發(fā)布時(shí)間：2018-02-26 06:18

  本文關(guān)鍵詞： 中國(guó) 股市 債市 相關(guān)性 次貸危機(jī)　出處：《復(fù)旦大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：本文利用實(shí)證分析與理論分析相結(jié)合的方式來(lái)研究次貸危機(jī)之后,2009年3月至2014年3月間中國(guó)股市與債市的相關(guān)關(guān)系以及經(jīng)濟(jì)變量對(duì)二者月度相關(guān)系數(shù)的影響。股票與債券具有不同的法律內(nèi)涵,但二者的定價(jià)原理有共通之處,都是將未來(lái)的現(xiàn)金流貼現(xiàn)到現(xiàn)在。但現(xiàn)金流入的期限,不確定性,投資者要求的收益率等因素的不同導(dǎo)致二者的價(jià)格出現(xiàn)很大差異。不考慮破產(chǎn)情形,股票的未來(lái)現(xiàn)金流入是永續(xù)的,不確定性更高。而債券通常具有到期日,且票面利率決定了未來(lái)可能的現(xiàn)金流入是一定的。二者通常受到相同的宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響,比如利率,貨幣供應(yīng)量等。當(dāng)這些宏觀經(jīng)濟(jì)因素發(fā)生變化時(shí),可能會(huì)導(dǎo)致股市與債市的同向或反向的變動(dòng)。本文關(guān)于股市與債市相關(guān)性的研究,分為以下三個(gè)部分。第一部分是對(duì)股市與債市的定價(jià)模型進(jìn)行了闡釋。從定價(jià)原理的層面尋找股市與債市相關(guān)性的理論基礎(chǔ),并分別論述了影響股市和債市的宏觀經(jīng)濟(jì)因素。第二部分是針對(duì)股市和債市進(jìn)行實(shí)證分析。分析的結(jié)果顯示,股市自相關(guān)的特征不明顯,債市自相關(guān)的特征比較明顯。股市與債市在收益率層面不存在內(nèi)生性的因果關(guān)系,但在指數(shù)層面存在十分顯著的協(xié)整關(guān)系。這種差異主要是由于二者的波動(dòng)率特征導(dǎo)致。二者在收益率層面均表現(xiàn)出尖峰厚尾和波動(dòng)從聚的特征,存在很明顯的ARCH效應(yīng)。協(xié)整關(guān)系表明,股市與債市在2009年3月到2014年3月五年間存在負(fù)相關(guān)的相互牽制的均衡,并且債市指數(shù)處于這種均衡關(guān)系中的主導(dǎo)地位。這種負(fù)相關(guān)的均衡關(guān)系與中國(guó)經(jīng)濟(jì)2009年至2014年五年間結(jié)構(gòu)調(diào)整,產(chǎn)業(yè)升級(jí),消化過(guò)剩產(chǎn)能,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的宏觀基調(diào)有很大關(guān)聯(lián)。第三部分是針對(duì)股市與債市收益率的月度相關(guān)系數(shù)進(jìn)行實(shí)證分析。分析的結(jié)果顯示,銀行間回購(gòu)利率和貨幣供應(yīng)量這兩個(gè)指標(biāo)對(duì)股市與債市收益率的相關(guān)系數(shù)影響較為顯著。而反映宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的工業(yè)增加值和物價(jià)指數(shù)及貨幣政策指標(biāo)對(duì)股債兩市的月度相關(guān)系數(shù)均無(wú)顯著影響。本文的研究對(duì)投資者的投資實(shí)踐具有一定的參考意義,協(xié)整關(guān)系是投資者利用股市和債市進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的重要條件。在2009年至2014年五年間,投資者可以通過(guò)在股市與債市之間合理調(diào)整頭寸來(lái)規(guī)避單個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。股市與債市之間的相關(guān)關(guān)系并非一成不變,本文對(duì)股市與債市表現(xiàn)出協(xié)整關(guān)系的宏觀經(jīng)濟(jì)背景進(jìn)行了闡釋。投資者在未來(lái)的投資實(shí)踐中,可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的變化調(diào)整策略,對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
[Abstract]:This paper studies the relationship between Chinese stock market and bond market and the influence of economic variables on the monthly correlation coefficient between March 2009 and March 2014 after the subprime mortgage crisis. Tickets and bonds have different legal connotations, But the two pricing principles have something in common, both discounting future cash flows to the present. But the duration of cash inflows, uncertainty, The difference in the rate of return required by investors leads to significant price differences between the two. Regardless of bankruptcy, future cash inflows into stocks are sustainable and more uncertain. Bonds usually have maturity dates. And the coupon rate determines the possible cash inflow in the future. Both are usually affected by the same macroeconomic factors, such as interest rates, money supply, etc. When these macroeconomic factors change, May lead to the stock market and bond market in the same direction or reverse changes. This paper on the relationship between the stock market and the bond market, The first part is to explain the pricing model of stock market and bond market. The second part is an empirical analysis of the stock market and bond market. The results of the analysis show that the characteristics of the stock market autocorrelation is not obvious. The autocorrelation of bond market is obvious. There is no endogenous causality between stock market and bond market at the level of yield. However, there is a very significant cointegration relationship at the index level. This difference is mainly due to the volatility characteristics of both. There is an obvious ARCH effect. The cointegration relationship shows that there is a negative correlation between the stock market and the bond market between March 2009 and March 5th 2014. And the bond market index is in the dominant position in this equilibrium relationship. This negative correlation is related to China's economic restructuring, industrial upgrading, and the digestion of excess capacity in the five years from 2009 to 2014. The macro tone of changing the mode of economic development is closely related. The third part is an empirical analysis of the monthly correlation coefficient between stock and bond market yields. The interbank repo rate and money supply have a significant effect on the correlation coefficient between stock market and bond market yield, while the industrial added value and price index and monetary policy index reflect macroeconomic fundamentals. The monthly correlation coefficient of the two cities has no significant influence. The research in this paper has some reference significance for investors' investment practice. Co-integration is an important condition for investors to use the stock and bond markets to hedge their risks. In the five years from 2009 to 2014, Investors can avoid the risk of a single market by reasonably adjusting their positions between the stock and bond markets. The correlation between the stock market and the bond market is not inflexible. This paper explains the macroeconomic background of the cointegration relationship between stock market and bond market. In the future investment practice, investors can adjust their strategies according to the changes of macroeconomic fundamentals to hedge risks.
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：1536854