本文關(guān)鍵詞： 機構(gòu)投資者 持股期限 盈余質(zhì)量 信息披露 信息不對稱　出處：《西南財經(jīng)大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：上市公司披露的會計信息,能夠反映公司經(jīng)營狀況,它是投資者了解公司的橋梁,進(jìn)行投資決策的依據(jù)。高質(zhì)量的信息披露能夠緩解信息不對稱,所有者與經(jīng)營者以及中小股東與大股東之間的代理成本也會降低；反之,低質(zhì)量的信息披露會給投資者帶來重大利益損失,影響資本市場的有效運行。因此,如何限制和約束盈余操縱,提高信息披露質(zhì)量,就成為理論界和實踐界都非常關(guān)心的重大課題�，F(xiàn)有文獻(xiàn)顯示,機構(gòu)投資者作為上市公司的一種外部治理機制,也是影響信息披露質(zhì)量的眾多因素之一。探討機構(gòu)投資者對上市公司盈余質(zhì)量的影響,近年來引起了眾多國內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注。 自中國證監(jiān)會提出“超常規(guī)創(chuàng)造性的發(fā)展機構(gòu)投資者”的戰(zhàn)略構(gòu)想,機構(gòu)投資者無論是從數(shù)量上還是規(guī)模上都得到了快速增長,機構(gòu)投資者已經(jīng)成為當(dāng)前資本市場一支舉足輕重的投資隊伍。由于他們具有強大的信息收集、分析能力,以及完善的決策體系,在公司治理和信息披露等各方面發(fā)揮著一定的作用,因此,中國證監(jiān)會和相關(guān)部門大力推動機構(gòu)投資者發(fā)展。然而,現(xiàn)有研究表明,機構(gòu)投資者在參與公司治理和影響盈余質(zhì)量方面,尚未形成統(tǒng)一結(jié)論。有些學(xué)者認(rèn)為機構(gòu)投資者會積極參與公司治理,能夠顯著降低經(jīng)營者的盈余操縱行為；也有學(xué)者認(rèn)為機構(gòu)投資者是獨立的利益主體,一切行為以自身利益最大化為依據(jù),不但不會抑制盈余操縱,反而會誘發(fā)道德風(fēng)險,促進(jìn)盈余操縱行為的發(fā)生。本文就機構(gòu)投資者持股行為對信息披露質(zhì)量產(chǎn)生的影響,從理論和實踐兩個方面進(jìn)行探討,重點研究機構(gòu)投資者持股期限影響上市公司盈余質(zhì)量的動機、途徑及后果。 我國機構(gòu)投資者起步較晚,資本市場的發(fā)展不夠成熟,再加上關(guān)于機構(gòu)投資者參與公司治理方面的法律法規(guī)也還不夠健全,因此,本文認(rèn)為我國機構(gòu)投資者雖然有一定的意愿去參與公司治理,但由于決策權(quán)有限和信息不對稱等原因,使得其對公司的影響力不夠,即參與治理的成本大于收益。機構(gòu)投資者在用手投票得不到想要的結(jié)果時,會更傾向于用腳投票的方式(拋售股票)來減少自己可能的損失。而這種行為會通過影響股價進(jìn)一步影響管理層薪酬,誘發(fā)管理層進(jìn)行盈余操縱,從而影響盈余質(zhì)量。首先,從管理者的角度來看,機構(gòu)投資者持股期限越長,對股價可能產(chǎn)生的影響也越大,因為其退出給市場傳達(dá)不良信號的可能性更大。其次,從機構(gòu)投資者來看,面對管理層的盈余操縱行為,機構(gòu)投資者會更傾向于沉默,而不是揭穿,原因是,對其自身來說,拋售股票引起的股價波動也會給自身利益帶來很大損失,退出成本較大,在權(quán)衡利弊之后對管理層的盈余操縱行為會選擇視而不見。當(dāng)然,機構(gòu)投資者作為處于信息劣勢的一方,也有可能沒發(fā)現(xiàn)管理層的這種盈余操縱行為�？傊�,無論是哪種原因使得管理層的盈余操縱行為沒被揭穿,最終的結(jié)果都是上市公司盈余質(zhì)量的降低。 全文共分為六章：第一章為導(dǎo)論,先后介紹了研究背景、研究意義、研究方法、研究框架以及本文創(chuàng)新；第二章為文獻(xiàn)綜述,從機構(gòu)投資者對上市公司監(jiān)督的有效性和影響因素這兩個方面進(jìn)行文獻(xiàn)梳理,并加以評述；第三章對本文涉及的委托代理理論、公司治理理論、信息不對稱理論和過度反應(yīng)理論進(jìn)行概述,并針對機構(gòu)投資者持股期限影響盈余質(zhì)量的理論路徑作出詳細(xì)說明,以圖表形式列出；第四章在理論分析的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步對本文的研究假設(shè)、樣本選取、變量設(shè)置和回歸模型進(jìn)行了闡述；第五章采取實證分析的方法,驗證了機構(gòu)投資者持股期限對上市公司盈余質(zhì)量的影響,并通過區(qū)分機構(gòu)投資者類別、信息不對稱程度等方法對結(jié)論進(jìn)行多層次剖析；第六章是本文的研究結(jié)論、研究啟示、研究局限以及未來展望。 通過規(guī)范研究與實證研究相結(jié)合的方法,本文得出如下幾個結(jié)論：首先,全樣本下,機構(gòu)投資者持股期限越長,上市公司的盈余質(zhì)量越低；其次,當(dāng)機構(gòu)投資者連續(xù)持有上市公司股票2年以上時,才會引起管理層的盈余操縱行為,進(jìn)而降低上市公司盈余質(zhì)量,也就是說機構(gòu)投資者持股2年以下時,機構(gòu)投資者的持股行為不會對盈余質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響；再次,本文發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者的類別會影響其持股期限與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系,與上市公司商業(yè)合作關(guān)系越密切的機構(gòu)投資者,其持股期限與盈余質(zhì)量的負(fù)相關(guān)關(guān)系越顯著；最后,本文發(fā)現(xiàn)信息不對稱程度也會顯著影響機構(gòu)投資者持股期限與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系,隨著信息不對稱程度的加大,機構(gòu)投資者持股期限對盈余質(zhì)量的負(fù)相關(guān)關(guān)系也會加劇。 本文的創(chuàng)新之處主要概括為以下三點： 首先,本文選取了機構(gòu)投資者持股期限這個變量,來探討機構(gòu)投資者持股行為對上市公司盈余質(zhì)量的影響,拓展了該領(lǐng)域研究�，F(xiàn)有文獻(xiàn)主要著眼于機構(gòu)投資者整體是否持股、持股比例、持股數(shù)量等特征對信息披露質(zhì)量的影響；也有研究機構(gòu)投資者的數(shù)量和種類對信息披露質(zhì)量的影響；或者是依據(jù)機構(gòu)投資者的持股期限將其進(jìn)行簡單分類,研究不同類型機構(gòu)投資者對上市公司信息披露質(zhì)量的影響。