發(fā)布時(shí)間：2020-03-19 23:11

【摘要】：上市公司的現(xiàn)金股利分配是回報(bào)投資者的重要形式,能增強(qiáng)資本市場(chǎng)的投資職能,有效提升資本市場(chǎng)的吸引力,但我國(guó)上市公司的現(xiàn)金股利分配水平較低,導(dǎo)致我國(guó)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期被冠以“重融資輕回報(bào)市場(chǎng)”名號(hào),一直以來(lái)備受市場(chǎng)和學(xué)者的關(guān)注。本文在研究現(xiàn)金股利分配問(wèn)題時(shí),考慮信息披露質(zhì)量對(duì)現(xiàn)金股利分配的影響。信息披露作為上市公司和投資者溝通的橋梁,一方面與現(xiàn)金股利分配一樣,可向市場(chǎng)傳遞信息,從傳遞信息的角度來(lái)看,信息披露和現(xiàn)金股利兩者可相互替代;另一方面,我國(guó)的半強(qiáng)制性分紅制度要求具備分紅能力的上市公司回報(bào)股東,因此提高信息披露質(zhì)量可提高上市公司信息透明度,抑制大股東的“掏空行為”,迫使上市公司進(jìn)行現(xiàn)金股利分配。為研究信息披露質(zhì)量與現(xiàn)金股利分配在我國(guó)資本市場(chǎng)的真實(shí)關(guān)系,本文以有效市場(chǎng)假說(shuō)、信息不對(duì)稱理論、委托代理理論和信號(hào)傳遞理論為基礎(chǔ)進(jìn)行實(shí)證研究,并考慮代理成本對(duì)信息披露質(zhì)量與現(xiàn)金股利分配兩者之間關(guān)系的影響。本文選取2012-2016年深市A股的上市公司作為研究樣本,實(shí)證檢驗(yàn)信息披露質(zhì)量、代理成本和現(xiàn)金股利分配之間的關(guān)系,研究發(fā)現(xiàn),具備分紅能力的上市公司的信息披露質(zhì)量與現(xiàn)金股利分配呈正相關(guān)關(guān)系,且代理成本對(duì)此關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用。為進(jìn)一步研究,本文對(duì)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)分別進(jìn)行實(shí)證分析,發(fā)現(xiàn)中小板上市公司信息披露質(zhì)量與現(xiàn)金股利分配的正相關(guān)關(guān)系更加顯著,主板次之,而創(chuàng)業(yè)板上市公司的相關(guān)性較弱;中小板上市公司代理成本的正向調(diào)節(jié)作用也更加明顯,而此調(diào)節(jié)作用在創(chuàng)業(yè)板上市公司中沒(méi)有體現(xiàn)。本文的實(shí)證結(jié)果說(shuō)明在我國(guó)半強(qiáng)制性分紅制度背景下,信息披露質(zhì)量的提高改善了信息不對(duì)稱,投資者能夠更加了解上市公司的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)、財(cái)務(wù)狀況等,對(duì)上市公司進(jìn)行更好地監(jiān)督,要求具有分紅能力的上市公司進(jìn)行分紅,從而提高上市公司的現(xiàn)金股利分配水平。在我國(guó)的股票市場(chǎng)中,中小板上市公司多集中在傳統(tǒng)制造業(yè),與主板上市公司相比規(guī)模小、投資機(jī)會(huì)少,當(dāng)信息披露質(zhì)量提高時(shí),具備分紅能力的中小板上市公司比主板上市公司更有可能將自由現(xiàn)金流用于股利分配,因此中小板市場(chǎng)中信息披露質(zhì)量與現(xiàn)金股利分配的正相關(guān)關(guān)系更為顯著,代理成本的調(diào)節(jié)作用也較明顯;而我國(guó)主板上市公司規(guī)模大,發(fā)展趨于成熟,更有能力抓住投資機(jī)會(huì),因此具有分紅能力的主板上市公司將自由現(xiàn)金流用來(lái)進(jìn)行現(xiàn)金股利分配的可能性較中小板小,信息披露質(zhì)量與現(xiàn)金股利分配的相關(guān)關(guān)系也較中小板弱一些;我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)目前尚不成熟,上市公司存在超募現(xiàn)象,普遍進(jìn)行現(xiàn)金股利分配,現(xiàn)金股利分配受其他因素的影響較小,因此與信息披露質(zhì)量的相關(guān)性較弱,從本文的數(shù)據(jù)結(jié)果來(lái)看,創(chuàng)業(yè)板上市公司代理成本較高,亦不具有調(diào)節(jié)作用。根據(jù)研究結(jié)論,本文建議進(jìn)一步加強(qiáng)主板和中小板的信息披露制度建設(shè),提高上市公司信息披露質(zhì)量,從而提高我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)金股利分配水平;代理問(wèn)題嚴(yán)重的上市公司應(yīng)主動(dòng)提高信息披露質(zhì)量,接受投資者的監(jiān)督,回報(bào)投資者。于創(chuàng)業(yè)板上市公司而言,首要問(wèn)題是解決代理問(wèn)題。
【學(xué)位授予單位】：東南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F275;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2590858