【摘要】：近年來,開放式基金的數(shù)量和規(guī)模越來越大,已經(jīng)成為我國中小投資者參與資本市場(chǎng)、分享經(jīng)濟(jì)成長的重要投資方式,開放式基金憑借其流動(dòng)性強(qiáng)、激勵(lì)機(jī)制好的特點(diǎn)占據(jù)著基金市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。明星基金作為業(yè)績優(yōu)秀、排名靠前的基金,深受投資者的追捧和喜愛。溢出效應(yīng)(Spillover Effect),是指業(yè)績優(yōu)秀的明星基金不僅會(huì)給自身帶來可觀的資金流入,而且還會(huì)給家族內(nèi)的其他基金帶來資金流入。投資者在進(jìn)行投資決策時(shí),會(huì)參考基金前期業(yè)績,不僅如此,投資者在對(duì)績優(yōu)基金增加投資的同時(shí)也會(huì)關(guān)注其家族旗下的其他基金。溢出效應(yīng)能給基金家族帶來顯著的資金流入,這對(duì)提高家族收入有著很大的幫助。對(duì)投資者來說,溢出效應(yīng)可能會(huì)給其利益造成影響：如果基金家族擁有良好的投資管理能力,投資者無論投資其旗下哪只基金,能給投資者帶來超額的回報(bào)；但如果基金家族投資能力較差,則投資于其旗下基金就很難獲取預(yù)期收益,甚至?xí)粩嗵潛p,這樣的家族會(huì)給投資者利益造成損害。而基金家族若是為了增加資金流入而采用打造明星基金的策略,更是會(huì)通過隱形方式的對(duì)投資者利益造成損害。 本文運(yùn)用證券投資基金理論、行為金融學(xué)理論及統(tǒng)計(jì)理論,采用實(shí)證分析與比較分析相結(jié)合的方法來對(duì)明星基金溢出效應(yīng)的影響進(jìn)行研究,具體內(nèi)容如下： 第一章是本文的寫作背景及意義、研究動(dòng)機(jī)及國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述。隨著開放式基金的快速發(fā)展,我國基金業(yè)也進(jìn)入了基金家族的發(fā)展階段,即一個(gè)基金公司旗下?lián)碛辛吮姸嗖煌愋偷幕�。這也為基金研究開創(chuàng)了新的研究領(lǐng)域,基金家族和基金之間關(guān)系成為學(xué)界研究的熱點(diǎn)�；鸺易遄鳛榛鸬墓芾砣�,其管理策略、投資能力都決定著旗下基金的業(yè)績表現(xiàn),一舉一動(dòng)都會(huì)對(duì)旗下基金產(chǎn)生很大的影響,溢出效應(yīng)便是這些關(guān)系中的一種。溢出效應(yīng)是指業(yè)績優(yōu)秀的明星基金不僅會(huì)給自身帶來可觀的資金流入,而且還會(huì)給家族內(nèi)的其他基金帶來資金流入。若一個(gè)基金家族擁有很強(qiáng)的能力,則投資者選擇該家族的其他基金也可以獲取很好的收益；若一個(gè)家族并不具備良好的管理能力,則選擇該家族的其他基金就很難獲得很好的收益,難以達(dá)到投資者的預(yù)期,從而對(duì)投資者的利益造成影響。研究溢出效應(yīng)可以讓我們對(duì)基金家族和基金之間關(guān)系獲得更深刻的認(rèn)識(shí),也可以對(duì)完善投資者利益保護(hù)提出相應(yīng)對(duì)策,因此對(duì)溢出效應(yīng)進(jìn)行研究著現(xiàn)實(shí)的意義。 第二章首先闡述了開放式基金的概念、特點(diǎn),對(duì)我國開放式基金發(fā)展做了相應(yīng)的評(píng)述。接下來對(duì)基金家族和溢出效應(yīng)進(jìn)行了理論闡述和分析,對(duì)溢出效應(yīng)出現(xiàn)的原因、基金家族利用溢出效應(yīng)的方式及其影響進(jìn)行了重點(diǎn)的分析。開放式基金在我國十年的發(fā)展取得了重大的成就,占據(jù)著基金市場(chǎng)的主導(dǎo)地位,這些成就離不開我國基金業(yè)自身的努力,同時(shí)也說明開放式基金相比封閉式基金有著顯著的優(yōu)勢(shì)。基金家族和溢出效應(yīng)作為國外成熟市場(chǎng)的概念,是開放式基金發(fā)展到一定階段出現(xiàn)的,國外研究表明,業(yè)績優(yōu)秀的明星基金不光能給自身帶來資金流入,還能給同家族的其他基金帶來資金流入；相反,垃圾基金卻不會(huì)導(dǎo)致同等的資金流出。由于基金家族的收入取決于管理資產(chǎn)規(guī)模的大小,這樣,基金家族便有動(dòng)機(jī)采用打造明星基金的策略來吸引更多的資金流入,以達(dá)到增加管理費(fèi)收入的目的。而基金家族若本身投資管理能力一般,只是采用打造明星基金的策略來吸引資金流入,這種資源分配上的不公平可能會(huì)犧牲其他基金的利益,從而對(duì)這些基金投資者利益造成損害,同時(shí)還會(huì)對(duì)基金家族和基金業(yè)的聲譽(yù)造成損害。 第三章是本文的實(shí)證檢驗(yàn)部分,對(duì)我國溢出效應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn),運(yùn)用獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)法,采用2009、2010年股票型基金和偏股型混合基金的數(shù)據(jù)對(duì)我國明星基金和垃圾基金的溢出效應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明我國明星基金的溢出效應(yīng)的確存在,但是與之前研究結(jié)果也有不同,單純以業(yè)績衡量的明星基金無法帶來顯著的溢出效應(yīng),而加入了規(guī)模因素之后這種效應(yīng)才變得顯著；垃圾基金的反向溢出效應(yīng)仍然不顯著,即垃圾基金不會(huì)給家族其他基金帶來顯著的資金流出,這與前人的研究結(jié)果相同。 