發(fā)布時(shí)間：2020-04-06 07:30

【摘要】：異質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)在股票市場(chǎng)上的定價(jià)作用在近期的研究中重新得到了有力的支持,如Ruan,Sun,和Xu(2016)以及Herskovic,Kelly,Lustig,和Nieuwerbuggh(2016)。他們的研究結(jié)果表明,異質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)中定價(jià)的部分可能代表了某種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素,所以影響了市場(chǎng)上所有資產(chǎn)的收益率。本論文提出,衡量共同基金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)時(shí),用于建立調(diào)整基準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)因素除了包含傳統(tǒng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因子以外,還應(yīng)該考慮異質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。論文發(fā)現(xiàn),當(dāng)基準(zhǔn)定價(jià)模型包括異質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)上的加權(quán)總體度量時(shí),用來(lái)衡量單個(gè)基金或各種基金組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后業(yè)績(jī)的阿爾法指標(biāo)比采用不包含異質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)模型所得到的阿爾法指標(biāo)要低(變得更負(fù))。在采用Ruan,Sun和Xu(2016)的雙預(yù)測(cè)變量降噪的方法來(lái)降低加權(quán)異質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)中的非定價(jià)噪音,論文發(fā)現(xiàn)阿爾法指標(biāo)進(jìn)一步顯著地大幅降低。如果關(guān)于異質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)不影響基金業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整基準(zhǔn)的零假設(shè)為真,那么在此假設(shè)下,包含異質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)模型針中針對(duì)所有個(gè)體基金異質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的F檢驗(yàn)中的p值在橫截面的分布應(yīng)該只有5%的個(gè)體基金超過(guò)傳統(tǒng)上5%的顯著度,然而實(shí)際上有25%的p值小于5%。這表明定價(jià)模型中加入異質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)后,對(duì)基金的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益有系統(tǒng)性下移的影響,從而也確認(rèn)了異質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)在共同基金中的定價(jià)作用。同樣,個(gè)體基金阿爾法的t統(tǒng)計(jì)量在橫截面分布也表明,與傳統(tǒng)的定價(jià)模型相比,加入異質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)模型所估計(jì)出的alpha,有更多的在統(tǒng)計(jì)和經(jīng)濟(jì)意義上顯著。最后,論文還發(fā)現(xiàn)基金自身的波動(dòng)性和基金的特性變量無(wú)法預(yù)測(cè)基金未來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
【學(xué)位授予單位】：廈門大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：2616210