【摘要】：債券市場是資本市場和金融市場的重要組成部分,也是實體經(jīng)濟融資的重要渠道之一。2005年以來,我國信用債市場的迅速崛起推動了債券市場逐步規(guī)范成型,直接融資功能日益凸顯,債券發(fā)行規(guī)模迅速增長。但在債券市場大幅擴容的同時,市場整體的信用風險水平也在逐步積累,隨著經(jīng)濟增速持續(xù)下行以及剛性兌付的逐步打破,開始暴露并加速釋放。債券違約數(shù)量與規(guī)模在2016年達到峰值,信用債市場進入“違約常態(tài)化”發(fā)展趨勢。據(jù)統(tǒng)計,僅2016年,中國債券市場共有79只債券實質(zhì)性違約,涉及34家發(fā)債主體,違約金額達403億元,同比增長220%。2017年債券市場共有49只債券違約,比2016年減少29只。雖違約債券及主體較2016年有所減少,但違約債券余額與其持平。所以,如何防范債券違約風險,是我們正在面臨且急需解決的問題。江泉集團債券違約是一個在供給側(cè)改革的大背景下,中小型民營企業(yè)陷入財務(wù)困境的典型案例。江泉集團是一家綜合性集團企業(yè),其發(fā)行的“12江泉債”未能于原定發(fā)放日2017年3月13日派發(fā)本次回售債券的本金,僅支付了利息,構(gòu)成實質(zhì)性違約。3月22日,江泉集團發(fā)放回售資金。雖然違約期較短,但事實上,江泉集團的債務(wù)風險從2015年就已露出苗頭,本次違約事件應(yīng)當引起我們對債券違約風險的高度關(guān)注。本文以此次違約事件作為研究案例,探討和研究企業(yè)違約風險形成的原因,并從發(fā)行人與監(jiān)管者兩個角度總結(jié)出債券違約啟示。首先,針對信息不對稱理論、財務(wù)困境理論與債券違約模型對國內(nèi)外相關(guān)研究現(xiàn)狀進行了詳細闡述。其次,對江泉集團基本情況進行了簡單介紹,對債券違約過程進行了全面回顧和梳理,并提出本研究四個核心問題。然后,運用哈佛分析框架對江泉集團外部環(huán)境、公司戰(zhàn)略、會計信息質(zhì)量、財務(wù)狀況以及監(jiān)管層面等進行了深入的分析,揭示了債務(wù)違約的真實原因,并通過Z-score模型驗證了債務(wù)違約的結(jié)果。最后在此基礎(chǔ)上,本人又根據(jù)發(fā)現(xiàn)的違約原因提出有針對性的啟示。本文研究發(fā)現(xiàn):第一,導致江泉集團債券違約有內(nèi)外兩方面的因素,外部因素包括行業(yè)、政策與政府財政狀況三方面的因素,內(nèi)部因素包括公司戰(zhàn)略、會計以及財務(wù)狀況三方面的因素,其中內(nèi)部因素為導致債券違約的主要原因。第二,Z-score模型可以驗證出江泉集團的債券違約風險。第三,發(fā)行人可以從建立財務(wù)預警體系、變革管理模式、關(guān)注行業(yè)風險、增加創(chuàng)新投入與拓寬融資渠道等五個方面來防范債券違約。第四,債券市場監(jiān)管機構(gòu)可以從完善評級機構(gòu)監(jiān)督機制、參考豁免制度,降低監(jiān)管成本等兩個方面提升監(jiān)管水平。政府相關(guān)部門也應(yīng)與銀行、企業(yè)三方合作化解區(qū)域擔保風險。本文希望能夠通過提出的風險防控策略建議,幫助公司提高經(jīng)營管理水平、改善自身治理情況,從而降低違約風險。也希望對推動中國債券市場健康發(fā)展、提高投資者整體風險意識提供一些借鑒作用。
【圖文】：

圖 1-1 本文技術(shù)路線圖方法分析法：作者大量地閱讀了關(guān)于信用風險、財務(wù)困境、債務(wù)違約、公外文獻，并將現(xiàn)有文獻進行梳理與總結(jié)，在前人研究的基礎(chǔ)上形成自分析法：本文著眼于江泉債券違約案例，在會計學、管理學等相關(guān)理運用案例研究方法，對企業(yè)的外部環(huán)境、公司戰(zhàn)略、會計信息質(zhì)量、

圖 2-1 江泉集團組織架構(gòu)：根據(jù)公開資料整理泉集團是一家投資方向多元化的集團化綜合企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋鋼鐵、管坯飲、貿(mào)易、物流、房地產(chǎn)行業(yè)等多個領(lǐng)域。截至 2016 年底，，發(fā)行人擁會計報表的全資或控股子公司 26 家，同時參股山東華宇鋁電有限公司有限公司、臨商銀行股份有限公司、山東焦化企業(yè)集團實業(yè)有限公司等多團下屬部分全資及控股子公司如圖 2-2 所示：
【學位授予單位】：華南理工大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51;F279.26

【參考文獻】

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本文編號：2602181