【摘要】：在投資領(lǐng)域,投資者最關(guān)心的是如何選擇資產(chǎn)以及何時(shí)進(jìn)行投資,兩者缺一不可。圍繞這兩個(gè)問題,眾多學(xué)者和業(yè)界研究員進(jìn)行了大量的研究分析,研究表明,沒有任何一種策略可以保證投資者獲取穩(wěn)定的超額收益,正如本文對(duì)部分量化策略回測(cè)研究所得,某些策略可以在特定的市場(chǎng)形態(tài)下獲取高額收益但在另種市場(chǎng)形態(tài)下卻損失慘重,也有一些策略收益率較為穩(wěn)定,但相對(duì)較低。一種固定的策略無(wú)法戰(zhàn)勝任何市場(chǎng),但這并不意味著沒有一種方法能夠在各種類型的市場(chǎng)形態(tài)下大概率的取得較高收益。本文的目的在于通過構(gòu)建動(dòng)態(tài)量化擇時(shí)體系,自動(dòng)識(shí)別當(dāng)前市場(chǎng)處于哪一種市場(chǎng)形態(tài),進(jìn)而自行優(yōu)化擇時(shí)組合權(quán)重,以匹配當(dāng)前市場(chǎng)形態(tài)下最優(yōu)擇時(shí)組合進(jìn)行證券投資從而避免一種固定策略帶來(lái)不穩(wěn)定性。本文圍繞著如何構(gòu)建動(dòng)態(tài)擇時(shí)體系展開,要想構(gòu)建一個(gè)較為完善的動(dòng)態(tài)擇時(shí)體系,有三個(gè)關(guān)鍵要素,分別是備選基礎(chǔ)策略、如何選取策略組合、市場(chǎng)判斷。第一,在一個(gè)動(dòng)態(tài)擇時(shí)體系中必須要有數(shù)量充足的有效的擇時(shí)策略,有效策略太少則無(wú)法保證能夠適應(yīng)大多數(shù)市場(chǎng)形態(tài),很容易出現(xiàn)在某些市場(chǎng)形態(tài)下表現(xiàn)優(yōu)異而在另外一種市場(chǎng)形態(tài)下出現(xiàn)虧損。第二,在對(duì)一定數(shù)量的策略研究之后可以發(fā)現(xiàn)不同策略的特點(diǎn),進(jìn)而構(gòu)建不同市場(chǎng)形態(tài)下的最優(yōu)擇時(shí)策略組合,在不同市場(chǎng)形態(tài)下賦予各策略不同的權(quán)重,力求尋找到不同市場(chǎng)形態(tài)下既能保證較高的收益率又能保證有較高穩(wěn)定性的策略組合。第三,在完成最優(yōu)擇時(shí)策略組合構(gòu)建之后,最重要的環(huán)節(jié)就是進(jìn)行市場(chǎng)判斷,一切準(zhǔn)備工作都是基于對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)能夠正確判斷,本文通過構(gòu)建幾種市場(chǎng)判斷指標(biāo)力求能夠大概率對(duì)市場(chǎng)正確分類,進(jìn)而在不同市場(chǎng)運(yùn)用不同擇時(shí)組合,獲取穩(wěn)定持續(xù)的高收益。第一步,基礎(chǔ)量化擇時(shí)策略分析。為了完成動(dòng)態(tài)擇時(shí)體系的構(gòu)建,本文首先選取2010年4月16日至2017年12月11日的股指期貨主力合約日收盤價(jià)作為研究標(biāo)的,將整個(gè)研究區(qū)間分為四個(gè)時(shí)間段,對(duì)17種基礎(chǔ)擇時(shí)策略的年化收益率、最大回撤率、做多次數(shù)、做空次數(shù)、勝率進(jìn)行回測(cè)分析。通過對(duì)基礎(chǔ)量化擇時(shí)策略的研究分析總結(jié)了不同策略的特點(diǎn)以及適合的市場(chǎng)形態(tài)。