發(fā)布時間：2018-04-28 03:25

  本文選題：開放式基金 + 羊群效應��； 參考：《西南財經(jīng)大學》2014年碩士論文

【摘要】：自我國首只開放式基金在2001年誕生起,開放式基金的規(guī)模不斷壯大,它的發(fā)展狀況對證券市場產(chǎn)生的影響力也隨之俱增,現(xiàn)已成為金融市場中必不可少的專業(yè)投資者,它們在一定程度上促進了整個金融市場的穩(wěn)定。因此,研究開放式基金的羊群效應具有十分重要的理論與實際意義,不僅可以為決策者在政策制定上提供一些行之有效的建議,還可以促進基金管理公司為投資者提供多樣化的投資選擇并引導投資者采取正確的投資理念,最后引導整個金融市場朝正確的道路發(fā)展。羊群效應最初是指牛羊等動物成群行動的現(xiàn)象,后來該概念被用來描述人在群體行為中的模仿現(xiàn)象,金融學家利用這個概念來描述證券市場中的非理性投資行為。本文認為羊群效應指的是證券市場中的投資者在進行決策時受到了市場中其他投資者買賣某種證券的影響進而做出相同的投資策略,最終使得市場呈現(xiàn)出一部分投資者的投資決策相關。 國外學者關于羊群效應的理論研究分析主要歸為兩種：一種學者認為羊群效應是非理性的行為,另一種學者認為羊群效應是理性思考后的結果。支持羊群效應是非理性行為的學者認為羊群效應產(chǎn)生的原因是投資主體忽略了理性分析而只會相互模仿,重點是關注投資主體的心理因素。另一方面,支持理性羊群效應的學者認為羊群效應的產(chǎn)生是由于信息不完全、信息獲取的成本、投資主體的社會聲譽及激勵問題等因素,最終導致投資主體最好的選擇是羊群效應。其中具有代表性的理論有：不完全信息模型理論、聲譽模型理論及報酬結構模型理論。根據(jù)數(shù)據(jù)基礎的不一樣,國內(nèi)外學者關于羊群效應的實證檢驗分為以下三個方面：第一,分析對象的是基金的交易數(shù)據(jù),通過研究基金投資組合的變化來檢驗其是否存在顯著的羊群效應；第二,分析對象是股票的交易數(shù)據(jù),通過研究股票的相關指標的變化來檢驗其是否存在顯著的羊群效應；第三,分析對象是市場投資者的經(jīng)驗數(shù)據(jù),檢驗不一樣的投資者的投資行為中是否存在顯著的羊群效應。目前我國對羊群效應的理論研究還不是很多,實證研究方面主要是集中在對羊群效應存在性的檢驗方面,對于特定類型的市場的羊群效應的研究主要集中對證券投資基金和封閉式基金的研究,對于開放式基金的羊群效應的研究相對較少。在對證券投資基金的羊群效應的研究時主要運用的方法是LSV方法及其修正方法,CSSD方法和CSAD方法運用的相對較少。 鑒于此,本文主要利用了文獻研究法和實證分析法,希望達到以下目的：一是通過CCK矯正模型檢驗現(xiàn)階段中國開放式基金在整體上的羊群效應、上漲階段的羊群效應、下跌階段的羊群效應是否顯著存在；二是在我國開放式基金存在羊群效應的基礎上,探索分析我國開放式基金存在羊群效應對基金持有者、基金監(jiān)管機構以及證券市場的影響,并分析形成羊群效應的原因并根據(jù)成因對消除我國開放式基金羊群效應提出建議。本文首先通過相關文獻的研究了解國內(nèi)外學者對羊群效應的研究現(xiàn)狀,比較分析羊群效應的四種實證研究方法LSV方法、PCM方法、CH方法和CSAD方法的優(yōu)缺點,得出適合本文研究的方法為CCK模型；其次采用實證分析法,選取設立在2012年6月30日以前的150只股票型開放式基金在2010年1月1日到2012年12月31日的季度投資組合中的數(shù)據(jù),采用CSAD方法來檢驗我國開放式基金現(xiàn)階段是否存在顯著的羊群效應。通過自相關和異方差檢驗發(fā)現(xiàn)OSL回歸得到的殘差序列具有ARCH效應,于是建立殘差具有ARCH效應的CCK矯正模型對我國開放式基金在整體上的羊群效應、上漲階段的羊群效應、下跌階段的羊群效應是否顯著存在進行了實證研究,得出現(xiàn)階段我國開放式基金在整體上存在較明顯的羊群效應、沒有發(fā)現(xiàn)在上漲階段存在羊群效應、在下跌階段存在著較顯著的羊群效應的結論。 本文認為基金經(jīng)理對自身聲譽的保護、基金經(jīng)理追求自身利益、證券市場體制不健全、缺少值得投資的上市公司和資本市場結構的失衡導致交易品種比較單一是我國開放式基金存在羊群效應的內(nèi)在與外在原因。為了進一步推動我國開放式基金的發(fā)展,本文根據(jù)羊群效應的成因最終提出了以下幾點相關建議：一是完善基金經(jīng)理激勵機制,改變基金經(jīng)理的處境；二是改善基金經(jīng)理報酬結構,改變考核方式；三是健全證券市場體制；四是增加信息的透明度；五是提高上市公司質量；六是豐富投資品種,拓寬投資渠道。 本文的研究框架一共有五個章節(jié)。第一章主要是對論文研究的背景、意義、目的、方法進行闡述,另外也對本文的研究框架、貢獻與不足之處進行了說明。第二章首先回顧了羊群效應的相關理論研究成果,其次對羊群效應的相關實證研究成果從國內(nèi)外兩方面進行了回顧,最后簡要地評價了羊群效應的相關文獻綜述。第三章首先介紹了開放式基金的概念和特點,并簡單闡述了開放式基金的作用和影響,并對我國開放式基金的發(fā)展現(xiàn)狀做了描述性分析；其次對羊群效應的概念、特點和影響做了介紹；最后介紹了羊群效應的實證研究模型,通過比較分析出本文采用的實證模型。第四章首先對樣本數(shù)據(jù)的來源和處理過程做了簡要介紹,其次通過建立殘差具有ARCH效應的CCK矯正模型來檢驗我國市場中開放式基金是否存在羊群效應,結果顯示我國開放式基金在現(xiàn)階段的羊群效應是較為顯著的。在此基礎上分別對我國開放式基金上漲和下跌階段的羊群效應進行了實證檢驗,結果顯示沒有發(fā)現(xiàn)在上漲階段存在羊群效應,在下跌階段存在較明顯的羊群效應。第五章首先分別從內(nèi)在和外在兩方面對我國開放式基金存在羊群效應的原因進行了分析,然后根據(jù)形成原因對如何抑制開放式基金羊群效應提出了相關的幾點建議。
[Abstract]:Since the first open - end fund was born in 2001 , the size of the open - ended fund has grown , its development status has become an indispensable professional investor in the financial market , which has promoted the stability of the whole financial market .

