【摘要】：在投資領域,投資者最關心的是如何選擇資產(chǎn)以及何時進行投資,兩者缺一不可。圍繞這兩個問題,眾多學者和業(yè)界研究員進行了大量的研究分析,研究表明,沒有任何一種策略可以保證投資者獲取穩(wěn)定的超額收益,正如本文對部分量化策略回測研究所得,某些策略可以在特定的市場形態(tài)下獲取高額收益但在另種市場形態(tài)下卻損失慘重,也有一些策略收益率較為穩(wěn)定,但相對較低。一種固定的策略無法戰(zhàn)勝任何市場,但這并不意味著沒有一種方法能夠在各種類型的市場形態(tài)下大概率的取得較高收益。本文的目的在于通過構(gòu)建動態(tài)量化擇時體系,自動識別當前市場處于哪一種市場形態(tài),進而自行優(yōu)化擇時組合權(quán)重,以匹配當前市場形態(tài)下最優(yōu)擇時組合進行證券投資從而避免一種固定策略帶來不穩(wěn)定性。本文圍繞著如何構(gòu)建動態(tài)擇時體系展開,要想構(gòu)建一個較為完善的動態(tài)擇時體系,有三個關鍵要素,分別是備選基礎策略、如何選取策略組合、市場判斷。第一,在一個動態(tài)擇時體系中必須要有數(shù)量充足的有效的擇時策略,有效策略太少則無法保證能夠適應大多數(shù)市場形態(tài),很容易出現(xiàn)在某些市場形態(tài)下表現(xiàn)優(yōu)異而在另外一種市場形態(tài)下出現(xiàn)虧損。第二,在對一定數(shù)量的策略研究之后可以發(fā)現(xiàn)不同策略的特點,進而構(gòu)建不同市場形態(tài)下的最優(yōu)擇時策略組合,在不同市場形態(tài)下賦予各策略不同的權(quán)重,力求尋找到不同市場形態(tài)下既能保證較高的收益率又能保證有較高穩(wěn)定性的策略組合。第三,在完成最優(yōu)擇時策略組合構(gòu)建之后,最重要的環(huán)節(jié)就是進行市場判斷,一切準備工作都是基于對當前市場能夠正確判斷,本文通過構(gòu)建幾種市場判斷指標力求能夠大概率對市場正確分類,進而在不同市場運用不同擇時組合,獲取穩(wěn)定持續(xù)的高收益。第一步,基礎量化擇時策略分析。為了完成動態(tài)擇時體系的構(gòu)建,本文首先選取2010年4月16日至2017年12月11日的股指期貨主力合約日收盤價作為研究標的,將整個研究區(qū)間分為四個時間段,對17種基礎擇時策略的年化收益率、最大回撤率、做多次數(shù)、做空次數(shù)、勝率進行回測分析。通過對基礎量化擇時策略的研究分析總結(jié)了不同策略的特點以及適合的市場形態(tài)。第二步,穩(wěn)健性檢驗。每種策略都有其指標參數(shù)和策略參數(shù),通過研究發(fā)現(xiàn),大多策略效果對參數(shù)設置很敏感,參數(shù)的變化會對擇時體系有重要影響。為此本文對上述策略進行參數(shù)穩(wěn)健性檢驗,通過對參數(shù)的遍歷回測,分析總結(jié)了不同策略在不同市場的穩(wěn)健性以及各種市場下效果較好的幾種備選策略。第三步,最優(yōu)擇時組合構(gòu)建。本文通過兩種思路構(gòu)建了三種最優(yōu)擇時組合。第一種思路是將資產(chǎn)組合理論運用至量化擇時組合,將每種策略看做資產(chǎn),對其收益率和方差進行分析后利用資產(chǎn)組合理論求出有效前沿,根據(jù)投資者風險偏好選取有效前沿上不同的擇時組合權(quán)重進行擇時判斷。第二種思路是通過對基礎擇時策略的回測和穩(wěn)健性檢驗,分析總結(jié)出不同市場下的最優(yōu)策略進行等權(quán)重賦權(quán)和收益回撤比賦權(quán),構(gòu)建最優(yōu)擇時策略組合。第四步,市場判斷指標構(gòu)建。本文通過研究發(fā)現(xiàn),震蕩市場均線之間和DIF與DEA的交叉頻率較高而單邊市場較低,通過該原理構(gòu)建了基于交叉頻率市場判斷指標。此外本部分還運用了目前較為成熟但應用不太廣泛的ADX指數(shù)和CMI指數(shù)進行趨勢判斷。第五步,動態(tài)擇時體系構(gòu)建及樣本外檢驗。通過判斷當前市場類型,確定當前市場形態(tài)下最優(yōu)擇時組合進行自動交易。最后本文通過機器模擬1200種價格序列1000個交易日的日交易數(shù)據(jù)對動態(tài)擇時體系進行樣本外檢驗。研究發(fā)現(xiàn),震蕩市場中,KD策略、J策略、BIAS策略擇時效果顯著,單邊市場中5-30均線策略、均線分段策略、多空排列策略優(yōu)勢明顯。全時段5-30策略保持了較高的收益率和穩(wěn)定性,MACD策略最為穩(wěn)定但收益率并不高。通過以上研究發(fā)現(xiàn),不存在一種可以適應任何市場的高收益低風險策略,但可以通過對不同市場形態(tài)的識別選取不同的策略組合,在不同市場形態(tài)下均保持較為穩(wěn)健的持續(xù)收益。收益回撤比法構(gòu)建的擇時組合體系表現(xiàn)效果最好,其與均線和MACD交叉頻率結(jié)合構(gòu)建的擇時組合體系均取得了超過18%的平均年化收益率,但穩(wěn)健性最好的擇時組合方法是最優(yōu)資產(chǎn)組合法。等權(quán)重法無論從收益率和穩(wěn)健性均表現(xiàn)較差。市場判斷指標中,ADX體系在各擇時組合中均表現(xiàn)出了非常高的穩(wěn)健性,與之相對應的是CMI體系收益率波動性較大,穩(wěn)健性較差。
【圖文】：

