【摘要】：近年來,股權(quán)質(zhì)押融資方式受到股東的熱烈追捧,在我國資本市場獲得了蓬勃發(fā)展,尤其是控股股東股權(quán)質(zhì)押行為更是頻繁發(fā)生。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),截至2018年10月,滬深A(yù)股有3538家公司進(jìn)行了股權(quán)質(zhì)押,占上市公司總數(shù)的99.5%,質(zhì)押股數(shù)已經(jīng)達(dá)到6427.95億股,占總股本的10.01%。但隨著股權(quán)質(zhì)押規(guī)模逐漸擴(kuò)大,尤其在今年市場明顯波動(dòng)的背景下,一批大股東質(zhì)押的股票面臨被平倉的風(fēng)險(xiǎn),截至今年10月,疑似觸及平倉線的股權(quán)市值為29804.26億元。作為一種新興的融資方式,股權(quán)質(zhì)押表現(xiàn)出的強(qiáng)勁發(fā)展態(tài)勢引起了國家的重視,不僅因?yàn)榭毓晒蓶|將股權(quán)質(zhì)押后可能會(huì)產(chǎn)生“爆倉”的風(fēng)險(xiǎn),使控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移,還因?yàn)榭毓晒蓶|在研發(fā)投資決策中起到了至關(guān)重要的作用。中國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型升級的重要階段,我國現(xiàn)在越來越重視技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長的引領(lǐng)作用,可以說,誰掌握了核心技術(shù)誰就獲得了不竭的發(fā)展動(dòng)力,因此,我國大力鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行自主研發(fā),增加研發(fā)投入,企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)已經(jīng)成為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要戰(zhàn)略布局。通過梳理國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)后發(fā)現(xiàn),現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究大多集中于股權(quán)質(zhì)押后產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),很少有學(xué)者將股權(quán)質(zhì)押行為和研發(fā)支出聯(lián)系起來,考慮到企業(yè)研發(fā)活動(dòng)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投入和投資回收期長等特點(diǎn),因此,控股股東將股權(quán)質(zhì)押后可能會(huì)對企業(yè)研發(fā)投資決策產(chǎn)生影響。本文基于委托代理理論和控制權(quán)私人收益等理論,從股權(quán)質(zhì)押角度入手,驗(yàn)證控股股東股權(quán)質(zhì)押行為是否會(huì)對企業(yè)研發(fā)支出產(chǎn)生影響,進(jìn)而影響到企業(yè)績效。本文選取2010-2017年滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)為研究樣本,運(yùn)用實(shí)證分析方法,檢驗(yàn)控股股東股權(quán)質(zhì)押、研發(fā)支出與企業(yè)績效的相關(guān)關(guān)系,并根據(jù)研究結(jié)論提出有針對性的政策建議。研究結(jié)果表明:控股股東股權(quán)質(zhì)押與研發(fā)支出呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系,當(dāng)控股股東股權(quán)質(zhì)押比例高于60%時(shí),控股股東股權(quán)質(zhì)押行為會(huì)對企業(yè)績效產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響,高比例的股權(quán)質(zhì)押行為加劇了第二類代理問題,且股東為獲取控制權(quán)私人收益也會(huì)去改變公司的重大經(jīng)營決策,通過抑制企業(yè)的研發(fā)投入以使自身利益最大化;研發(fā)支出在控股股東股權(quán)質(zhì)押與企業(yè)績效之間起到了中介作用,也就是說,控股股東股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)績效的負(fù)面作用是由于減少研發(fā)支出導(dǎo)致的;而且,從不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和不同行業(yè)來看,研發(fā)支出的這種中介效應(yīng)主要存在于民營企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)中。本文深入研究了股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)績效的影響機(jī)制,擴(kuò)展了與股權(quán)質(zhì)押相關(guān)的研究內(nèi)容,同時(shí)也豐富了企業(yè)研發(fā)支出的影響因素,為企業(yè)合理進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資和開展創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)提供了參考價(jià)值。
【圖文】：

中介變量傳導(dǎo)示意圖
【學(xué)位授予單位】：吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F275;F273.1;F832.51

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