【摘要】：企業(yè)投資行為一直是人們十分關注的問題,投資決策將會直接影響企業(yè)的資產(chǎn)結構、經(jīng)營風險以及未來現(xiàn)金流量,關系著企業(yè)將來的成長。然而,在現(xiàn)實中存在著大量企業(yè)非效率投資的現(xiàn)象。除去宏觀因素外,管理者的心理和行為偏差也會對企業(yè)投資效率產(chǎn)生影響。行為金融學領域認為,管理者在直覺驅(qū)動偏差和框架依賴等因素的引導下會做出有利于自身的判斷,將企業(yè)的投資決策所產(chǎn)生有利結果歸于個人高超的工作水平與優(yōu)秀的決策能力等內(nèi)部因素,而將不利結果歸于他人干擾以及所處行業(yè)環(huán)境惡劣等一系列外部因素,也就是企業(yè)管理者所表現(xiàn)出的自利歸因行為。本文首先根據(jù)企業(yè)披露的業(yè)績預告中帶有歸因性質(zhì)的語句判斷其歸因偏向,進而引入管理者自利歸因參數(shù),然后選取2013年至2017年滬深A股的上市企業(yè)為樣本,基于行為金融學的理論框架,借鑒Richardson的企業(yè)最優(yōu)投資水平模型來衡量企業(yè)非效率投資程度,并依據(jù)上述模型的回歸殘差建立實證模型研究管理者自利歸因行為對企業(yè)投資效率的影響。管理者自利歸因影響企業(yè)的投資行為,包括企業(yè)的投資選擇和投資規(guī)模等,進而影響企業(yè)投資效率。企業(yè)的非效率投資主要表現(xiàn)為過度投資和投資不足兩種形式,這是影響企業(yè)投資效率的主要原因。結果表明管理者自利歸因行為會加重企業(yè)的過度投資、抑制企業(yè)的投資不足問題。接著,在此基礎之上考慮調(diào)節(jié)變量,分別將企業(yè)自由現(xiàn)金流、管理者性別和獨立董事比例作為變量引入到模型之中,利用實證檢驗其對管理者自利歸因與企業(yè)投資效率關系的影響。結果表明自由現(xiàn)金流越高,管理者自利歸因?qū)ζ髽I(yè)過度投資的加劇作用越強,降低企業(yè)投資效率;相對于女性而言,男性企業(yè)管理者的自利歸因行為對企業(yè)過度投資的促進作用會更強,降低企業(yè)投資效率;獨立董事比例越高,管理者自利歸因?qū)ζ髽I(yè)過度投資行為的促進作用會相對減弱,提高企業(yè)投資效率。最后本文就如何解決因管理者自利歸因行為造成的企業(yè)非效率投資問題提出建議。我國上市公司的非效率投資行為十分普遍,因此較其他研究方法,本文從行為金融學角度借鑒心理學中研究的行為人認知偏差現(xiàn)象,探究管理者自利歸因行為對企業(yè)投資效率的影響,試圖為企業(yè)非效率投資現(xiàn)象提供理論解釋和經(jīng)驗證據(jù),具有重要的理論和現(xiàn)實意義。
【學位授予單位】：南京師范大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F275;F832.51;F272.91

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