本文關(guān)鍵詞： 機(jī)構(gòu)投資者 公司治理 股權(quán)資本成本　出處：《浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)》2017年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：公司的資本成本是財(cái)務(wù)管理中非常重要的一個(gè)概念,資本成本貫穿于企業(yè)制定決策的整個(gè)過程,是企業(yè)投資決策、籌資決策、企業(yè)價(jià)值評(píng)估和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的重要評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。公司資本成本包括債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本,我國(guó)上市公司多數(shù)以股權(quán)方式進(jìn)行融資。股權(quán)融資成本,即股權(quán)資本成本,與公司密不可分�，F(xiàn)有的關(guān)于股權(quán)資本成本研究的文獻(xiàn)很多,但大多數(shù)是關(guān)于信息披露、股權(quán)制衡、董事會(huì)、管理層薪酬機(jī)制側(cè)重于單一的公司治理機(jī)制與股權(quán)資本成本的關(guān)系,本文從機(jī)構(gòu)投資者這一重要的外部公司治理機(jī)制,來探討其對(duì)股權(quán)資本成本的關(guān)系。20世紀(jì)80年代,機(jī)構(gòu)投資者在西方資本市場(chǎng)中開始興起并得到飛速發(fā)展,成為了證券市場(chǎng)中重要的參與者,并開始實(shí)現(xiàn)向股東積極主義的轉(zhuǎn)變,在提高公司信息披露水平、緩解融資約束、提高公司績(jī)效,抑制非效率投資等方面的作用日益凸顯。我國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年提出了“超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”的戰(zhàn)略,機(jī)構(gòu)投資者的種類、數(shù)量和規(guī)模得到了空前的增長(zhǎng),目前已形成了以證券投資基金為主、社�；稹⒈ｋU(xiǎn)公司、證券公司和合格境外機(jī)構(gòu)投資者為輔的格局。隨著持有份額增長(zhǎng)、交易數(shù)量的提升,機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為我國(guó)證券市場(chǎng)中的重要力量,其對(duì)股票市場(chǎng)影響也越來越大,也經(jīng)歷著由消極主義向積極主義轉(zhuǎn)變的過渡期。機(jī)構(gòu)投資者作為一種重要的外部治理機(jī)制,相比個(gè)人投資者而言,其在資金實(shí)力、信息挖掘與分析能力有著獨(dú)特的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。在我國(guó)自身國(guó)情體制下,機(jī)構(gòu)投資者能否發(fā)揮自身顯著優(yōu)勢(shì),積極加入到公司的治理當(dāng)中去,降低信息不對(duì)稱,緩解公司內(nèi)部治理機(jī)制中普遍存在的兩類委托代理問題,降低委托代理成本,提高上市公司治理水平,降低股東要求的投資報(bào)酬率,即降低股權(quán)資本成本呢?同時(shí),機(jī)構(gòu)投資者由于資金來源不同、投資風(fēng)格、獨(dú)立性的差異,是否會(huì)對(duì)股權(quán)資本成本產(chǎn)生不同的影響呢?這些都是本文要解決的主要問題。因此,本文基于信息不對(duì)稱理論、委托代理理論、成本收益理論來研究機(jī)構(gòu)投資者的持股作用,設(shè)計(jì)模型,以我國(guó)2012—2015年A股上市公司為例,以PEG模型來估量股權(quán)資本成本,解釋變量和控制變量采用滯后一期的數(shù)據(jù)。在研究過程中,控制了財(cái)務(wù)杠桿、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、公司規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、公司成長(zhǎng)性、年度和行業(yè)變量,同時(shí),著重考慮機(jī)構(gòu)投資者的異質(zhì)性差異,從兩個(gè)維度對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行定性和定量劃分,在定量方面,綜合考慮機(jī)構(gòu)投資者的持股期限和持股比例的差異,本文參照牛建波(2013)的做法,將機(jī)構(gòu)投資者劃分為穩(wěn)定型和交易型;從定性方面,本文參照Brickley(1988)以及伊志宏(2010)的做法,按照機(jī)構(gòu)投資者與被投資公司的商業(yè)往來,能否保持一定的獨(dú)立性,將其劃分為壓力抵制型和壓力敏感型,實(shí)證檢驗(yàn)分析不同性質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股權(quán)資本成本的差異影響。根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果,本文得到的主要結(jié)論有:機(jī)構(gòu)投資者整體持股與股權(quán)資本成本負(fù)相關(guān);區(qū)分股權(quán)性質(zhì),機(jī)構(gòu)投資者持股可以顯著降低非國(guó)有控股公司股權(quán)資本成本,能降低國(guó)有控股企業(yè)股權(quán)資本成本,但是結(jié)果不顯著;區(qū)分機(jī)構(gòu)投資者的持股期限和持股比例時(shí),穩(wěn)定型機(jī)構(gòu)投資者持股可以降低股權(quán)資本成本,交易型機(jī)構(gòu)投資者持股不能夠降低股權(quán)資本成本;區(qū)分機(jī)構(gòu)投資者的獨(dú)立性時(shí),研究發(fā)現(xiàn)以證券投資基金、QFII和社�；馂榇淼莫�(dú)立性較強(qiáng)的壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者持股可以使所在上市公司的股權(quán)資本成本顯著降低,以券商,保險(xiǎn),信托財(cái)務(wù)公司等獨(dú)立性不夠強(qiáng)的機(jī)構(gòu)投資者可以降低股權(quán)資本成本,但是結(jié)果不顯著。根據(jù)本文研究結(jié)果表明,在我國(guó)“新興+轉(zhuǎn)軌”市場(chǎng)環(huán)境下,機(jī)構(gòu)投資者整體上起到一定的公司治理作用,可以使所在公司的股權(quán)資本成本能夠得到降低,結(jié)論支持了我國(guó)證監(jiān)會(huì)大力推行規(guī)模發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者政策的有效性。但是在現(xiàn)行體制下,不同類型的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮的作用還是有差異的。根據(jù)結(jié)論,本文提出了相應(yīng)的建議和政策,促進(jìn)證券市場(chǎng)健康可持續(xù)發(fā)展,最后總結(jié)了研究不足之處,并同時(shí)提出了研究展望。
[Abstract]:The capital cost of the company is a very important concept in the financial management , the capital cost runs through the whole process of the enterprise ' s decision - making , it is the important force in the investment decision - making , financing decision - making , enterprise value evaluation and performance evaluation . Based on information asymmetry theory , principal - agent theory and cost - benefit theory , this paper divides institutional investors into stable type and transaction type . In China ' s " emerging + transition " market environment , institutional investors have a certain corporate governance role as a whole , which can reduce the equity capital cost of the company , and the conclusion supports China ' s securities regulatory commission to vigorously pursue the effectiveness of the investor ' s policy of the scale development institution . According to the conclusion , the paper puts forward the corresponding suggestions and policies , promotes the healthy sustainable development of the securities market , and finally summarizes the research deficiencies , and puts forward the research prospect at the same time .