圖 4. 1 股指期貨分階段日線圖（二）回測過程下面按照上文所述交易規(guī)則對均線擇時策略在各個時間段內(nèi)進行回測。具體步1．從 Wind 提取 2010 年 4 月 16 日至 2017 年 12 月 11 日滬深 300 股指期貨主日收盤價序列。2．將全時段滬深 300 股指期貨主力合約日收盤價序列按照市場走勢分為四個階3．通過 Matlab 軟件編程計算各階段內(nèi)以滬深 300 股指期貨主力合約日收盤價的 5 日均線、10 日均線、20 日均線、30 日均線、60 日均線。其中 n 日均線計算MAn=（Pt-n+1+Pt-n+2+Pt-n+3+…Pt-1+Pt）/n。Pn為第 n 天收盤價，n 為移動平均周期數(shù)。5 日移動平均價格計算方法為：MA5=最近 5 日收盤價之和/5。4．通過 Matlab 軟件編程尋找交易信號，在短期均線上穿長期均線時買入一手滬股指期貨主力合約，當短期均線下穿長期均線時賣出一手滬深 300 股指期貨主力合在提示交易信號時有同向倉位，則不進行任何操作，如有反向倉位則先進行平倉后易信號建倉。5．統(tǒng)計累積收益、做多和做空次數(shù)、每次交易收益、策略年化收益率、標的年

展示詳細分析過程，其他均線組合擇時策略詳細過程見附錄。1．5 日均線與 20 日均線擇時策略回測圖 4.2 至圖 4.11 分別為全時段和四個階段的策略回測圖，其中每組圖片分別有策略測交易記錄和策略回測累計收益、倉位、回撤。交易記錄圖中在原始 K 線中標注了每次易的交易類型1和交易位置，策略回測累計收益、倉位、回撤圖記錄了隨時間變化的累計益曲線圖、倉位變化圖、全局最大回撤率。交易記錄圖中，橫坐標為交易日期，縱坐標標的指數(shù)的價格，在 K 線圖中標注了每次交易的交易類型和交易位置。累計收益曲線圖坐標表示累積交易日，縱坐標表示總資產(chǎn)，該圖記錄了全部 1858 個交易日總資產(chǎn)變動況。倉位圖橫坐標表示累積交易日，縱坐標表示倉位，1 表示做多，0 表示空倉，-1 表示空，該圖記錄了全部 1858 個交易日倉位變動情況。最大回撤率圖橫坐標表示累積交易日縱坐標表示最大回撤率，例如坐標（1000,0.5）表示第 1000 個交易日最大回撤率為 50%
【學位授予單位】：對外經(jīng)濟貿(mào)易大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F832.5
，

本文編號：2606154