【摘要】：1998年,南方基金管理公司和國泰基金管理公司分別發(fā)起設(shè)立了基金開元和基金金泰這兩只封閉式基金,由此拉開了我國證券投資基金業(yè)的序幕。如今經(jīng)過十幾年的發(fā)展,我國證券投資基金業(yè)正在進入新的階段。在過去幾年中,我國證券投資基金業(yè)經(jīng)歷過發(fā)展的輝煌期,基金公司的資產(chǎn)管理規(guī)模曾經(jīng)快速擴張�？傮w而言,基金經(jīng)理在管理基金時表現(xiàn)出了專家理財?shù)膶I(yè)水準(zhǔn)。當(dāng)然,也存在個別基金業(yè)績在過去幾年中跑輸比較基準(zhǔn)的現(xiàn)象�；鸾�(jīng)理戰(zhàn)勝業(yè)績基準(zhǔn),離不開行之有效的資產(chǎn)配置策略�？梢哉f,基金管理的首要問題就是資產(chǎn)配置的問題。資產(chǎn)配置可以幫助基金經(jīng)理降低資產(chǎn)價格波動對投資組合的負(fù)面影響,通過適應(yīng)不同類型基金投資者的風(fēng)險偏好來實現(xiàn)其長期投資目標(biāo)。資產(chǎn)回報水平和波動性水平隨經(jīng)濟周期的變化而變化,這個變化規(guī)律經(jīng)過了大量實證研究的證明。據(jù)此,本文結(jié)合我國不同經(jīng)濟周期下各類資產(chǎn)的收益水平和風(fēng)險水平,對證券投資基金在我國不同經(jīng)濟周期下的資產(chǎn)配置策略進行分析,并通過舉例對證券投資基金當(dāng)前的投資策略給出自己的評價及合理化建議。 本文共分為4章,每章內(nèi)容如下：第1章為引言,該章闡述了本文的研究背景和研究意義,國內(nèi)外對于本文選題的研究現(xiàn)狀,本文的內(nèi)容與結(jié)構(gòu),以及本文的創(chuàng)新與不足之處。對于本文研究的不足之處,希望日后能夠加以完善。第2章介紹了本文的研究思路和研究方法。首先對我國經(jīng)濟周期進行了劃分,通過工業(yè)增加值同比增速和CPI同比增幅這兩個月度宏觀經(jīng)濟指標(biāo)將我國經(jīng)濟運行劃分為四個周期：衰退期、復(fù)蘇期、過熱期和滯脹期。接著運用Markowitz的均值方差分析方法建立雙目標(biāo)函數(shù)規(guī)劃模型,并通過分別對兩個目標(biāo)函數(shù)分配不同的權(quán)重系數(shù)的方法,將雙目標(biāo)規(guī)劃模型轉(zhuǎn)化為單目標(biāo)規(guī)劃模型。最后介紹了實證分析中樣本數(shù)據(jù)的來源,并對數(shù)據(jù)進行了初步的處理。第3章為本文的核心章節(jié),針對我國不同經(jīng)濟周期下股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)的收益水平和風(fēng)險水平,通過對雙目標(biāo)規(guī)劃投資組合模型進行EXCEL規(guī)劃求解,分別得出衰退期、復(fù)蘇期、過熱期和滯脹期證券投資組合中股票資產(chǎn)、債券資產(chǎn)及現(xiàn)金資產(chǎn)的最優(yōu)投資比例。本章對于證券投資基金現(xiàn)金的持有量及不同經(jīng)濟周期下股票行業(yè)的選取等現(xiàn)實問題也進行了相應(yīng)的分析。第4章為結(jié)論與投資建議。本章首先對本文所得的結(jié)論作出總結(jié)歸納,并對我國當(dāng)前所處的經(jīng)濟周期進行判斷,據(jù)此對證券投資基金在當(dāng)前階段的投資策略給出相應(yīng)的建議。 本文的實證結(jié)果顯示,當(dāng)我國經(jīng)濟處于衰退期時,股票資產(chǎn)的收益為負(fù)值。為了使基金投資組合在風(fēng)險一定的情況下收益最大,本文建議基金經(jīng)理在保留一定比例現(xiàn)金資產(chǎn)的前提下,將資金的大部分用于購買債券資產(chǎn),而在股票的選取中建議基金經(jīng)理如果迫于持倉限額的規(guī)定而不得不持有股票資產(chǎn),可以考慮購買以交運倉儲行業(yè)為代表的、具有較強防御性的行業(yè)。當(dāng)我國經(jīng)濟處于滯脹期時,本文仍然建議基金經(jīng)理將資金盡量多地配置債券資產(chǎn),但與衰退期不同的是,在股票行業(yè)的選取上,基金經(jīng)理可以考慮將股票倉位更多地配置于以食品飲料行業(yè)為代表的通脹受益行業(yè)。而當(dāng)我國經(jīng)濟處于復(fù)蘇期和過熱期時,幾乎所有行業(yè)的股票收益情況都比較可觀,為了使基金投資組合的收益盡可能大而風(fēng)險盡可能小,本文建議基金經(jīng)理將手中資金的大部分用于股票的投資,同時將資金的小部分用于購買債券資產(chǎn)。當(dāng)然,當(dāng)經(jīng)濟處于復(fù)蘇期和過熱期時,基金經(jīng)理也可考慮通過分別超配制造業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)股票來獲取更大的收益。 最后,本文根據(jù)實證結(jié)果,對我國當(dāng)前所處的經(jīng)濟周期進行了判斷,并對證券投資基金現(xiàn)階段的投資策略給出建議：現(xiàn)階段建議基金經(jīng)理盡量減持股票資產(chǎn)的投資,控制手中股票資產(chǎn)的倉位,超配債券資產(chǎn)。在選擇股票資產(chǎn)時,也要格外小心,盡量選擇像交運倉儲、食品飲料、醫(yī)藥生物這樣具有較強防御性的行業(yè)。
【圖文】：

斜率如出現(xiàn)變化則認(rèn)為經(jīng)濟周期己調(diào)整。根據(jù)以上指標(biāo)，可以將2004年1月到2011年6月的時間進行如下劃分:工業(yè)增加值同比增長對應(yīng)時間點劃分如圖2一1。4O2204牛一一ZOO4Oj2006， 01ZO06Oj2010.01圖2一 12004年1月一2011年6月我國工業(yè)增加值同比增速數(shù)據(jù)來源:中華人民共和國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站

2010年到現(xiàn)在經(jīng)濟增長曲線的斜率沒有明顯的變化，，我們暫時認(rèn)為這段時間經(jīng)濟一直處于下降階段。CPI同比增長對應(yīng)時間點劃分如圖2一2。O8，0.O06420O002決一一2004.012006， 012008.012010.011一cpi}圖2一 22004年1月一2011年6月我國CPI同比增幅數(shù)據(jù)來源:中華人民共和國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站這張圖反映的是2004年1月到2011年6月我國CPI指數(shù)同比增幅情況，
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51;F224

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本文編號：2610900