本文關(guān)鍵詞：我國(guó)公司債信用利差影響因素的實(shí)證分析　出處：《復(fù)旦大學(xué)》2014年碩士論文　論文類(lèi)型：學(xué)位論文

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【摘要】：債券融資在多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家都是優(yōu)先于股權(quán)融資,承擔(dān)了公司直接融資的重任。然而在我國(guó),由于歷史發(fā)展的原因,債權(quán)融資市場(chǎng)一直未能發(fā)展壯大,無(wú)法發(fā)揮其應(yīng)有的作用。本文在對(duì)國(guó)內(nèi)外的大量相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行學(xué)習(xí)與思考的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國(guó)公司債券的發(fā)展歷程以及目前債券市場(chǎng)的實(shí)際情況,從微觀、組內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)誤和宏觀三個(gè)方面對(duì)我國(guó)公司債券信用利差的影響因素進(jìn)行了研究分析,從理論推導(dǎo)的角度進(jìn)行了解釋,從實(shí)證的角度進(jìn)行了驗(yàn)證。本文在對(duì)國(guó)內(nèi)外的相關(guān)文獻(xiàn)閱讀的基礎(chǔ)上,選取了我國(guó)公司債券信用利差宏觀、微觀兩個(gè)個(gè)方面的影響因素。在微觀影響因素的實(shí)證中,本文采用公司債券信用利差的(13周)取均值得到截面數(shù)據(jù)。通過(guò)因子分析模型本文提取了：償債因子、盈利因子、成長(zhǎng)因子、營(yíng)運(yùn)因子和現(xiàn)金流因子五個(gè)公共因子。多元回歸分析發(fā)現(xiàn)盈利因子、成長(zhǎng)因子及現(xiàn)金流對(duì)信用利差具有顯著影響且都符合理論預(yù)期；償債因子與營(yíng)運(yùn)因子對(duì)信用利差無(wú)顯著影響。在微觀模型魯棒性檢驗(yàn)中,因子分析模型表現(xiàn)出極好的魯棒性,所有15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)仍然留在原先的公共因子中。同時(shí)本文發(fā)現(xiàn)五個(gè)因子對(duì)2013年6月錢(qián)荒時(shí)期的信用利差解釋能力有限,所以在宏觀因素分析中將對(duì)這一時(shí)期做重點(diǎn)研究。同時(shí)本文在分行業(yè)的組內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)誤魯棒性檢驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)公司債存在明顯的組內(nèi)聯(lián)動(dòng)性,說(shuō)明我國(guó)公司債信用利差存在行業(yè)協(xié)同性且受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國(guó)家行業(yè)政策影響較大。在宏觀影響因素的實(shí)證中,本文首先采用公司債券2012年3月到2014年3月的時(shí)間序列數(shù)據(jù),并構(gòu)造了10個(gè)債券組合。多元回歸顯示信用利差與宏觀變量存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系,其中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、國(guó)債利率差與信用利差之間存在著顯著的正相關(guān),不符合理論預(yù)期；AA、AA-兩個(gè)信用等級(jí)低的組合的股指與信用利差負(fù)相關(guān),說(shuō)明信用等級(jí)低本身具有較高的信用利差的債券受公司估值效應(yīng)影響更大。同時(shí)本文發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量對(duì)信用利差具有顯著的影響,貨幣供應(yīng)量越大,信用利差越小。為了驗(yàn)證該結(jié)論本文對(duì)2013年6月以前的數(shù)據(jù)再次做了多元回歸分析。本文發(fā)現(xiàn)在其它變量影響效果不發(fā)生較大變化的情況下,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和國(guó)債利率差的影響效果變?yōu)轱@著的負(fù)相關(guān),與本文的理論分析符合。通過(guò)兩次多元回歸的分析,本文認(rèn)為貨幣供應(yīng)量和匯率是解釋信用利差比較穩(wěn)定的兩個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量,而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、長(zhǎng)短期國(guó)債都有一定的內(nèi)生性,對(duì)信用利差的解釋不夠穩(wěn)定。同時(shí)本文認(rèn)為利率市場(chǎng)化的大趨勢(shì)和央行貨幣政策變化導(dǎo)致了去年6月的錢(qián)荒,而錢(qián)荒又導(dǎo)致信用利差異常波動(dòng)。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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1 梁琦;西方證券評(píng)級(jí)制度比較研究及其對(duì)我國(guó)的啟示[J];證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào);1999年11期

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本文編號(hào)：1355168