【摘要】：2006年至2016年間,我國(guó)A股市場(chǎng)上共有1620家公司進(jìn)行IPO,而在IPO后首次進(jìn)行增發(fā)的公司有1063家,增發(fā)這一融資方式愈發(fā)受到上市公司的青睞。在大量的增發(fā)公司之中,我們注意到其中部分公司在IPO后短期內(nèi)增發(fā)。于是,我們把這個(gè)“短期”量化為三年內(nèi),經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)2006-2016年間,IPO后三年內(nèi)首次增發(fā)的公司占到了首次增發(fā)公司總數(shù)的49%。近半數(shù)的公司選擇在IPO后短期內(nèi)增發(fā),這一點(diǎn)引起了我們的關(guān)注。于是,我們以IPO后短期內(nèi)增發(fā)的公司為研究對(duì)象,探討IPO短期內(nèi)增發(fā)決策是否受公司IPO特征的影響,并進(jìn)一步分析短期內(nèi)增發(fā)行為對(duì)公司股價(jià)波動(dòng)的影響。本文通過(guò)對(duì)2006-2016年間在A股進(jìn)行IPO并在其后三年內(nèi)增發(fā)上市的公司進(jìn)行分析,驗(yàn)證了西方學(xué)者所提出的信號(hào)“模型”理論、市場(chǎng)反饋理論等在中國(guó)股票市場(chǎng)的適用性,并基于這些理論運(yùn)用二元logistic回歸、OLS回歸、事件研究法等方法對(duì)新股發(fā)行特征與增發(fā)行為之間的聯(lián)系進(jìn)行分析,并進(jìn)一步深入研究了IPO后短期內(nèi)增發(fā)行為對(duì)公司股價(jià)波動(dòng)的影響。希望借此能夠?yàn)樯鲜泄咎峁┮欢ǖ慕梃b意義。通過(guò)分析,本文得出以下幾個(gè)主要結(jié)論:(1)在我國(guó)股票市場(chǎng)上IPO后短期內(nèi)增發(fā)確實(shí)會(huì)受到IPO的影響;(2)西方學(xué)者提出的IPO抑價(jià)的信號(hào)“模型”理論、IPO后收益率的市場(chǎng)反饋假說(shuō)在我國(guó)股票市場(chǎng)上并不適用;(3)IPO時(shí)募集資金少的公司更傾向于在IPO后短期內(nèi)增發(fā),但是相比IPO募集資金較多的公司其增發(fā)募集資金也較少。(4)IPO后短期內(nèi)增發(fā)對(duì)公司股價(jià)波動(dòng)的影響是積極的,并且與增發(fā)募集資金金額正相關(guān),與增發(fā)發(fā)行價(jià)格負(fù)相關(guān)。
【圖文】：

圖 1-1 2006-2016 A 股市場(chǎng)增發(fā)配股公司數(shù)量對(duì)比圖董麗英，鄭秀杰（2006）對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)融資能力的發(fā)展路徑及影響因素行了研究分析，，指出企業(yè)的融資能力是企業(yè)所必須具備的能力中最基礎(chǔ)的部之一，也是企業(yè)財(cái)務(wù)能力的一個(gè)主要組成部分，一定程度上決定了企業(yè)的生與未來(lái)的發(fā)展，因此采取何種融資方式以及融資規(guī)模都將對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展來(lái)直接影響[2]。在我國(guó)證券市場(chǎng)上，上市公司更傾向于利用股權(quán)融資方式進(jìn)后續(xù)再融資，幾乎所有的上市公司在 IPO 之后都會(huì)選擇配股或者增發(fā)來(lái)進(jìn)行一輪融資。圖 1-1 中我國(guó) A 股市場(chǎng)上 2006-2016 年間上市公司增發(fā)和配股數(shù)的對(duì)比中可以看到，在 2006 年-2016 年間增發(fā)的公司數(shù)量遠(yuǎn)大于配股，可以相較于配股來(lái)說(shuō)，我國(guó)上市公司更青睞于增發(fā)這一股權(quán)融資手段。表 1-1 2006 年-2016 年 A 股 IPO 后三年內(nèi)增發(fā)公司數(shù)量統(tǒng)計(jì)

6 0.4044 2.1379 0.0334 36.92% 8.2082 8.3935 0.0000 68.72%7 0.3015 1.5342 0.1261 41.28% 8.5097 8.2076 0.0000 69.23%8 0.0928 0.5130 0.6084 35.64% 8.6024 7.8680 0.0000 68.72%9 -0.0218 -0.1614 0.8719 25.64% 8.5807 7.6530 0.0000 68.72%10 -0.2499 -1.5889 0.1132 29.49% 8.3307 7.3207 0.0000 68.46%從表 4-1 中可以看到，在增發(fā)信息首次公告日前 10 個(gè)交易日中僅有第 9 日與第 3 日 T 值為負(fù)，其余均為正。且從信息公告日日起至后 3 個(gè)交易日，平均超額收益率的 T 值一直呈高度顯著為正的狀態(tài)；在增發(fā)信息首次公告日前后 10個(gè)交易日內(nèi)，總體樣本的平均累積超額收益率的 T 值都為正，且平均累積超額收益率都高度為正。這表示市場(chǎng)對(duì)于上市公司在 IPO 后短期內(nèi)增發(fā)這一事件是持積極態(tài)度的。更重要的是，總體樣本的平均超額收益率的 T 值和平均累積超額收益率的 T 值的最大值都出現(xiàn)在第 0 個(gè)交易日即增發(fā)信息首次公告日當(dāng)天，也就是說(shuō)在這一天市場(chǎng)對(duì)于 IPO 后短期內(nèi)增發(fā)的決策總體反應(yīng)是非常積極正向的。
【學(xué)位授予單位】：天津大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：2596254