【摘要】：我國開放式基金發(fā)展十分迅速。短短一年時間,開放式基金數(shù)量由3564只增加到4361只,公募基金管理人達到123家,基金經(jīng)理和基金銷售機構(gòu)分別超過1700人和400家。股票型基金和債券型基金的數(shù)量占開放式基金的40%,混合型基金數(shù)量占比48%,幾乎占開放式基金數(shù)量的一半。其中股票型基金由661只增加的791只,凈值增長500多億元增幅7.6%�；旌闲突鹩�1707增加到2096只,凈值略微下降3%,債券型基金由781只增加到989只,凈值增長400多億元增幅2.9%;同時,開放式基金也取得了良好的業(yè)績表現(xiàn)。自A股成立以來,市場整體波動很大,但仍有一批公募基金品種取得了超過10倍的收益率。但開放式基金的開放機制決定了開放式基金贖回的特征,雖然投資者主要根據(jù)基金業(yè)績來判斷基金的好壞,不過基金市場卻出現(xiàn)了基金業(yè)績越好反而凈贖回越多的現(xiàn)象,即“贖回異象”。值得注意的是,對該現(xiàn)象進行研究的現(xiàn)有成果大多數(shù)對股票型基金進行研究,對混合型基金和債券型基金關(guān)注較少。同時,現(xiàn)有成果對開放式基金業(yè)績選取也沒有統(tǒng)一的指標,研究也不夠全面。正是如此,本文選取2008年1月到2017年12月間具有代表性的93只混合型基金和29只債券型基金的季度數(shù)據(jù),通過平衡面板數(shù)據(jù)來探討基金業(yè)績對凈贖回的影響,本文主要從三個方面進行研究:第一,選取混合型基金和債券型基金作為研究對象,分別構(gòu)建實證模型,研究基金當期和上一期業(yè)績對凈贖回的影響;第二,引入證券市場走勢和基金當期業(yè)績交叉項,來探討不同市場情況下基金當期業(yè)績和凈贖回之間的關(guān)系;第三,分從個人角度和機構(gòu)投資者角度來探討“贖回異象”是否存在。通過實證分析,本文發(fā)現(xiàn):首先,混合型基金的當期業(yè)績和上一期業(yè)績與其凈贖回顯著負相關(guān),這說明混合型基金不存在著“贖回異象”。但是上一期基金業(yè)績和凈贖回的這種負相關(guān)關(guān)系在變?nèi)?說明投資者更加注重基金當期的業(yè)績。債券型基金當期基金業(yè)績與凈贖回負相關(guān),說明不存在著“贖回異象”。凈贖回和上一期基金業(yè)績顯著正相關(guān),說明從上一期基金業(yè)績來講,債券型基金存在“贖回異象”。債券型基金的收益較低,風險較低,投資者獲得一定的收益就會贖回基金,產(chǎn)生“處置效應(yīng)”;其次,對基金的當期業(yè)績來講,混合型基金在證券市場走勢下降大于36%的時候存在著“贖回異象”。本文認為,一方面,盡管基金業(yè)績越好,凈贖回越小,但是由于證券市場走勢下降很大,人們產(chǎn)生恐慌,“羊群效應(yīng)”明顯,投資者不理智等行為,之前的投資者獲利很多,人們紛紛處置獲利的基金,即有“處置效應(yīng)”。另一方面,由于之前業(yè)績好的基金可能估值過高,而一些業(yè)績不好的基金可能已經(jīng)處于低估值,正是在證券市場走勢下降很大的時候,一些暴跌的股票則走相反的趨勢,即投資者會賣出高估值的基金。但是債券型基金和市場情況無關(guān);最后,對于混合型基金和債券型基金,從當期基金業(yè)績來講,無論是個人投資者還是機構(gòu)投資者都不存在著“贖回異象”,并且個人投資者基金業(yè)績回歸系數(shù)的絕對值大于機構(gòu)投資者基金業(yè)績的絕對值。說明個人投資者更加追逐業(yè)績好的基金,這可能是因為機構(gòu)投資者能夠分析財務(wù)報表進行調(diào)研,提前配置業(yè)績好的基金。總體來看,本文研究有利于投資者進行投資決策和基金經(jīng)理對基金的管理以及監(jiān)管者制定合理的法律政策。
【學位授予單位】：浙江財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前5條

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本文編號：2599674