【學(xué)位授予單位】：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F275;F832.51

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 李正明;股權(quán)資本成本核算的相關(guān)問題[J];工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì);2001年02期

2 成盈緯,索多奇;股權(quán)資本成本在會(huì)計(jì)處理中存在的問題[J];技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究;2003年04期

3 陳彩玲;企業(yè)股權(quán)資本成本的計(jì)量與核算探析[J];浙江師范大學(xué)學(xué)報(bào);2003年02期

4 蔣麗;;淺析股權(quán)資本記息[J];商場(chǎng)現(xiàn)代化;2006年13期

5 任翠玉;袁明睿;;中國(guó)大陸與臺(tái)灣地區(qū)上市公司股權(quán)資本成本估算比較[J];大連海事大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版);2010年04期

6 吉利;鄧博夫;毛洪濤;;會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同、國(guó)有股權(quán)與股權(quán)資本成本——來自中國(guó)A股市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J];會(huì)計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究;2012年05期

7 鄒穎;楊秀麗;;中泰上市公司股權(quán)資本成本比較研究——基于2002~2011年的行業(yè)數(shù)據(jù)[J];財(cái)會(huì)月刊;2014年02期

8 洪怡恬;對(duì)非股權(quán)資本成本計(jì)量模型的探討[J];經(jīng)濟(jì)師;2003年04期

9 劉鋼;李蕓;;論股權(quán)資本成本會(huì)計(jì)的確認(rèn)和計(jì)量[J];技術(shù)與創(chuàng)新管理;2009年02期

10 毛衛(wèi)東;王家華;;股權(quán)資本成本的計(jì)量及其對(duì)會(huì)計(jì)的影響[J];中國(guó)管理信息化;2010年09期

相關(guān)會(huì)議論文 前3條

1 吉利;鄧博夫;毛洪濤;;會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革、股權(quán)性質(zhì)與股權(quán)資本成本——來自中國(guó)A股市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[A];中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2011學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2011年

2 林燕金;;信息披露質(zhì)量與股權(quán)資本成本關(guān)系的實(shí)證研究[A];中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)財(cái)務(wù)成本分會(huì)2011年年會(huì)暨第二十四次理論研討會(huì)論文集[C];2011年

3 吳文鋒;吳沖鋒;芮萌;;提高信息披露質(zhì)量真的能降低股權(quán)資本成本嗎?[A];經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊）第6卷第4期（總第26期）[C];2007年

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前1條

1 本報(bào)記者 張彥武;汽車市場(chǎng)真火 上市公司虛胖[N];中國(guó)汽車報(bào);2002年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前2條

1 任翠玉;中國(guó)上市公司股權(quán)資本成本影響因素研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

2 閆志剛;內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)股權(quán)資本成本的影響研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2013年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 李晶晶;上市公司股權(quán)資本成本研究[D];西安石油大學(xué);2013年

2 申自潔;中國(guó)上市公司信息披露質(zhì)量與股權(quán)資本成本敏感度的實(shí)證分析[D];復(fù)旦大學(xué);2014年

3 鄧華卉;中國(guó)上市銀行股權(quán)資本成本分析[D];復(fù)旦大學(xué);2014年

4 楊海濤;產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)股權(quán)資本成本影響的分析[D];安徽工業(yè)大學(xué);2015年

5 韓松領(lǐng);中國(guó)上市公司股權(quán)資本成本的估算研究[D];西安工程大學(xué);2015年

6 孫梟飛;會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革對(duì)股權(quán)資本成本與投資行為的影響研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2015年

7 梁昊天;分析師跟進(jìn)、環(huán)境信息披露與股權(quán)資本成本[D];中國(guó)礦業(yè)大學(xué);2016年

8 婁雯;企業(yè)環(huán)保投資對(duì)股權(quán)資本成本的影響研究[D];天津理工大學(xué);2016年

9 宋陽春;機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性對(duì)股權(quán)資本成本的影響研究[D];浙江財(cái)經(jīng)大學(xué);2017年

10 劉洋;上市公司信息披露質(zhì)量對(duì)股權(quán)資本成本影響的實(shí)證研究[D];重慶大學(xué);2009年

，

本文編號(hào)：1484034