發(fā)布時間：2020-03-18 21:47

【摘要】：近年來,受金融去杠桿和股市大盤整體走跌的影響,上市企業(yè)及民營中小企業(yè)普遍面臨著融資難和融資貴的問題,這便凸顯了股權(quán)質(zhì)押這一融資模式在成本、效率和控制權(quán)等方面的獨到優(yōu)勢,逐漸贏得了上市企業(yè)的青睞。但是自2018年下半年以來,股權(quán)質(zhì)押危機充斥著市場,不斷傳出有企業(yè)被強制平倉的聲音。大股東,作為持有上市企業(yè)股份占比較大的一方,在企業(yè)面臨資金短缺時選擇將自身所持有的股權(quán)進行質(zhì)押來獲得資金,幫助企業(yè)渡過難關(guān)。但是困境企業(yè)本身就存在著種種的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險,除此之外還有大股東資金掏空的道德風(fēng)險,加之質(zhì)押過程中存在的種種不規(guī)范之處,綜合之下將引發(fā)不可估量的問題。本文從BF集團的融資需求和融資渠道出發(fā),結(jié)合股權(quán)質(zhì)押的比較優(yōu)勢分析了大股東進行股權(quán)質(zhì)押融資的必要性。通過對歷次股權(quán)質(zhì)押數(shù)據(jù)的統(tǒng)計和對質(zhì)押交易行為的分析發(fā)掘質(zhì)押背后存在的展期回購、贖回再質(zhì)押和信息披露不規(guī)范等深層次情況,最后總結(jié)股權(quán)質(zhì)押融資取得的效果。本文聚焦于以下核心問題:發(fā)掘出了當(dāng)前BF集團的市場價值被高估,大股東股權(quán)質(zhì)押所得資金與其具備的真實融資能力不匹配;已質(zhì)押股份具有極高的平倉可能性,大股東平倉處置能力較低則引發(fā)了對出質(zhì)人、質(zhì)權(quán)人和上市企業(yè)等方面的負面經(jīng)濟后果;大股東在到期質(zhì)押股份的資金償付問題上十分被動,只能先借助外力度過質(zhì)押困局,在今后的生產(chǎn)經(jīng)營中攜手管理層改善企業(yè)治理,防止重蹈覆轍。綜上,從質(zhì)權(quán)人角度來說,必須嚴肅防范股價虛高導(dǎo)致的夸大股權(quán)質(zhì)押融資能力的估值風(fēng)險,降低出質(zhì)人套取資金的可能性。而企業(yè)自身必須明確的是,股權(quán)質(zhì)押這一融資途徑并不能作為企業(yè)長久的現(xiàn)金流依賴,特別是對于BF集團這樣大股東道德風(fēng)險不突出的企業(yè),必須積極發(fā)揮主觀能動性,高效地依托股權(quán)質(zhì)押融入資金改善自身經(jīng)營績效。隨著上市企業(yè)大股東股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)逐漸到期和贖回,各金融機構(gòu)未來應(yīng)更加謹慎地從事此類業(yè)務(wù),打造規(guī)范的股權(quán)質(zhì)押外部環(huán)境,防范風(fēng)險于未然。
【圖文】：

圖１－１邏輯框架圖逡逑（１）文獻研究法逡逑利用豐富的圖書館資源和中國知網(wǎng)等數(shù)據(jù)庫查閱了相關(guān)文獻，了解國內(nèi)外關(guān)逡逑于股權(quán)質(zhì)押這一融資模式的研究現(xiàn)狀。通過梳理搜集到的文獻資料形成了理論基逡逑礎(chǔ)，為本案例研宄思路的形成做好了前期鋪墊。逡逑（２）比較分析法逡逑通過對比股權(quán)質(zhì)押交易結(jié)構(gòu)和質(zhì)權(quán)人的不同，將股權(quán)質(zhì)押分為了四種模式，并逡逑詳解了最新的發(fā)展動態(tài)。將股權(quán)質(zhì)押融資模式與企業(yè)通常會采取的銀行貸款、債券逡逑融資和股權(quán)融資等融資渠道進行對比，分析其具備的特有優(yōu)勢。逡逑（３）案例分析法逡逑本文以ＢＦ集團大股東股權(quán)質(zhì)押這一典型案例作為研宄對象，深入文獻數(shù)據(jù)、逡逑報表公告和內(nèi)部訪談等資料，判斷案例主體進行股權(quán)質(zhì)押的必要性，并詳解大股東逡逑４逡逑

圖２－１股權(quán)質(zhì)押交易結(jié)構(gòu)示意圖逡逑２．１．２股權(quán)質(zhì)押制度規(guī)定逡逑＇為了規(guī)范股權(quán)質(zhì)押市場，完善股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，２０１３年５月２４日，《股票質(zhì)押逡逑式回購及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（試行）》應(yīng)運而生，其中詳細記載了業(yè)務(wù)申辦流程、逡逑交易權(quán)限管理、適當(dāng)性管理、業(yè)務(wù)協(xié)議以及交易要素等內(nèi)容。２０１３年６月２４日，逡逑滬深交易所正式拉開了股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的序幕。逡逑２０１５年３月１６日，中國證券業(yè)協(xié)會推出的《證券公司股票質(zhì)押式回購交易業(yè)逡逑務(wù)風(fēng)險管理指引（試行）》對風(fēng)險管理體系、融入方資質(zhì)、質(zhì)押過程和違約處置等逡逑方面做出了詳細規(guī)定，尤其是在違約處置方面明確指出了各證券公司應(yīng)當(dāng)建立健逡逑全違約處置體系，嚴防質(zhì)押違約風(fēng)險。逡逑２０１７年５月出臺的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》中嚴格規(guī)逡逑范了股權(quán)質(zhì)押信息披露時限，當(dāng)上市公司大股東將其持有的股份出質(zhì)后，大股東需逡逑在
【學(xué)位授予單位】：北京交通大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51;F49;F275

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本文編號：2589233