【摘要】：現(xiàn)金是公司重要的戰(zhàn)略資源,被稱為企業(yè)的“血液”,關(guān)系到公司的健康運(yùn)營與持續(xù)發(fā)展,同時現(xiàn)金作為流動資產(chǎn),對代理人而言自由裁量空間大,包含的代理成本高。當(dāng)公司信息環(huán)境不夠透明,缺乏有效監(jiān)督時,信息不對稱和代理問題會使得現(xiàn)金的“價值創(chuàng)造”變?yōu)椤皟r值毀損”。分析師作為資本市場的信息中介,在投資者與公司之間充擔(dān)擔(dān)獨(dú)立第三方的角色,對改善信息環(huán)境有著重要作用,是公司外部治理機(jī)制的有效組成部分,因而分析師關(guān)注對公司現(xiàn)金持有行為有著重要影響。從分析師對資本市場所起的作用來看,一方面分析師能夠通過發(fā)布預(yù)測報告,提高資本市場的信息含量,推動公司內(nèi)外信息趨于一致,同時也是近年來一些財務(wù)欺詐案的最初發(fā)現(xiàn)者,發(fā)揮了監(jiān)督者的作用;另一方面分析師與上市公司間的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)也影響著分析師的獨(dú)立性,可能會出于各種利益考慮去迎合上市公司發(fā)布有偏報告,分析師面臨著越來越嚴(yán)重的信任危機(jī)。因此,探討分析師到底在資本市場中扮演著何種角色,在公司的現(xiàn)金持有價值上會有怎樣的影響?通過怎樣的機(jī)制和路徑實(shí)現(xiàn)?這對進(jìn)一步規(guī)范分析師行為,提高資本配置效率,保護(hù)投資者有重要意義。本文首先回顧了國內(nèi)外分析師以及公司現(xiàn)金持有的相關(guān)文獻(xiàn),基于有效市場理論、代理理論、信息不對稱理論以及自由現(xiàn)金流理論等,提出了分析師影響公司治理的監(jiān)督機(jī)制和迎合機(jī)制假說,并構(gòu)建了實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ�。然后選取2002-2014年A股上市公司年度數(shù)據(jù),采用發(fā)布盈余預(yù)測報告的分析師人數(shù)以及分析師剩余關(guān)注度兩個指標(biāo)衡量分析師關(guān)注程度�？紤]分析師異質(zhì)性,對分析師進(jìn)一步細(xì)分為發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測的分析師以及來自承銷商的分析師,研究了分析師關(guān)注對公司現(xiàn)金持有價值的影響,對監(jiān)督機(jī)制和迎合機(jī)制進(jìn)行了檢驗(yàn)。在此基礎(chǔ)上,進(jìn)一步檢驗(yàn)了分析師關(guān)注與現(xiàn)金持有價值之間的影響路徑。最后采用工具變量、兩階段最小二乘法進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)分析師關(guān)注對公司現(xiàn)金持有的影響主要通過監(jiān)督機(jī)制發(fā)揮作用,分析師關(guān)注對公司現(xiàn)金持有價值有正向影響;(2)既發(fā)布盈余預(yù)測又發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測的分析師能增強(qiáng)分析師的監(jiān)督效應(yīng),強(qiáng)化分析師關(guān)注對公司現(xiàn)金持有價值之間的正向關(guān)系:(3)承銷商分析師會削弱分析師的監(jiān)督效應(yīng),來自承銷商的分析師會顯著降低分析師關(guān)注對公司現(xiàn)金持有價值的正向關(guān)系,驗(yàn)證了迎合機(jī)制的影響。結(jié)果表明,分析師關(guān)注對公司現(xiàn)金持有價值的影響既存在監(jiān)督機(jī)制的作用,也存在迎合機(jī)制的作用,但整體上看,監(jiān)督機(jī)制發(fā)揮了主導(dǎo)作用;(4)分析師關(guān)注通過抑制企業(yè)自由現(xiàn)金流的過度投資,提高了資本配置效率從而提升現(xiàn)金持有價值。以上結(jié)論擴(kuò)展了分析師關(guān)注的經(jīng)濟(jì)后果研究,對現(xiàn)金持有價值相關(guān)領(lǐng)域做了有益補(bǔ)充,同時揭示了二者之間的具體作用路徑。由此帶來的啟示是:(1)規(guī)范證券分析師的行為,提高分析師綜合素質(zhì),保證分析師獨(dú)立性;(2)完善上市公司信息披露制度,促進(jìn)資本市場良好發(fā)展。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：石河子大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51;F275

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2335523