本文關(guān)鍵詞： 機(jī)構(gòu)投資者 公司治理 股權(quán)資本成本　出處：《浙江財經(jīng)大學(xué)》2017年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：公司的資本成本是財務(wù)管理中非常重要的一個概念,資本成本貫穿于企業(yè)制定決策的整個過程,是企業(yè)投資決策、籌資決策、企業(yè)價值評估和業(yè)績評估的重要評價標(biāo)準(zhǔn)。公司資本成本包括債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本,我國上市公司多數(shù)以股權(quán)方式進(jìn)行融資。股權(quán)融資成本,即股權(quán)資本成本,與公司密不可分�，F(xiàn)有的關(guān)于股權(quán)資本成本研究的文獻(xiàn)很多,但大多數(shù)是關(guān)于信息披露、股權(quán)制衡、董事會、管理層薪酬機(jī)制側(cè)重于單一的公司治理機(jī)制與股權(quán)資本成本的關(guān)系,本文從機(jī)構(gòu)投資者這一重要的外部公司治理機(jī)制,來探討其對股權(quán)資本成本的關(guān)系。20世紀(jì)80年代,機(jī)構(gòu)投資者在西方資本市場中開始興起并得到飛速發(fā)展,成為了證券市場中重要的參與者,并開始實現(xiàn)向股東積極主義的轉(zhuǎn)變,在提高公司信息披露水平、緩解融資約束、提高公司績效,抑制非效率投資等方面的作用日益凸顯。我國證監(jiān)會2001年提出了“超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”的戰(zhàn)略,機(jī)構(gòu)投資者的種類、數(shù)量和規(guī)模得到了空前的增長,目前已形成了以證券投資基金為主、社�；稹⒈ｋU公司、證券公司和合格境外機(jī)構(gòu)投資者為輔的格局。隨著持有份額增長、交易數(shù)量的提升,機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為我國證券市場中的重要力量,其對股票市場影響也越來越大,也經(jīng)歷著由消極主義向積極主義轉(zhuǎn)變的過渡期。機(jī)構(gòu)投資者作為一種重要的外部治理機(jī)制,相比個人投資者而言,其在資金實力、信息挖掘與分析能力有著獨特的規(guī)模優(yōu)勢。在我國自身國情體制下,機(jī)構(gòu)投資者能否發(fā)揮自身顯著優(yōu)勢,積極加入到公司的治理當(dāng)中去,降低信息不對稱,緩解公司內(nèi)部治理機(jī)制中普遍存在的兩類委托代理問題,降低委托代理成本,提高上市公司治理水平,降低股東要求的投資報酬率,即降低股權(quán)資本成本呢?同時,機(jī)構(gòu)投資者由于資金來源不同、投資風(fēng)格、獨立性的差異,是否會對股權(quán)資本成本產(chǎn)生不同的影響呢?這些都是本文要解決的主要問題。因此,本文基于信息不對稱理論、委托代理理論、成本收益理論來研究機(jī)構(gòu)投資者的持股作用,設(shè)計模型,以我國2012—2015年A股上市公司為例,以PEG模型來估量股權(quán)資本成本,解釋變量和控制變量采用滯后一期的數(shù)據(jù)。在研究過程中,控制了財務(wù)杠桿、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、公司規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、公司成長性、年度和行業(yè)變量,同時,著重考慮機(jī)構(gòu)投資者的異質(zhì)性差異,從兩個維度對機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行定性和定量劃分,在定量方面,綜合考慮機(jī)構(gòu)投資者的持股期限和持股比例的差異,本文參照牛建波(2013)的做法,將機(jī)構(gòu)投資者劃分為穩(wěn)定型和交易型;從定性方面,本文參照Brickley(1988)以及伊志宏(2010)的做法,按照機(jī)構(gòu)投資者與被投資公司的商業(yè)往來,能否保持一定的獨立性,將其劃分為壓力抵制型和壓力敏感型,實證檢驗分析不同性質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者對股權(quán)資本成本的差異影響。根據(jù)檢驗結(jié)果,本文得到的主要結(jié)論有:機(jī)構(gòu)投資者整體持股與股權(quán)資本成本負(fù)相關(guān);區(qū)分股權(quán)性質(zhì),機(jī)構(gòu)投資者持股可以顯著降低非國有控股公司股權(quán)資本成本,能降低國有控股企業(yè)股權(quán)資本成本,但是結(jié)果不顯著;區(qū)分機(jī)構(gòu)投資者的持股期限和持股比例時,穩(wěn)定型機(jī)構(gòu)投資者持股可以降低股權(quán)資本成本,交易型機(jī)構(gòu)投資者持股不能夠降低股權(quán)資本成本;區(qū)分機(jī)構(gòu)投資者的獨立性時,研究發(fā)現(xiàn)以證券投資基金、QFII和社保基金為代表的獨立性較強(qiáng)的壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者持股可以使所在上市公司的股權(quán)資本成本顯著降低,以券商,保險,信托財務(wù)公司等獨立性不夠強(qiáng)的機(jī)構(gòu)投資者可以降低股權(quán)資本成本,但是結(jié)果不顯著。根據(jù)本文研究結(jié)果表明,在我國“新興+轉(zhuǎn)軌”市場環(huán)境下,機(jī)構(gòu)投資者整體上起到一定的公司治理作用,可以使所在公司的股權(quán)資本成本能夠得到降低,結(jié)論支持了我國證監(jiān)會大力推行規(guī)模發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者政策的有效性。但是在現(xiàn)行體制下,不同類型的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮的作用還是有差異的。根據(jù)結(jié)論,本文提出了相應(yīng)的建議和政策,促進(jìn)證券市場健康可持續(xù)發(fā)展,最后總結(jié)了研究不足之處,并同時提出了研究展望。
[Abstract]:The capital cost of the company is a very important concept in the financial management , the capital cost runs through the whole process of the enterprise ' s decision - making , it is the important force in the investment decision - making , financing decision - making , enterprise value evaluation and performance evaluation . Based on information asymmetry theory , principal - agent theory and cost - benefit theory , this paper divides institutional investors into stable type and transaction type . In China ' s " emerging + transition " market environment , institutional investors have a certain corporate governance role as a whole , which can reduce the equity capital cost of the company , and the conclusion supports China ' s securities regulatory commission to vigorously pursue the effectiveness of the investor ' s policy of the scale development institution . According to the conclusion , the paper puts forward the corresponding suggestions and policies , promotes the healthy sustainable development of the securities market , and finally summarizes the research deficiencies , and puts forward the research prospect at the same time .

【學(xué)位授予單位】：浙江財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F275;F832.51

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本文編號：1484034