On the other hand , scholars who support rational herding are the following three aspects : incomplete information model theory , reputation model theory and compensation structure model theory .
Secondly , the analysis object is the trading data of the stock , and whether there is a significant herd effect is checked by studying the change of the relevant indexes of the stock .
Third , the analysis object is the empirical data of the market investors , whether there is a significant herding effect in the investment behavior of the different investors . The empirical research mainly focuses on the research on the existence of the herd effect . The research on the herding effect of the market of the specific type is mainly focused on the research of the securities investment fund and the closed fund , and the research on the herding effect of the securities investment fund is mainly focused on the research of the stock investment fund and the closed fund . The main application method in the research of the herding effect of the securities investment fund is the LSV method and its correction method , and the CSSD method and the CSAD method are relatively few .

In view of this , this paper mainly makes use of the literature research method and the empirical analysis method , and hopes to achieve the following objectives : one is to check the herd effect of the open - end fund in China at this stage through the CCK correction model , the herding effect in the rising stage , and whether the herding effect of the fall stage exists significantly ;
Second , on the basis of the existence of herd effect in China ' s open - end fund , this paper explores the impact of herd effect on fund holder , fund supervision organization and stock market in China ' s open - end fund , and analyzes the reasons for forming the herding effect and puts forward some suggestions for the elimination of the herd effect of open - end fund in China .
By using the empirical analysis method , the data of 150 stock - type open - ended funds established by June 30 , 2012 in the quarter - investment portfolio from Jan . 1 , 2010 to December 31 , 2012 were selected .

In order to further promote the development of China ' s open - end fund , this paper puts forward some relevant suggestions in order to further promote the development of China ' s open - end fund . First , to perfect the incentive mechanism of fund manager and change the situation of fund manager ;
Second , improve the fund manager ' s compensation structure and change the examination method ;
Third , perfecting the securities market system ;
fourthly , increasing the transparency of the information ;
Fifth , improve the quality of listed companies ;
Sixth , enrich the investment varieties , expand the investment channel .

In chapter 1 , the author reviews the relevant theoretical research results of the herd effect , and then reviews the relevant literature review of the effect of the sheep group .
Secondly , the concept , characteristics and influence of the herding effect are introduced .
In the end , the empirical research model is introduced , and the empirical model used in this paper is analyzed . The results show that there exists the herding effect in China ' s open - end fund . The results show that there is the herding effect in China ' s open - end fund .

【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F224;F832.51

【參考文獻】

相關期刊論文 前10條

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本文編號：1813554