【摘要】：私募股權(quán)投資(PE)作為金融創(chuàng)新的重要力量,近年來飛速成長,引起了人們的高度關(guān)注。在發(fā)達(dá)國家的資本市場上,私募機(jī)構(gòu)通過扎實的專業(yè)基礎(chǔ)、豐富的投資經(jīng)驗和龐大的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò),在一定程度上對被投資企業(yè)的發(fā)展起到了推動作用。在我國,私募股權(quán)投資主要是選擇中小板和創(chuàng)業(yè)板市場上具有一定成長潛力的中小規(guī)模企業(yè)作為投資對象并進(jìn)行"pre-IPO"投資,這種投資方式能否抑制被投資企業(yè)的盈余管理、改善公司治理結(jié)構(gòu)、提高被投資者的會計信息質(zhì)量以及由此帶來的市場反應(yīng),尚存在質(zhì)疑。 本文旨在分析私募股權(quán)投資如何對被投資企業(yè)盈余管理方式的選擇產(chǎn)生影響,以及私募股權(quán)投資是否通過這種途徑影響到了被投資企業(yè)的IPO抑價。主要運用理論分析與實證研究相結(jié)合的方法。本文以2009年10月至2012年6月在創(chuàng)業(yè)板上市的333家公司為研究對象,構(gòu)建可操縱性應(yīng)計利潤模型和真實盈余管理模型,分析有私募機(jī)構(gòu)參股的公司與無私募機(jī)構(gòu)參股的公司在盈余管理方式選擇上的差異,在此基礎(chǔ)上構(gòu)建交互模型研究私募股權(quán)投資如何通過影響盈余管理方式而對IPO抑價造成影響。 本文研究發(fā)現(xiàn),創(chuàng)業(yè)板上市公司在IPO前,既存在應(yīng)計盈余管理,又存在真實盈余管理。私募股權(quán)的"pre-IPO"投資方式,會在一定程度上抑制應(yīng)計盈余管理行為,助長真實盈余管理行為,這種盈余管理方式的改變會降低盈余質(zhì)量,導(dǎo)致公司的發(fā)行定價偏低,而在弱勢有效的投資環(huán)境下,最終會導(dǎo)致被投資企業(yè)的IPO抑價偏高。經(jīng)過理論分析和實證檢驗,筆者認(rèn)為原因如下：第一,私募的動機(jī)。中國私募處于“拓荒”競爭階段,所以私募尤其注重“聲譽(yù)”的建立和維護(hù)。在“逐名動機(jī)”和規(guī)避風(fēng)險的驅(qū)使下,私募會抑制風(fēng)險更大的應(yīng)計盈余管理,使尚不成熟的企業(yè)過早地獲得上市資格,以確保私募在禁售期過后能夠順利退出并獲得投資收益。第二,私募的能力。私募作為上市前的特殊股東,對財務(wù)報告制度、IPO條件和標(biāo)準(zhǔn)、證券監(jiān)管法律法規(guī)比較了解,懂得如何利用其在相關(guān)行業(yè)的經(jīng)驗進(jìn)行銷售操控、生產(chǎn)操控和費用操控等真實盈余管理手段,用更隱蔽的方式使企業(yè)盈余達(dá)到上市門檻。第三,私募的途徑。私募通過股權(quán)投資這種方式,能夠在董事會獲得席位并參與到公司治理中,在盈余管理方式的選擇上提出建議并輔導(dǎo)實施。 研究結(jié)果表明,我國私募機(jī)構(gòu)出于自身利益最大化的考慮,未能發(fā)揮像在成熟資本市場上一樣的“認(rèn)證作用”。私募參股未能給被投資企業(yè)帶來公司治理上的增值服務(wù),未能抑制盈余管理并提高會計信息質(zhì)量,也未能對創(chuàng)業(yè)板上市公司新股的合理定價和首日交易起到積極的作用,反而在一定程度上促使了新股首日的爆炒,對企業(yè)的長期發(fā)展和資本市場的資源配置效率帶來了負(fù)面影響。針對以上問題,本文在創(chuàng)業(yè)板制度設(shè)置、私募股權(quán)投資、IPO中介機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)四個方面提出了建議,以期望我國私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)能夠走上良性發(fā)展的軌道,在被投資企業(yè)和資本市場中發(fā)揮積極作用。
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【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F275;F832.51;F276.6

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2334494