發(fā)布時間：2020-03-27 09:44

【摘要】：自2006年定向增發(fā)實施以來,因其發(fā)行門檻、發(fā)行成本及定價機制等優(yōu)勢,迅速成為A股公司的最主要再融資方式之一,2016年更是突破了 1.5萬億的規(guī)模,是同期IPO融資規(guī)模的10倍,定向增發(fā)在資本市場融資體系中占據(jù)著重要位置。本文對于定向增發(fā)投資收益率的研究,研究結(jié)論為項目投資者和二級市場參與者提供投資建議的同時,也從“信息不對稱”和“流動性補償”等角度論證了政策制定的合理性欠缺的地方。本文以2006年—2016年A股競價發(fā)行的定向增發(fā)項目為研究對象,從折價率、定向增發(fā)認購對象和認購比例,以及融資規(guī)模、上市公司相對行業(yè)市盈率等角度分析了這些因素對定向增發(fā)總投資收益率、發(fā)行折價收益率、限售期收益率和超額收益率的影響。本文認為,在競價發(fā)行下,第一方面,新股發(fā)行的折價率帶來的發(fā)行折價收益相對于限售期收益占總投資收益的更重要部分,但較低的折價率意味著更積極的宣告效應(yīng),會對其股價走勢有正面影響,即越低的折價率超額收益越高,實證驗證了假設(shè)1:定向增發(fā)項目的超額收益率與折價率負相關(guān),總投資收益率與折價率正相關(guān)。第二方面,定向增發(fā)新股的折價率與認購對象有關(guān),當向大股東或其關(guān)聯(lián)方發(fā)行時的折價率更低,超額收益率更高,說明相對于鎖定期“流動性補償”對折價率的影響,A股的“信息不對稱”對折價率的影響更重要,實證驗證了假設(shè)2:大股東參與認購比例與定向增發(fā)超額收益率正相關(guān),與總投資收益正相關(guān)。第三方面,考慮定向增發(fā)新股時上市公司相對行業(yè)的估值,發(fā)現(xiàn)過去的定增市場不符合筆者認為的低估值公司存在“估值修復(fù)”的假設(shè),實證結(jié)果拒絕了原假設(shè)3,即相對行業(yè)估值越高,其超額收益越高,這可能由A股市場過去熱衷于炒“小”、炒“新”造成,隨著投資者結(jié)構(gòu)成熟,這一結(jié)論未來可能發(fā)生變化。
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 鄧路;王化成;;投資者異質(zhì)信念與定向增發(fā)股價長期市場表現(xiàn)[J];會計研究;2014年11期

2 馬德芳;葉陳剛;徐偉;;大股東掏空動機、市場行情與定向增發(fā)折價[J];現(xiàn)代管理科學(xué);2014年02期

3 盧闖;李志華;;投資者情緒對定向增發(fā)折價的影響研究[J];中國軟科學(xué);2011年07期

4 汪超;;從定向增發(fā)中尋找超額收益[J];股市動態(tài)分析;2011年27期

5 孫健;;中國股票市場羊群效應(yīng)的實證研究[J];現(xiàn)代經(jīng)濟信息;2010年19期

6 謝赤;歐輝生;周竟東;;基于企業(yè)價值與發(fā)行特征的定向增發(fā)定價效率研究[J];湘潭大學(xué)學(xué)報(哲學(xué)社會科學(xué)版);2010年03期

7 章衛(wèi)東;李海川;;定向增發(fā)新股、資產(chǎn)注入類型與上市公司績效的關(guān)系——來自中國證券市場的經(jīng)驗證據(jù)[J];會計研究;2010年03期

8 何麗梅;;我國上市公司定向增發(fā)折價研究——基于較完整市場周期的分析[J];經(jīng)濟管理;2010年02期

9 鄭琦;;定向增發(fā)公司盈余管理研究[J];上海金融學(xué)院學(xué)報;2009年03期

10 吳輝;;上市公司定向增發(fā)的利益輸送研究[J];北京工商大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版);2009年02期

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前7條

1 王成檜;A股護城河投資策略超額收益研究[D];南昌大學(xué);2016年

2 熊少群;我國上市公司定向增發(fā)的短期股價效應(yīng)[D];遼寧大學(xué);2015年

3 周楊;我國A股上市公司定向增發(fā)長期股價效應(yīng)的實證研究[D];上海交通大學(xué);2014年

4 范璐;我國上市公司定向增發(fā)折價影響因素研究[D];復(fù)旦大學(xué);2014年

5 吳狄;中國上市公司定向增發(fā)公告的股價效應(yīng)研究[D];東華大學(xué);2014年

6 鐘夏;上市公司定向增發(fā)融資動因研究[D];安徽大學(xué);2011年

7 許興云;中國上市公司定向增發(fā)與公開發(fā)行選擇的動因研究[D];廈門大學(xué);2009年

，

本文編號：2602791