第四章對(duì)溢出效應(yīng)的影響進(jìn)行分析。若一只明星基金是基金家族為擴(kuò)大公司的資產(chǎn)規(guī)模而打造的,其自身并不具備相應(yīng)的管理能力,那么這種溢出效應(yīng)就會(huì)對(duì)投資者的利益造成損害。在分析過程中,本文將這種影響分為兩類,一類是顯性影響,是指基金業(yè)績較差或者沒有達(dá)到投資者預(yù)期對(duì)投資者造成的影響；另一類是隱形影響,這種影響并不直接在業(yè)績上體現(xiàn),而是通過利益轉(zhuǎn)移、交叉持股等方式來對(duì)投資者利益造成損害。 對(duì)顯性影響進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)：大部分明星基金業(yè)績持續(xù)性很差,難以給投資者帶來持續(xù)高額回報(bào)；大家族的明星基金表現(xiàn)強(qiáng)于中小家族的明星基金,尤其是中小家族的明星基金,業(yè)績嚴(yán)重缺乏持續(xù)性,有刻意“打造”的嫌疑。而非明星基金雖然在業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)期內(nèi)收益率較差,但是在未來也有業(yè)績翻身的可能。因此,選擇明星基金并沒有期待中的那么好,選擇非明星基金也沒有意料中的那么差。隨后,本文對(duì)選擇明星家族基金是否有利于投資者利益進(jìn)行了分析,認(rèn)為大明星家族確實(shí)擁有優(yōu)秀的投資者管理能力,旗下基金的收益率要明顯高于其他家族基金的收益率,能夠給投資者提供超額回報(bào)。 隱形影響是由于基金家族在日常管理運(yùn)行中,可能會(huì)憑借管理、信息上的優(yōu)勢(shì),采用一些不易察覺的手段,對(duì)投資者的利益造成影響。通過對(duì)隱形影響進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)：基金家族主要通過利益輸送、利益轉(zhuǎn)移的方式對(duì)旗下基金進(jìn)行操作,以達(dá)到提升某只基金業(yè)績表現(xiàn),提高家族聲譽(yù)和增加家族管理費(fèi)收入的目的。具體來說,基金家族主要會(huì)采取向社�；疬M(jìn)行利益輸送、利用交叉持股提升基金業(yè)績表現(xiàn)的策略來實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目的。利益轉(zhuǎn)移和利益輸送會(huì)損害投資者的利益,交叉持股會(huì)提高投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。缺乏良好投資能力的基金家族會(huì)傾向于采取這些策略。此外,基金家族不顧管理能力限制而大規(guī)模發(fā)行新基金也會(huì)對(duì)投資者的利益造成損害。 第五章對(duì)我國溢出效應(yīng)對(duì)投資者利益造成的影響提出了一些建議和措施。文章從監(jiān)管層、基金業(yè)和投資者三個(gè)方面來分析對(duì)策,完善投資者利益保護(hù)機(jī)制。首先,監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)放松管制,加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管。監(jiān)管層應(yīng)將監(jiān)管資源重新分配,放松一些不必要的管制,加強(qiáng)對(duì)于市場(chǎng)運(yùn)行和基金公司的監(jiān)管。其次,基金公司也應(yīng)明確契約責(zé)任,勤勉盡責(zé)管理基金資產(chǎn)。具體應(yīng)從提高公司治理水平、差異化競(jìng)爭(zhēng)、加強(qiáng)研究分析和完善人才機(jī)制幾個(gè)方面進(jìn)行著手。最后,投資者也應(yīng)提高自身素質(zhì),增強(qiáng)參與意識(shí),努力維護(hù)自身的合法權(quán)益。文末指出了本文的不足和未來努力方向。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前6條

1 戴曉鳳;張敏文;;我國基金家族明星基金溢出效應(yīng)顯著性的實(shí)證分析[J];海南金融;2010年03期

2 陸蓉;劉亞琴;;基金溢出效應(yīng)研究新進(jìn)展[J];經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài);2009年03期

3 林樹;李翔;楊雄勝;Onkit Tam;;他們真的是明星嗎?——來自中國證券基金市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J];金融研究;2009年05期

4 王華兵;;基金家族相關(guān)問題研究文獻(xiàn)綜述[J];生產(chǎn)力研究;2009年24期

5 許寧;劉志新;藺元;;基金現(xiàn)金流、明星基金與溢出效應(yīng)[J];證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào);2010年01期

6 張婷;;投資者的選擇與基金溢出效應(yīng)研究[J];證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào);2010年01期

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 張敏文;中國基金家族整體業(yè)績的實(shí)證研究[D];湖南大學(xué);2008年

，

本文編號(hào)：2598062