本文關鍵詞： 并購 知情交易概率 高管持股 機構持股 事件研究法 EKOP模型　出處：《福州大學》2014年碩士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：通過并購獲得成長是經(jīng)濟史上的一大現(xiàn)象,幾乎所有的美國大型企業(yè)都是通過某種形式的并購成長起來。近年來,我國刮起了并購浪潮,越來越多的企業(yè)試圖通過并購尋求成長。然而,在并購方面常常曝出一些負面消息,在證監(jiān)會查處的內(nèi)幕交易案件中,很大一部分涉及并購。機構投資者和高管作為最主要的私有信息知情者,其持股會對上市公司的知情交易產(chǎn)生怎樣的影響?證券市場的典型特征是信息分散和信息不對稱,不同的交易者—知情交易者和非知情交易者的市場行為會相互作用,相互影響,使價格逐漸揭示私有信息。本文選取深滬兩市2004年至2009年間101個并購事件,利用上市公司股票的交易數(shù)據(jù)以獲得有關知情交易的信息�；诠蓛r能夠反映信息的原理,本文首先用事件研究法探討事件公告日前知情交易的存在性；其次,本文根據(jù)Easley et al(1996)直接測度知情交易概率的EKOP模型,直接度量并購公告前后期樣本公司的知情交易概率,進一步觀測知情交易在事件公告期的情況；最后,建立回歸模型,研究并購事件中并購方公司在公告前期知情交易概率與高管持股、機構持股之間的關系,此外,基于機構投資者之間的異質性,進一步研究不同類型的機構投資者對樣本公司知情交易概率的影響。對于事件公告日前知情交易情況的實證結果顯示,樣本公司股價在并購公告前即發(fā)生異常波動,其平均累積異常收益在1%的水平上顯著不為零,說明并購公告日前,有關并購的消息已被泄露,知情交易者利用該私有信息進行了知情交易；觀測公告期間知情交易情況的實證結果顯示,公告日前期的知情交易概率在1%的水平上顯著大于公告日后的知情交易概率,說明公告日前存在較多私有信息,其知情交易更嚴重；研究機構投資者、高管與知情交易概率關系的實證結果顯示,機構持股和高管持股會顯著提高知情交易概率,不同的機構投資者對知情交易概率的影響力不同,作為市場的主導力量,投資基金持股會顯著提高上市公司的知情交易概率,文中所選其他類型的機構投資者會對上市公司的知情交易產(chǎn)生正的影響,但其影響不顯著。最后,本文在歸納實證研究結果的基礎上提出改善并購知情交易現(xiàn)象的若干建議,并指出本文研究的局限性。本文的實證添加了并購事件中知情交易研究的文獻,以期證券市場知情交易的監(jiān)管提供現(xiàn)實依據(jù)。
[Abstract]:It is a great phenomenon in the history of economy to gain growth through M & A. almost all American large enterprises grow up through some form of M & A. in recent years the wave of M & A has been blowing up in our country. More and more enterprises try to seek growth through mergers and acquisitions. However, in the aspect of M & A, some negative news is often revealed, in the insider trading cases investigated and dealt with by the CSRC. A large part involves mergers and acquisitions. Institutional investors and executives as the most important private information insiders, their holdings will have an impact on the informed transactions of listed companies? The typical characteristics of securities market are information dispersion and information asymmetry. The market behavior of different traders-informed traders and uninformed traders will interact and affect each other. This paper selects 101 M & A events between 2004 and 2009 in Shenzhen and Shanghai stock markets. Based on the principle that the stock price can reflect the information, this paper first discusses the existence of the informed transaction before the event announcement date by using the event research method. Secondly, according to the EKOP model which directly measures the probability of informed transaction, this paper directly measures the probability of informed transaction of sample companies before and after the announcement of M & A. Further observation of informed transactions during the event announcement period; Finally, a regression model is established to study the relationship between the probability of informed transaction in pre-announcement of M & A events and the ownership of senior executives and institutional holdings, in addition, based on the heterogeneity among institutional investors. Further study of the different types of institutional investors on the sample companies informed trading probability. The empirical results of informed transactions before the event announcement date show that. The stock price of the sample company fluctuates abnormally before the announcement of M & A, and its average accumulated abnormal income is significantly not zero at the level of 1%, which indicates that the information on M & A has been leaked before the date of announcement of M & A. Informed traders use the private information to carry out informed transactions; The empirical results of informed trading during the announcement period show that the probability of informed trading in the early stage of the announcement date is significantly higher than that after the announcement date at the level of 1%, indicating that there is more private information before the announcement date. Its informed transactions are more serious; The empirical results of the relationship between institutional investors, executives and informed trading probability show that institutional shareholding and executive ownership can significantly improve the informed trading probability, and different institutional investors have different influence on informed trading probability. As the dominant force of the market, the investment fund shareholding will significantly improve the informed trading probability of listed companies. The other types of institutional investors selected in this paper will have a positive impact on the informed trading of listed companies. But its influence is not significant. Finally, this paper puts forward some suggestions on how to improve the phenomenon of informed M & A transaction on the basis of summarizing the results of empirical research. The limitations of this study are pointed out. The empirical evidence of this paper adds the literature on informed transactions in M & A events in order to provide a practical basis for the supervision of informed transactions in the securities market.
【學位授予單位】：福州大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F271;F832.51

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本文編號：1449207