【摘要】：現(xiàn)金是公司重要的戰(zhàn)略資源,被稱為企業(yè)的“血液”,關系到公司的健康運營與持續(xù)發(fā)展,同時現(xiàn)金作為流動資產(chǎn),對代理人而言自由裁量空間大,包含的代理成本高。當公司信息環(huán)境不夠透明,缺乏有效監(jiān)督時,信息不對稱和代理問題會使得現(xiàn)金的“價值創(chuàng)造”變?yōu)椤皟r值毀損”。分析師作為資本市場的信息中介,在投資者與公司之間充擔擔獨立第三方的角色,對改善信息環(huán)境有著重要作用,是公司外部治理機制的有效組成部分,因而分析師關注對公司現(xiàn)金持有行為有著重要影響。從分析師對資本市場所起的作用來看,一方面分析師能夠通過發(fā)布預測報告,提高資本市場的信息含量,推動公司內(nèi)外信息趨于一致,同時也是近年來一些財務欺詐案的最初發(fā)現(xiàn)者,發(fā)揮了監(jiān)督者的作用;另一方面分析師與上市公司間的業(yè)務關聯(lián)也影響著分析師的獨立性,可能會出于各種利益考慮去迎合上市公司發(fā)布有偏報告,分析師面臨著越來越嚴重的信任危機。因此,探討分析師到底在資本市場中扮演著何種角色,在公司的現(xiàn)金持有價值上會有怎樣的影響?通過怎樣的機制和路徑實現(xiàn)?這對進一步規(guī)范分析師行為,提高資本配置效率,保護投資者有重要意義。本文首先回顧了國內(nèi)外分析師以及公司現(xiàn)金持有的相關文獻,基于有效市場理論、代理理論、信息不對稱理論以及自由現(xiàn)金流理論等,提出了分析師影響公司治理的監(jiān)督機制和迎合機制假說,并構建了實證檢驗模型。然后選取2002-2014年A股上市公司年度數(shù)據(jù),采用發(fā)布盈余預測報告的分析師人數(shù)以及分析師剩余關注度兩個指標衡量分析師關注程度。考慮分析師異質(zhì)性,對分析師進一步細分為發(fā)布現(xiàn)金流預測的分析師以及來自承銷商的分析師,研究了分析師關注對公司現(xiàn)金持有價值的影響,對監(jiān)督機制和迎合機制進行了檢驗。在此基礎上,進一步檢驗了分析師關注與現(xiàn)金持有價值之間的影響路徑。最后采用工具變量、兩階段最小二乘法進行了穩(wěn)健性檢驗。研究結果發(fā)現(xiàn):(1)分析師關注對公司現(xiàn)金持有的影響主要通過監(jiān)督機制發(fā)揮作用,分析師關注對公司現(xiàn)金持有價值有正向影響;(2)既發(fā)布盈余預測又發(fā)布現(xiàn)金流預測的分析師能增強分析師的監(jiān)督效應,強化分析師關注對公司現(xiàn)金持有價值之間的正向關系:(3)承銷商分析師會削弱分析師的監(jiān)督效應,來自承銷商的分析師會顯著降低分析師關注對公司現(xiàn)金持有價值的正向關系,驗證了迎合機制的影響。結果表明,分析師關注對公司現(xiàn)金持有價值的影響既存在監(jiān)督機制的作用,也存在迎合機制的作用,但整體上看,監(jiān)督機制發(fā)揮了主導作用;(4)分析師關注通過抑制企業(yè)自由現(xiàn)金流的過度投資,提高了資本配置效率從而提升現(xiàn)金持有價值。以上結論擴展了分析師關注的經(jīng)濟后果研究,對現(xiàn)金持有價值相關領域做了有益補充,同時揭示了二者之間的具體作用路徑。由此帶來的啟示是:(1)規(guī)范證券分析師的行為,提高分析師綜合素質(zhì),保證分析師獨立性;(2)完善上市公司信息披露制度,促進資本市場良好發(fā)展。
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【學位授予單位】：石河子大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51;F275

【參考文獻】

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本文編號：2335523