

9 王文秀;韓恩健;趙玉榮;;我國(guó)地區(qū)市場(chǎng)分割成因與福利分析[J];經(jīng)濟(jì)師;2011年10期

10 張松林;;經(jīng)濟(jì)開放與區(qū)域市場(chǎng)分割形成的內(nèi)在機(jī)制研究——兼論中國(guó)區(qū)域市場(chǎng)分割的成因[J];學(xué)習(xí)與實(shí)踐;2010年02期

相關(guān)會(huì)議論文 前10條

1 趙春曉;付敏杰;;當(dāng)收益遞增遭遇行政性市場(chǎng)分割——文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中國(guó)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)[A];文化發(fā)展研究2014年第2輯[C];2013年

2 趙忠;;中國(guó)的城鄉(xiāng)移民——我們知道什么,我們還應(yīng)該知道什么?[A];經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊）第3卷第3期（總第11期）[C];2004年

3 付強(qiáng);楊建璞;;政府競(jìng)爭(zhēng)如何促進(jìn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)?——市場(chǎng)分割與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系再探討[A];全國(guó)博士生學(xué)術(shù)論壇 暨宏觀經(jīng)濟(jì)青年學(xué)者論壇——“中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)變遷”論文集[C];2011年

4 田麗娟;;我國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的“失靈”及其與失業(yè)的相關(guān)性[A];2007年中國(guó)教育經(jīng)濟(jì)學(xué)年會(huì)會(huì)議論文集[C];2007年

5 張三保;張志學(xué);秦昕;;中國(guó)地區(qū)市場(chǎng)分割、高管權(quán)力配置與企業(yè)地域多元化[A];第八屆（2013）中國(guó)管理學(xué)年會(huì)——組織與戰(zhàn)略分會(huì)場(chǎng)論文集[C];2013年

6 陳敏;桂琦寒;陸銘;陳釗;;中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如何持續(xù)發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)?——經(jīng)濟(jì)開放與國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)分割的實(shí)證研究[A];經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊）第7卷第1期[C];2007年

7 吳意云;朱希偉;;接入效應(yīng)、市場(chǎng)分割與商品交易市場(chǎng)發(fā)展[A];經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊）第11卷第1期[C];2011年

8 賈云鵬;;教育市場(chǎng)分割與教育平等:高等教育的視角[A];2007年中國(guó)教育經(jīng)濟(jì)學(xué)年會(huì)會(huì)議論文集[C];2007年

9 賈云鵬;劉青秀;;論我國(guó)的教育市場(chǎng)分割[A];2005年中國(guó)教育經(jīng)濟(jì)學(xué)年會(huì)會(huì)議論文集[C];2005年

10 張杰;李克;劉志彪;;市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型與企業(yè)生產(chǎn)效率——中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)研究[A];經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊）第10卷第2期[C];2011年

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 交通銀行金融研究中心首席金融分析師 鄂永健;對(duì)年內(nèi)利率走勢(shì)不必太悲觀[N];中國(guó)證券報(bào);2017年

2 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部 吳振宇 楊光普;宏觀調(diào)控預(yù)期管理：現(xiàn)狀、問題和政策建議(下)[N];中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào);2017年

3 記者 王立彬 張毅;汪洋：加強(qiáng)法制建設(shè) 打破市場(chǎng)分割[N];新華每日電訊;2002年

4 孫天法;對(duì)癥下藥解決同質(zhì)技術(shù)市場(chǎng)分割問題[N];光明日?qǐng)?bào);2006年

5 國(guó)家計(jì)委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院課題組;打破地方市場(chǎng)分割從何入手[N];經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào);2001年

6 郭茹;公司債發(fā)展亟待改變市場(chǎng)分割[N];第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào);2007年

7 徐昌元 楊漢立;旅游市場(chǎng)分割嚴(yán)重，同質(zhì)化突出[N];湘聲報(bào);2010年

8 記者 劉興祥;解決市場(chǎng)分割問題迫在眉睫[N];證券時(shí)報(bào);2003年

9 國(guó)家計(jì)委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院課題組 執(zhí)筆 銀溫泉;打破地方市場(chǎng)分割 建立全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)[N];中國(guó)工商報(bào);2001年

10 中國(guó)社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院 馮雷;TPP：經(jīng)濟(jì)全球化中的隱性市場(chǎng)分割[N];經(jīng)濟(jì)參考報(bào);2014年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前10條

1 孔令池;國(guó)內(nèi)市場(chǎng)分割及其區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)研究[D];南京大學(xué);2018年

2 李遠(yuǎn)輝;高管團(tuán)隊(duì)特征、市場(chǎng)分割與橫向整合企業(yè)跨區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)行為的關(guān)系研究[D];華南理工大學(xué);2015年

3 莫媛;縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)分割與金融發(fā)展[D];南京農(nóng)業(yè)大學(xué);2011年

4 操巍;金融危機(jī)背景下股票市場(chǎng)分割與一體化研究[D];華中科技大學(xué);2009年

5 羅翊;市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型與中國(guó)OFDI研究[D];江西財(cái)經(jīng)大學(xué);2016年

6 李睿;利率雙軌制、影子銀行和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[D];山東大學(xué);2015年

7 宋志濤;經(jīng)濟(jì)開放、市場(chǎng)分割與我國(guó)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡[D];山東大學(xué);2012年

8 李文潔;國(guó)內(nèi)市場(chǎng)分割問題的實(shí)證研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

9 石濤;基于要素稟賦、市場(chǎng)分割視角的區(qū)域汽車產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力研究[D];吉林大學(xué);2008年

10 劉澎;市場(chǎng)分割環(huán)境下紅籌股回歸的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及制度安排研究[D];湖南大學(xué);2009年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 曹勝男;金融市場(chǎng)分割對(duì)企業(yè)存活期限的影響研究[D];河南大學(xué);2019年

2 李中生;中國(guó)的市場(chǎng)分割對(duì)企業(yè)異地并購(gòu)的影響[D];河南大學(xué);2019年

3 毛晨晨;陸港交叉上市公司股票價(jià)差影響因素研究[D];西北大學(xué);2019年

4 石榆川;京津冀協(xié)同發(fā)展中的金融市場(chǎng)分割度測(cè)度及其影響因素研究[D];天津財(cái)經(jīng)大學(xué);2018年

5 詹娜;電子商務(wù)對(duì)我國(guó)商品市場(chǎng)分割的影響研究[D];浙江工商大學(xué);2018年

6 王浩;股票市場(chǎng)分割視角下A、H股價(jià)格差異性研究[D];昆明理工大學(xué);2018年

7 孫福臨;深港通開通對(duì)A股和H股市場(chǎng)分割的影響研究[D];華東政法大學(xué);2018年

8 祁曉鳳;基于市場(chǎng)分割視角的中國(guó)省際能源效率研究[D];浙江財(cái)經(jīng)大學(xué);2019年

9 張雨迪;區(qū)域市場(chǎng)分割的空間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)研究[D];武漢大學(xué);2018年

10 黎曉峰;區(qū)域市場(chǎng)分割對(duì)資源錯(cuò)配的影響及機(jī)制研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2018年

本文編號(hào)：2618135