【摘要】：在中國的資本市場中,為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,提高市場份額,鞏固行業(yè)戰(zhàn)略地位,增強(qiáng)企業(yè)競爭力,越來越多的上市公司采取并購決策。支付方式的選擇是決定并購是否能成功的主要因素之一,所以毫無疑問是并購決策過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。我國企業(yè)并購支付方式相較于西方資本市場而言,選擇上比較單一,主要以現(xiàn)金為主,一部分原因是我國并購發(fā)展較晚。隨著股權(quán)分置改革的深化,資本市場逐漸發(fā)展,為并購中股票對價支付創(chuàng)造了條件。另一方面,相關(guān)制度的健全也推動了股票支付的發(fā)展,使得我國并購支付方式呈現(xiàn)多元化的趨勢,股權(quán)并購方式變得越來越普遍。因此,研究包含股權(quán)支付方式在內(nèi)的并購支付方式顯得更有意義,其中并購支付方式的影響因素一直是并購行為中的熱點(diǎn)問題。本文主要研究盈余質(zhì)量和股權(quán)結(jié)構(gòu)對并購支付方式的影響,以及這三者之間的作用機(jī)制。在理論分析部分,本文對現(xiàn)有的關(guān)于盈余質(zhì)量、大股東持股與并購支付方式選擇的相關(guān)理論和國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理和評析,分析了盈余質(zhì)量的兩種度量方式,主要包括盈余管理角度下的盈余質(zhì)量和現(xiàn)金流量角度下的盈余質(zhì)量。本文還指出了并購支付方式主要包含現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付三種方式。而支付方式選擇的影響因素則多種多樣。在信息不對稱理論,契約理論和委托代理理論的基礎(chǔ)上,分析了盈余質(zhì)量和大股東持股對并購支付方式選擇的影響,以及三者之間的作用機(jī)制,并提出了相關(guān)假設(shè)和實證模型。在進(jìn)行實證研究時,本文選取2010-2014年我國滬深兩市發(fā)生并購活動的A股上市公司作為研究樣本,從CSMAR數(shù)據(jù)庫和WIND數(shù)據(jù)庫選取相關(guān)研究數(shù)據(jù),從盈余管理視角和現(xiàn)金流量視角對并購方盈余質(zhì)量進(jìn)行度量,利用多元線性回歸的方法,研究并購方盈余質(zhì)量,第一大股東持股以及支付方式三者之間的作用機(jī)制,以期為我國并購支付方式選擇的影響因素研究提供經(jīng)驗數(shù)據(jù)。本文得到的主要結(jié)論如下:第一,無論是在現(xiàn)金流量視角下,還是盈余管理視角下,并購方盈余質(zhì)量越低,越偏向于采用股票支付。第二,當(dāng)并購方大股東持股比例位于20%-60%之間時,即并購方大股東持股比例位于中間水平時,傾向于采用現(xiàn)金支付。第三,本文還驗證了大股東持股對盈余質(zhì)量與并購支付方式的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用,在現(xiàn)金流量視角下,當(dāng)大股東持股位于中間水平時,如果并購方盈余質(zhì)量較低,并購方更偏向于采用現(xiàn)金支付方式。而在盈余管理視角下,大股東持股的調(diào)節(jié)作用則沒有得到驗證。本文的研究結(jié)論豐富了并購支付方式的影響因素,對并購支付方式具有理論和現(xiàn)實借鑒意義。
[Abstract]:In China's capital market, in order to expand the scale of production and management, increase market share, consolidate the strategic position of the industry and enhance the competitiveness of enterprises, more and more listed companies take merger and acquisition decisions. The choice of payment mode is one of the main factors to determine the success of M & A, so it is undoubtedly the key link in the process of M & A decision. Compared with the western capital market, the mode of payment for M & A in China is relatively simple, mainly in cash, partly because of the late development of M & A in China. With the deepening of the reform of split share structure, the capital market develops gradually, which creates the conditions for stock price payment in M & A. On the other hand, the improvement of related system also promotes the development of stock payment, which makes the payment mode of M & A in our country present the trend of diversification, and the way of equity M & A becomes more and more common. Therefore, it is more meaningful to study the M & A payment including equity payment, in which the influencing factors of M & A payment is always a hot issue in the M & A behavior. This paper mainly studies the effect of earnings quality and equity structure on M & A payment and the mechanism between them. In the part of theoretical analysis, this paper reviews and analyzes the existing theories on earnings quality, major shareholders' shareholding and the choice of M & A payment methods, as well as domestic and foreign relevant literature, and analyzes two kinds of measurement methods of earnings quality. It mainly includes earnings quality under earnings management angle and earnings quality under cash flow angle. The paper also points out that M & A payment includes cash payment, stock payment and mixed payment. The factors influencing the choice of payment methods are various. On the basis of asymmetric information theory, contract theory and principal-agent theory, this paper analyzes the influence of earnings quality and stockholding of large shareholders on the choice of payment mode of M & A, and puts forward the relevant hypotheses and empirical models. In the empirical study, this paper selects the A-share listed companies in Shanghai and Shenzhen stock markets from 2010 to 2014 as the research samples, and selects the relevant research data from the CSMAR database and the WIND database. From the perspective of earnings management and cash flow, this paper measures the earnings quality of M & A parties, and studies the mechanism between the quality of earnings of M & A parties, the ownership of the first largest shareholder and the payment method by using the method of multiple linear regression. In order to provide empirical data for the study of the factors influencing the choice of M & A payment mode in China. The main conclusions of this paper are as follows: first, the lower the quality of earnings of M & A parties, the more inclined to use stock payment, whether in the perspective of cash flow or earnings management. Second, when the proportion of major shareholders of M & A is between 20 percent and 60 percent, that is, when the proportion of major shareholders of M & A is at the intermediate level, they tend to pay in cash. Thirdly, this paper also verifies that the relationship between earnings quality and M & A payment mode can be adjusted by large shareholder shareholding. In the perspective of cash flow, when the majority shareholder shareholding is at the intermediate level, if the M & A party's earnings quality is low, M & A parties prefer cash payments. However, in the perspective of earnings management, the regulating role of major shareholders' shareholding has not been verified. The conclusion of this paper enriches the influencing factors of M & A payment mode and has theoretical and practical significance.
【學(xué)位授予單位】：東華大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F275;F271;F832.51

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本文編號：2218880