第二步,穩(wěn)健性檢驗(yàn)。每種策略都有其指標(biāo)參數(shù)和策略參數(shù),通過研究發(fā)現(xiàn),大多策略效果對(duì)參數(shù)設(shè)置很敏感,參數(shù)的變化會(huì)對(duì)擇時(shí)體系有重要影響。為此本文對(duì)上述策略進(jìn)行參數(shù)穩(wěn)健性檢驗(yàn),通過對(duì)參數(shù)的遍歷回測(cè),分析總結(jié)了不同策略在不同市場(chǎng)的穩(wěn)健性以及各種市場(chǎng)下效果較好的幾種備選策略。第三步,最優(yōu)擇時(shí)組合構(gòu)建。本文通過兩種思路構(gòu)建了三種最優(yōu)擇時(shí)組合。第一種思路是將資產(chǎn)組合理論運(yùn)用至量化擇時(shí)組合,將每種策略看做資產(chǎn),對(duì)其收益率和方差進(jìn)行分析后利用資產(chǎn)組合理論求出有效前沿,根據(jù)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好選取有效前沿上不同的擇時(shí)組合權(quán)重進(jìn)行擇時(shí)判斷。第二種思路是通過對(duì)基礎(chǔ)擇時(shí)策略的回測(cè)和穩(wěn)健性檢驗(yàn),分析總結(jié)出不同市場(chǎng)下的最優(yōu)策略進(jìn)行等權(quán)重賦權(quán)和收益回撤比賦權(quán),構(gòu)建最優(yōu)擇時(shí)策略組合。第四步,市場(chǎng)判斷指標(biāo)構(gòu)建。本文通過研究發(fā)現(xiàn),震蕩市場(chǎng)均線之間和DIF與DEA的交叉頻率較高而單邊市場(chǎng)較低,通過該原理構(gòu)建了基于交叉頻率市場(chǎng)判斷指標(biāo)。此外本部分還運(yùn)用了目前較為成熟但應(yīng)用不太廣泛的ADX指數(shù)和CMI指數(shù)進(jìn)行趨勢(shì)判斷。第五步,動(dòng)態(tài)擇時(shí)體系構(gòu)建及樣本外檢驗(yàn)。通過判斷當(dāng)前市場(chǎng)類型,確定當(dāng)前市場(chǎng)形態(tài)下最優(yōu)擇時(shí)組合進(jìn)行自動(dòng)交易。最后本文通過機(jī)器模擬1200種價(jià)格序列1000個(gè)交易日的日交易數(shù)據(jù)對(duì)動(dòng)態(tài)擇時(shí)體系進(jìn)行樣本外檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn),震蕩市場(chǎng)中,KD策略、J策略、BIAS策略擇時(shí)效果顯著,單邊市場(chǎng)中5-30均線策略、均線分段策略、多空排列策略優(yōu)勢(shì)明顯。全時(shí)段5-30策略保持了較高的收益率和穩(wěn)定性,MACD策略最為穩(wěn)定但收益率并不高。通過以上研究發(fā)現(xiàn),不存在一種可以適應(yīng)任何市場(chǎng)的高收益低風(fēng)險(xiǎn)策略,但可以通過對(duì)不同市場(chǎng)形態(tài)的識(shí)別選取不同的策略組合,在不同市場(chǎng)形態(tài)下均保持較為穩(wěn)健的持續(xù)收益。收益回撤比法構(gòu)建的擇時(shí)組合體系表現(xiàn)效果最好,其與均線和MACD交叉頻率結(jié)合構(gòu)建的擇時(shí)組合體系均取得了超過18%的平均年化收益率,但穩(wěn)健性最好的擇時(shí)組合方法是最優(yōu)資產(chǎn)組合法。等權(quán)重法無(wú)論從收益率和穩(wěn)健性均表現(xiàn)較差。市場(chǎng)判斷指標(biāo)中,ADX體系在各擇時(shí)組合中均表現(xiàn)出了非常高的穩(wěn)健性,與之相對(duì)應(yīng)的是CMI體系收益率波動(dòng)性較大,穩(wěn)健性較差。