鮮有文獻(xiàn)研究機構(gòu)投資者持股期限這個變量對盈余質(zhì)量的影響,本文從管理者的視角,探討機構(gòu)投資者持股期限對盈余質(zhì)量的影響,拓展了該研究領(lǐng)域,豐富了機構(gòu)投資者持股行為影響上市公司信息披露質(zhì)量的研究結(jié)論。 其次,本文從機構(gòu)投資者產(chǎn)生治理效應(yīng)的最低持股時間要求和影響因素兩個層面豐富了研究結(jié)論,為機構(gòu)投資者與信息披露質(zhì)量未來的研究提供了方向。本文站在公司管理層的角度,通過理論和實證分析了機構(gòu)投資者持股期限增長到什么程度時,才會引起管理層的足夠關(guān)注,進(jìn)而產(chǎn)生盈余操縱行為。同時,本文還根據(jù)機構(gòu)投資者和被投資公司商業(yè)合作關(guān)系的大小,將機構(gòu)投資者分為獨立型和非獨立型兩種,進(jìn)而研究哪種機構(gòu)投資者的持股期限對盈余質(zhì)量的負(fù)面影響更明顯。此外,本文還加入信息不對稱程度這個變量,探討不同環(huán)境下機構(gòu)投資者持股期限對上市公司盈余質(zhì)量的影響是否存在顯著差異�，F(xiàn)有研究較少針對機構(gòu)投資者和上市公司信息披露的關(guān)系進(jìn)行如此多層次的剖析,本文結(jié)論為未來研究提供了一些啟示。 最后,本文從新的角度,為有關(guān)機構(gòu)投資者的政策制定和發(fā)展方向提供了實證依據(jù)。通過對機構(gòu)投資者持股期限影響盈余質(zhì)量的后果和影響因素進(jìn)行理論演繹和實證分析,本文發(fā)現(xiàn)我國機構(gòu)投資者在參與公司治理、監(jiān)督公司行為方面存在著心有余而力不足的現(xiàn)象。也就是說,機構(gòu)投資者具有的專業(yè)和規(guī)模優(yōu)勢,使其存在著參與治理的意愿,然而,由于我國對機構(gòu)投資者參與公司治理有著較為嚴(yán)格的限制,使得其在公司治理方面參與程度低、影響力不夠。在現(xiàn)有資本市場和政策環(huán)境下,參與公司治理的成本大于其收益,作為自身利益最大化的經(jīng)營主體,如果用手投票得不到想要的結(jié)果,那必然會選擇用腳投票,造成股價下降,進(jìn)而誘發(fā)公司管理層的道德風(fēng)險,采取盈余操縱行為,降低盈余質(zhì)量。針對此結(jié)論,本文認(rèn)為應(yīng)該從適當(dāng)放寬機構(gòu)投資者的決策權(quán)、降低信息不對稱程度、鼓勵發(fā)展獨立型機構(gòu)投資者這些方面提出建議,具有一定的實踐指導(dǎo)意義。 本文的不足之處主要有：第一,樣本數(shù)據(jù)方面,樣本量為950,總量較少,機構(gòu)投資者方面只選擇了上市公司前十大股東中連續(xù)持有上市公司股票的機構(gòu)投資者,沒有考慮不連續(xù)持有上市公司股票的機構(gòu)投資者；第二,盈余質(zhì)量的衡量指標(biāo)方面,盈余反應(yīng)系數(shù)對于市場的有效性要求頗高。眾所周知,我國是弱式有效資本市場,盈余信息和股市表現(xiàn)之間的相關(guān)程度較低,是典型的“政策市”。也就是說,用盈余反應(yīng)系數(shù)來衡量盈余質(zhì)量,研究結(jié)論可能存在一定偏頗；第三,本文只考慮了機構(gòu)投資者獨立性和信息不對稱程度的影響,未考慮市場競爭度、制度環(huán)境等因素對機構(gòu)投資者監(jiān)督效率的影響。
[Abstract]:The accounting information disclosed by the listed company can reflect the company ' s operating condition . It is the basis for investors to know the bridge of the company and make investment decision . Since the CSRC puts forward the strategic idea of " ultra - conventional creative development institutional investors " , institutional investors have been growing rapidly in terms of quantity and scale , institutional investors have become an important investment team in the current capital market . As a result , the CSRC and the relevant departments have played a certain role in various aspects of corporate governance and information disclosure . Some scholars believe institutional investors are independent interests . The institutional investors are more likely to participate in corporate governance because of their limited willingness to participate in corporate governance , but because of limited decision - making power and asymmetric information , institutional investors tend to be silent instead of revealing . Chapter Three gives an overview of the research background , the research significance , the research methods , the research framework and the innovation in this paper . Chapter Three gives an overview of the theory of principal agent theory , corporate governance theory , information asymmetry theory and overreaction theory of institutional investors . This paper concludes that the longer the holding time of institutional investors , the lower the earnings quality of the listed companies , and then , when the institutional investors hold more than two years of shares of the listed companies , the relationship between the holding time and the earnings quality of the institutional investors will not be negatively affected . Finally , the paper finds that the degree of asymmetry of the information will also significantly affect the relationship between the holding time of institutional investors and the surplus quality . The innovation of this article is mainly summarized as follows : Firstly , this paper discusses the influence of institutional investor ' s holding time on the earnings quality of listed companies by taking the variable of institutional investor ' s holding period . The paper mainly focuses on the influence of institutional investors ' shareholding , shareholding ratio and number of shares on the quality of information disclosure . Secondly , this paper has enriched the research conclusion from the minimum holding time requirement and the influencing factors of institutional investor ' s governance effect , and provides direction for the future research of institutional investors and information disclosure quality . In addition , this paper analyzes the influence of institutional investor ' s holding period on earnings quality of listed companies by theory and empirical analysis . In the end , this paper provides an empirical basis for the policy formulation and development direction of institutional investors . In the current capital market and policy environment , it is necessary to take part in corporate governance and supervise the company ' s behavior . In other words , the cost of participation of institutional investors in corporate governance is much less than that of its benefits . In the current capital market and policy environment , the cost of participation in corporate governance is greater than its benefits . In view of this conclusion , it is necessary to relax the decision - making power of institutional investors , reduce the degree of information asymmetry , encourage the development of independent institutional investors to make recommendations , and have certain practical significance . First , the sample data aspect , sample size is 950 , the total amount is less , institutional investor only selects the institutional investor who holds the stock of listed company continuously among the top ten shareholders of the listed company , does not consider the non - continuous holding of the institutional investor of the listed company stock , the second , the surplus quality measure index aspect , the surplus reaction coefficient is the typical " policy market " . In other words , we only take into account the influence of the independence of institutional investor and the degree of information asymmetry , and do not consider the influence of market competition degree , institutional environment and other factors on the supervision efficiency of institutional investors .

【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F275;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：1443633