本文關(guān)鍵詞： 關(guān)鍵字 股票基金 超額收益 持續(xù)性　出處：《西南財經(jīng)大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：基金績效的持續(xù)性是指基金公司在不同時間點上市場盈利能力能否表現(xiàn)出一致性。所謂的一致性指的是評估期績效表現(xiàn)好的基金在保持期表現(xiàn)仍然好,評估期績效差的基金在保持期績效仍然差。如果能夠證明基金績效持續(xù)性的存在,那么我們就能夠通過分析過去的收益狀況來預(yù)測其未來的市場表現(xiàn),從而達到盈利的目的。Fama在隨機游走理論基礎(chǔ)上提出的有效市場假說理論指出若市場是有效的,那么所有的信息都反映在價格上,依靠分析過去的信息或者價格變化來盈利是不可能的。如果按照該理論,那么績效持續(xù)性是不存在的。但是該理論和經(jīng)濟學(xué)中的完全競爭市場理論一樣,它的結(jié)論成立是要依賴于一系列假定條件�？偨Y(jié)起來有四點：1、所有的投資者都是理性的,他們追求自身效用的最大化；2、市場的交易成本為零而且不考慮稅收因素；3、市場是完全競爭的；4、信息成本為零。但是現(xiàn)實基金市場中,信息的不對稱,交易成本的存在,投資者難以做到完全的理性都使得有效市場假說的成立前提難以滿足,因此它所表達的有效市場又被稱為理想市場。美國學(xué)者Malkiel(1995)建立在CAPM模型基礎(chǔ)上的實證研究就證明了在1970到1980年這個時間段美國共同基金確實存在著持續(xù)性�，F(xiàn)實經(jīng)濟中還存在著其他違背有效市場假說的經(jīng)濟現(xiàn)象,例如股票慣性,它們也被稱為市場的異常現(xiàn)象。有效市場假說闡述的是在一個理想的市場環(huán)境下價格波動應(yīng)該是一個隨機波動過程,因此現(xiàn)實經(jīng)濟中價格的波動能否滿足這點也是檢驗市場是否有效的方式之一。 本文第一部分先講述了文章的寫作背景和意義,寫作背景中簡要梳理了國內(nèi)外基金行業(yè)發(fā)展的歷史和現(xiàn)狀,重點講解了我國基金發(fā)展的三個階段。研究意義部分談到了文章三方面的現(xiàn)實意義。 第二部分介紹了國內(nèi)外對基金績效持續(xù)性研究所取得的一些成果,國外Treynor、Sharpe和Jensen三位學(xué)者在研究基金績效持續(xù)性方面做出了重大貢獻,他們建立了三大評價績效的指標,并通過這些指標分別研究了40年代到60年代美國共同基金的績效持續(xù)性問題。得出的一致結(jié)論是：基金績效在這個時間段不存在持續(xù)性。前面講到了Malkiel發(fā)現(xiàn)1970年到1980年這個時間段美國共同基金確實存在著持續(xù)性。學(xué)者們又開始尋找產(chǎn)生這種差異的原因,并提出了三大假說。由于受到客觀條件的限制,國內(nèi)的研究起步相對較晚,開始以封閉式基金為主要研究對象后來擴展到開放式基金。由于樣本考察期不同得出的結(jié)論也有差異。 第三部分談到了基金績效持續(xù)性研究的經(jīng)濟學(xué)理論基礎(chǔ),主要包括狹義的投資組合理論、資本資產(chǎn)定價模型和有效市場假說三部分內(nèi)容。投資組合理論是基金經(jīng)理進行分散投資的依據(jù)。資本資產(chǎn)定價模型,則是為了說明在投資組合的理論基礎(chǔ)上均衡價格的形成機制。有效市場假說是為了說明績效的持續(xù)性是否應(yīng)該存在。 第四部分介紹了衡量績效持續(xù)性的幾種方法,主要是Spearman秩相關(guān)系數(shù)法、雙向表法和截面回歸法三種方法,本章最后介紹了論文所使用的方法。 第五部分進入到了文章的實證部分,先介紹了目前我國股票型開放式基金的整體規(guī)模情況。緊接著簡單說明了文章的數(shù)據(jù)選擇、數(shù)據(jù)處理和理論基礎(chǔ),然后以經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整的Jessen指數(shù)作為衡量基金績效的指標,通過建立面板數(shù)據(jù)模型分析了2004年1月之前成立的34只股票基金在近10年的績效持續(xù)性。結(jié)果指出我國股票基金普遍能獲得一個正的超額收益率,但大部分基金在樣本考察期間內(nèi)獲取超額收益的能力的持續(xù)性不顯著。雖然整體情況如此,但各只基金表現(xiàn)存在差異性,個別基金在樣本期內(nèi)表現(xiàn)出了顯著的正向持續(xù)性和反向的持續(xù)性。為了分析不同的宏觀經(jīng)濟背景下,這種績效的持續(xù)性是否和整體情況保持一致,選擇了兩個樣本期進行觀測,分別代表牛市和熊市。通過模型可以發(fā)現(xiàn),在牛市中,傾向于存在著正向的持續(xù)性；在熊市中,傾向于存在反向持續(xù)性,但是大部分基金的這兩種持續(xù)性仍然不顯著,這個結(jié)論也驗證了我國基金市場在不斷趨于完善。因此,整體來說,通過基金上月的收益情況來預(yù)測其下一月的收益,上月的收益情況參考程度不高。但通過面板數(shù)據(jù)模型能夠找到幾只表現(xiàn)出持續(xù)性的基金,作為投資決策參考。
[Abstract]:The persistence of the fund ' s performance is the consistency of the fund ' s ability of the market profitability at different time points . The so - called consistency refers to the fact that the performance of the fund is still good during the retention period , and the performance of the fund in the evaluation period is still poor . The first part of this paper firstly tells the background and significance of the article , summarizes the history and present situation of the development of the fund industry at home and abroad , and focuses on the three stages of the development of the fund industry in China . The second part introduces some achievements of the research on the performance sustainability of the Fund at home and abroad , and the three scholars abroad have made great contributions to the sustainability of the Fund ' s performance . The third part discusses the economics theory foundation of the research on the persistence of fund performance , including the narrow portfolio theory , the capital asset pricing model and the effective market hypothesis . The portfolio theory is the basis for the diversification of the fund manager . The capital asset pricing model is to illustrate the formation mechanism of the equilibrium price on the basis of the investment portfolio theory . The effective market hypothesis is to illustrate whether the persistence of performance should exist . In the fourth part , we introduce several methods to measure the persistence of performance , which is mainly the method of man - rank correlation coefficient method , two - way table method and cross - section regression method , and finally introduces the method used in this chapter . The fifth part enters the empirical part of the article , firstly introduces the overall size of the stock - type open - end fund in China .

【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51

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本文編號：1509939