【圖文】：

圖 4. 1 股指期貨分階段日線圖（二）回測(cè)過程下面按照上文所述交易規(guī)則對(duì)均線擇時(shí)策略在各個(gè)時(shí)間段內(nèi)進(jìn)行回測(cè)。具體步1．從 Wind 提取 2010 年 4 月 16 日至 2017 年 12 月 11 日滬深 300 股指期貨主日收盤價(jià)序列。2．將全時(shí)段滬深 300 股指期貨主力合約日收盤價(jià)序列按照市場(chǎng)走勢(shì)分為四個(gè)階3．通過 Matlab 軟件編程計(jì)算各階段內(nèi)以滬深 300 股指期貨主力合約日收盤價(jià)的 5 日均線、10 日均線、20 日均線、30 日均線、60 日均線。其中 n 日均線計(jì)算MAn=（Pt-n+1+Pt-n+2+Pt-n+3+…Pt-1+Pt）/n。Pn為第 n 天收盤價(jià)，n 為移動(dòng)平均周期數(shù)。5 日移動(dòng)平均價(jià)格計(jì)算方法為：MA5=最近 5 日收盤價(jià)之和/5。4．通過 Matlab 軟件編程尋找交易信號(hào)，在短期均線上穿長(zhǎng)期均線時(shí)買入一手滬股指期貨主力合約，當(dāng)短期均線下穿長(zhǎng)期均線時(shí)賣出一手滬深 300 股指期貨主力合在提示交易信號(hào)時(shí)有同向倉(cāng)位，則不進(jìn)行任何操作，如有反向倉(cāng)位則先進(jìn)行平倉(cāng)后易信號(hào)建倉(cāng)。5．統(tǒng)計(jì)累積收益、做多和做空次數(shù)、每次交易收益、策略年化收益率、標(biāo)的年

展示詳細(xì)分析過程，其他均線組合擇時(shí)策略詳細(xì)過程見附錄。1．5 日均線與 20 日均線擇時(shí)策略回測(cè)圖 4.2 至圖 4.11 分別為全時(shí)段和四個(gè)階段的策略回測(cè)圖，其中每組圖片分別有策略測(cè)交易記錄和策略回測(cè)累計(jì)收益、倉(cāng)位、回撤。交易記錄圖中在原始 K 線中標(biāo)注了每次易的交易類型1和交易位置，策略回測(cè)累計(jì)收益、倉(cāng)位、回撤圖記錄了隨時(shí)間變化的累計(jì)益曲線圖、倉(cāng)位變化圖、全局最大回撤率。交易記錄圖中，橫坐標(biāo)為交易日期，縱坐標(biāo)標(biāo)的指數(shù)的價(jià)格，在 K 線圖中標(biāo)注了每次交易的交易類型和交易位置。累計(jì)收益曲線圖坐標(biāo)表示累積交易日，縱坐標(biāo)表示總資產(chǎn)，該圖記錄了全部 1858 個(gè)交易日總資產(chǎn)變動(dòng)況。倉(cāng)位圖橫坐標(biāo)表示累積交易日，縱坐標(biāo)表示倉(cāng)位，1 表示做多，0 表示空倉(cāng)，-1 表示空，該圖記錄了全部 1858 個(gè)交易日倉(cāng)位變動(dòng)情況。最大回撤率圖橫坐標(biāo)表示累積交易日縱坐標(biāo)表示最大回撤率，例如坐標(biāo)（1000,0.5）表示第 1000 個(gè)交易日最大回撤率為 50%
【學(xué)位授予單位】：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.5
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本文編號(hào)：2606154